Re: [標的] 2062 橋椿

[garyoldb (蓋瑞歐德B)]

: 這部分我來補充討論一下 ，大大可以討論看看
: 1.折舊部分,沒意見那已經是既定事實了,估計5—7年後機器部分折完才有大變化

這部分同意，折舊部分是既定現實，不用跟2016的財報比

只要確定擺脫2017年起逐年衰退的狀況，股價就有一段想像空間


很簡單的邏輯

業績比業績：

從營收角度來看，紅框裡去年Q3開始的營收強勁增長跟延續性

跟藍框裡20年上半年和19、18、17年末，很明顯看得出兩個層級的

毛利部分的話黃框中去年Q3、Q4也看得出位於18~20這三年的高檔

https://imgur.com/EUiIgvl.jpg


展望比展望：

前文說過的，美國房市展望佳應該是公認現象


股價比股價：

https://imgur.com/OKYhhkl.jpg

2019年均價31.48
2018年均價35.12


: 2.毛利率部分: 若仔細觀察會發現橋椿毛利是跟隨其營收變化。換言之,營收如果維持月
: 營收7億以上,毛利是能維持13%以上的,這部分相信是其產線調整等損耗的關係。

營收與毛利變化這部分

如上圖業績圖裡2018~2020逐季財報部分，

營收與毛利似乎沒特別相關?

很難確定說營收成長，毛利就可達13%以上(去年Q4 12.77%)


但若僅從去年Q3、Q4來看營收上升毛利的確有持續改善，

也的確依照橋椿原物料漲跌皆會轉嫁客戶的說法

一時想不到會導致毛利衰退的原因

毛利能維持住可能性是比較大的

: 3.營收部分：我主要的分歧在這點,仔細看2月公司相關新聞台灣已經組裝成品出貨了,相
: 信他產線有半自動化以及全自動化。而當中全自動化要很多時間調整,但半自動化會逐漸
: 提高。所以按造目前市場狀況,橋椿不是訂單的問題是生產面能否快速上軌道。對應其營
: 收成長。有很高的機會會維持7.5億月營收以上。

這部分覺得有機會



然後生產面的部分

19年報中(20還沒出來)有寫到產能跟銷售量值

紅框部分產值加總就會是當年營收
https://imgur.com/Uolkhjc.jpg

所以可以回推出產品均價跟極限產值

用19年均價換算產值，每季極限產值在20億左右

季營收>20億就會產能跟不上，存貨減少



用去年Q4對照也差不多對得上

去年下半年庫存製成品存貨快速下降

去庫的速度是前所未有的快

所以可以假設橋椿常理下會很努力生產
https://imgur.com/B00STs4.jpg


而橋椿營收Q3、Q4分別為21.8億、21.8億

皆處於每季極限產值20億以上

存貨也跟著減少2億
https://imgur.com/7dT9Nxh.jpg



所以感覺Q1財報還可以再關注一個東西

Q1營收剛好20億 如果存貨價值製成品維持在4.7億

那產能大概就如以上推估，已在一個緊張的狀況

(因為沒理由需求那麼強勁，有產能還不快點開出來)



這樣的話理論上如果全年平均7.5億

整年90億是會大於產值80億的(20億季產值*4)



以半導體來說

這樣就是供不應求->漲價->毛利提升

但以修繕跟房屋市場裡的鋅製水龍頭市場來看

不曉得橋椿是否有漲價提升毛利的空間?



: 4.費用/税：一般維持7億以上月營收 。營業費用率可維持在7—8%。另外當初2013那時橋
: 椿是有被大陸重罰補稅的。橋椿目前有很大的遞延所得稅未扣抵部分,而且有一堆政府返
: 台補貼稅率優惠的。估計稅的影響不高。
: 總和以上：假設之後月營收7.5億。毛利14% 營業費用7%計算。 今年營收88億,稅前淨利
: 為6.16億。樂觀點說,eps有機會接近4  。更何況未來5—7年機器折舊就差不多了。我是


