[標的] 2610.TW 華航 先空後多 上來救我QQ

[garyoldb (蓋瑞歐德B)]

1. 標的：  2610.TW 華航

2. 分類：先空後多 上來救我QQ

3. 分析/正文：

一、Q1虧損

華航Q1虧損在預期之中

之前的文章就有說過Q1不賺或虧損可能性較大

上週自己再算了一下也站內信跟板友分享過

Q1約虧損0.15~0.25之間

https://i.imgur.com/wsb4nyt.jpg


所以我不覺得虧損是超乎預期

我都算得出來的，不太相信法人們會看不出


二、營業成本結構

拆解一下華航的成本結構

1.營業成本
下圖為2020全年的營業成本
https://imgur.com/mKo5FTo.jpg

扣除掉第1-3季後，可得知華航的第四季營業成本為


第四季項目　　　金額　　占比
營業收入　　　　297億   100.0%
燃油成本　　　　59.2億　23.1%
地勤場站費用　　33.0億　12.9%
人事費　　　　　42.2億　16.5%
租金折舊　　　　57.9億　22.6%
修護成本　　　　49.7億　19.4%
其他　　　　　　14.0億　5.5%
營業成本小計　　256億
--------------------------------
　　　　毛利　　41億


而已知Q1營收為278億


套用以下兩個假設

假設1.
第一季燃油漲價20~30%會反映在營業成本上
(以25%計算)

假設2.
其餘成本(地勤、人事、租金、修護..等)變動不大


用上述假設模式預測Q1的營業成本數字是

第一季預估　　　金額
營業收入　　　　278億
燃油成本　　　　74.0億
　　　　　(Q4的59.2億*125%)
地勤場站費用　　33.0億(同Q4)
人事費　　　　　42.2億(同Q4)
租金折舊　　　　57.9億(同Q4)
修護成本　　　　49.7億(同Q4)
其他　　　　　　14.0億(同Q4)
營業成本小計　　270.8億
--------------------------------
　　　　毛利　　7.2億


預估Q1營業成本為：270億
實際Q1營業成本為：261億
差額：多估9億



同樣模式回估去年Q3~Q4的話
燃油價格在去年的Q3~Q4約持平

預估Q4營業成本為：254億
實際Q4營業成本為：256億
差額：少估2億


大致誤差範圍不會到太大

而用此模式去計算這一季(Q2)的營業成本的話

目前預計Q2燃油的成本約上漲15%

換算出來Q2營業成本約為275億


三、營業費用結構

去年Q2起至今年Q1共4季

營業費用分別為

Q2:19億
Q3:15億
Q4:13億
Q1:21億

由於疫情影響仍在

可預期第二季的營業費用

有高度可能性同樣亦在15億~25億之間

取中間數Q2營業費用以20億計算



四、業外收支

過去10季穩定每季有5~9億業外支出

過去兩季則同為8億，

所以把第二季業外支出也以8億計算


因此

營業成本：275億
營業費用：20億
業外支出：8億
------------------
　　小計：303億

=當Q2營收>303億 = 獲利


五、運費營收結構

1.貨運營收組成與載貨率與班次
https://imgur.com/85b8Ngd.jpg

美國線佔營收58%
載貨率約73.9%(Q4)
班次約每周120~125班


2.美國線每月班次
之前查詢華航貨運官網時

有點誤會班機數目，以為每周有去美國8X班

這兩天經過檢查之後

發現華航官網班機的呈現方式

如果用一個個機場去查，會不小心重複計算

如以下：
https://imgur.com/hMOhkFR.jpg



但這個問題可以用查桃園機場的官網解決

桃園機場：

https://www.taoyuan-airport.com/main_ch/cargo_timetable.aspx

登機資訊->航班資訊->定期航班貨機

https://imgur.com/SuER0Be.jpg
(示意)


鎖定華航後查詢4月份

可以查出每周不含加班機約50班

以上述加班機每周3~8班計算

假設美國線需求最旺盛 每周加班機5班

則一周開往美國共55班，每月30天230班


3.營收推估-4月/5月

推估4月營收應該約在105~110億之間

(美國線佔58%=60億~63億)



5月營收以新聞報導

短程航班：14天自主健康管理(可派飛)

長程航班：5(不可派飛)+9（可派飛)

所以營收影響應該只會在長程航班上


美國線(營收58%)：
其中5月12日起到26日2周，美國達拉斯(DEW)國際機場、哈茨菲爾德-傑克遜亞特蘭大國際
機場(ATL)，和约翰甘迺迪國際機場(JFK)皆停飛，最長可能到3周。

洛杉磯國際機場(LAX)維持14班，芝加哥奧黑爾國際機場(ORD)維持14班；

->影響最大


東南亞線(營收15%)：
另新加坡樟宜機場(SIN)、馬來西亞吉隆坡國際機場(KUL)可能最多減班1班，影響較小，
而檳城國際機場(PEN)也會減班。

->無影響


歐洲線(營收9%)：
歐洲部分，盧森堡機場(LUX)只飛每周4班；阿姆斯特丹史基浦機場(AMS)和法蘭克福機場
(FRA)都停航。

->歐洲線班機數本來就少，應該不至於影響太多


因此5/12開始正式砍班的話

以新聞報導數砍掉近半美國線

美國線每天原為50班/周


50/7(每天班機數)*12(5月12後砍班)=85

有可能已經正常飛出去85班

而剩下130班，砍除近半，用剩60班算


而因為根據新聞

5月開始運價從400元漲到500元


85班*100噸*73.9%載貨率*500元/公斤
+
60班*100噸*73.9%載貨率*500元/公斤
------
營收：53億

相較4月營收約減少7~10億


若4月營收原為105億則5月約為98億

若4月營收原為110億則5月約為100億


六.第二季EPS

假設1：營收估算正確

假設2：5月、6月運價持續在高檔(相較4月漲25%)

假設3：總成本約303億



營業收入：323億
4月105億+5月98億(砍班)+6月120億(原班次+運價維持)

成本+業外支出：303億
--------------------------------------------

稅前淨利：20億
+
所得稅利益：1~2億
+
歸屬於母公司淨利會加1~2億
-------

Q2 EPS：0.4~0.45 (虧轉盈)


七、過往短期大利空大跌案例

不含利空長遠性改變公司本質，無法短期化解的

廣明：天價罰款-30%

聯發科：川普不給賣-20%

欣興：工廠被火燒-20%

https://imgur.com/fhjSlvN.jpg



4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填)

已經在裡面了

看起來吃跌停難免了QQ


答應我，先空後多

如果營收開得好的話

跌個20%以後，上來救我QQQQQQQQQQQQ


PS：誠徵夠了解華航內部的朋友站內信

我想嘗試評估未來解封後客運的收益會如何

--
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推 pkro12345   : \|/
→ linda17a3   : 請問你在截什麼圖
推 nodnarb1027 : 載____就是賠錢貨
推 rickieee    : 先推
→ linda17a3   : 客運是這樣用的嗎
推 erqk6094    : 21t 救援已排到明年了
→ joy2105feh  : 財報越爛越噴不是股市基本嗎
推 kobekid     : 跌到2元，我再來救你
→ npc776      : (′・ω・‵)<我覺得你先下車 等一兩年疫情結束...
推 student81122: 很認真做功課欸推一個拍拍
推 noreg0393933: 跌到十塊我就撿一百張
推 clever410520: 15請大家all in
推 ray3839139  : 梭哈華航 夢想啟航
推 hikoala     : 跌到$10我買10張
推 baby5731    : 先推
推 RanceTsai   : 等我 個位數我就進了
推 renfro928   : 認真分析推
推 a0808