先不管以上毛利或營業費用等等等討論

單純以結果是稅前淨利6.16億的話

EPS 4元不可能


所得稅費用理想狀態來看的話

在今年賺錢前提下 照經驗至少都會吃掉1億

以淨利6.16億來看 有3元就算很漂亮了


至於5~7年折舊完後的確是利多

不過真的還很久，都可以生小孩上學了

個人認為市場沒那麼狂提前反應XD


: 認為很有機會在年底見到60。
: 以前意見請參考

我覺得60元不是沒機會~

但需要三個條件至少滿足一個

1.中科廠上線讓產能提升

一樣可以從存貨觀察，如果存貨製成品異常提升，應該是有新產能開出來

目前產能看起來很緊繃了，如原PO說的，可能不是訂單的問題

如果產能可以再提升 單月營收能吃更多訂單那就恐怖了


2.漲價提升毛利

不知道橋椿這波需求旺盛有無漲價空間

只要毛利能重回17%

淨利會遠超過6.16億 60元也不會有問題~


3.市場上修本益比

這個最簡單，錢太多、通膨

萬用解:本益比上修->漲漲漲



不過跟前面說的一樣

就算不看60

這價位配上展望跟實質業績已經在開出來

可以說已經很棒了



我習慣用比較保守方式看

都覺得今年很有機會至少2元

美國房地產這波可以同步看

橋椿-賣美國水龍頭
成霖-賣美國水龍頭
鑽全-賣美國釘槍
福興-賣美國門把

https://imgur.com/ib8FJif.jpg

3月營收都強強的


參考看看　有誤再拜託幫忙指正QAQ

: ※ 引述《garyoldb (蓋瑞歐德B)》之銘言：
: 氣
: : 正
: 但
: : 週
: ）
: : ,
: : 今天看了一天 分享一下自己看法
: : 小小財報新手看圖說故事 有錯幫忙指正一下QAQ
: : → flywhere    : 基本面上還有日益漸低的折舊以及美元見底的利多,推   03/21 18:
: 35
: : → flywhere    : 估今年算是產業大多頭開始                          03/21 18:
: 35
: : 首先財報上似乎看不太出折舊日益漸低
: : https://imgur.com/ImcTVus.jpg
: : 同一個欄位
: : 2020折舊增加$671,153(仟元)
: : 2019折舊增加$624,380(仟元)
: : 2018折舊增加$609,848(仟元)
: : 2017折舊增加$509,643(仟元)<-中科廠開始折舊
: : 2016折舊增加$327,266(仟元)
: : 折舊看起來持續變多中，好像也看不到盡頭(?)
: : 不過我是覺得應該不用管折舊的部分
: : 折舊變少當利多，折舊持續的話(目前看起來是這樣)
: : 以近4年EPS來看
: : https://imgur.com/e01fXUf.jpg
: : 如果EPS能夠贏過2018，2019的話
: : 若股價也回到2018,2019的位階，也算是小小的外快
: : 所以2021 EPS會是多少呢?
: : @1.從毛利率來看
: : 這幾年最慘的地方
: : 就是自從2017開始中科廠折舊後毛利率雪崩
: : https://imgur.com/Gf0MAvc.jpg
: : 毛利從2017年的2X%一路下滑到去年的個位數
: : 一直到2020 Q4 才又重新登上9季以來高點(但也只有12.77%)
: : 然後中科廠似乎因為自動化良率不足
: : 一直沒有正式開產能
: : 這部分是從產能上來推測的，2015年跟2020年產能完全一樣
: : https://imgur.com/jVd4iJw.jpg
: : 2017.10的新聞也報導過
: : 「公司設定目標是良率達92%以上，才對外接單，現階段僅將中國部分訂單移轉至新廠
: 。
: : 」
: : 所以很可能中科廠良率3年來到現在都還不及格無法運作
: : 只負責幫財報貢獻折舊扣血，不負責幫公司賺錢
: : 但儘管如此，就跟原文說的一樣
: : 從去年起美國房市很旺 帶動公司營收跟毛利成長
: : 新屋開工跟營建許可(潛在開工)都不斷成長
: : https://imgur.com/BVaWFhv.jpg
: : 若美國房市今年持續好(重要)
: : 那說不定橋椿是有機會維持住毛利率12%
: : 也就是毛利的部分
: : 靠中科廠提升暫時沒指望，靠需求強勁則有希望
: : 這部分可從每月營收跟Q1財報上持續觀察
: : @2.從營收來看
: : 營收的話近8個月平均7億
: : https://imgur.com/LSmxnPp.jpg
: : 2月份遇到過年+美國暴風雪 只有5.6億
: : 3,4月份開始看能回升到多少應該滿重要的
: : 最理想狀況是房市能夠持續旺到明年
: : 今年全年繼續維持在平均7億以上
: : @3.從營業費用來看
: : 從營業費用來看的話
: : 其實橋椿這幾年一直有在控管費用
: : https://imgur.com/GDD6Ur9.jpg
: : 看起來算是搞出「中科廠負重訓練」後的少數亮點吧?
: : 推銷費用(可能也跟產品力強有關?)跟管理費用都是明顯在下降
: : 從2016年的一年7.5億 到2020年的一年6.4億
: : 可以推估今年大概維持在6.5億應該算合理
: : 以一支每年獲利好時是x億的股來說
: : 營業費用直接相較前幾年降1億佔比還滿多的
: : 承以上所整理，若這些假設都成立
: : 1.美國房市需求持續強勁
: : 2.毛利率維持住12%
: : 3.營收全年平均7億*12=84億
: : 4.營業費用全年6.5億
: : 在不考慮業外收入跟匯損的情況下
: : (去年匯損1億)
: : 稅前淨利(仟元)大概是
: : 營業收入：8,400,000 (700,000*12)
: : 營業毛利：1,008,000 (12%)
: : 營業費用：　660,000 (2020->644,385)
: : 營業淨利：　348,000
: : 因為所得稅部分不知如何計算，所以直接參照過往年份
: : 稅前淨利3.48億這個數字
: : 剛好與2017年的3.28億極度接近
: : https://imgur.com/F84Qwfa.jpg
: : 當年所得稅約1.1億
: : 稅後淨利2.15億，換算EPS 1.33
: : 而2017下半年 毛利開始爛
: : 到2018年中前 股價大概在39-35之間遊走
: : 所以以目前價位30來看的話
: : 我覺得其實並不能說是貴
: : 因為以2017-2019年位階及獲利來看
: : 還有10%~30%的空間
: : 但應該也不太能夠說是便宜的價位
: : 因為考量到要上述的4大假設全部成立
: : 即「環境、營收、毛利、營業費用」都達標
: : 估計才能夠繳出跟2017相近或超越的EPS
: : 而一旦毛利率不如預期，
: : 例如全年只有10%，獲利就會近似於2019年
: : 而2019當年，下半年股價在31-27元間
: : 對這支關注的人記得
: : 1.留意屆時Q1財報毛利如何
: : 2.如果有消息中科廠開始生產毛利提升
: : 不用想了，會顛覆上述假設是大大大利多
: : 只要毛利能夠重回16%以上，股價重回45-60位階的機會非常高
: : 給大家參考看看，有誤也歡迎指正QAQ

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推 f204137     : 成霖也在補漲中
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→ guilty13    : 6215進入我的劍圍了~看來是基本面跟技術面兼俱
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推 fdboy       : 推分析
推 sinker      : push
推 ToTaiwan    : 推
推 happyboy123 : 1591似乎也跟美國房地產景氣有相關
→ justenvoy   : 想知道成霖大大怎麼看～
推 majitenshi  : 好分析
推 smart1989   : 推
推 yosuke1984  : 我會拿修繕零售商HD,LOW一起觀察
推 flywhere    : 謝謝大大分享，1.税的部分，算是算錯，因為遞延税負
→ flywhere    : 等真的難算。 2.之前文章中有少提到兩點，第一是景
→ yosuke1984  : 他們近期股價也都蠻強勢的
→ flywhere    : 氣循環論，就艾謝客理論現在是2012-2014那時的景氣
→ flywhere    : 復甦期，不管房地產/美金升值等，都有利於橋椿。 3.
→ flywhere    :  技術面上，最近日k才轉多頭，週k月k等都是開始要逐
→ flywhere    : 漸形成多頭，這都是2014時高點下跌來的第一次。4.新
→ flywhere    : 聞發現他們是有在開產線的。這部分確實可以拉高營
→ flywhere    : 收（80億是因為我把q1已實現配合未來8個月7.5億算出
→ flywhere    : ） 。未來一年內拉到月營收8億9億是很有機會的 5.
→ flywhere    : 毛利能否提高是關鍵，但推估下滑機會不大了
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推 badguy227   : 原來成霖也被發現了，原本想說市場應該少人注意
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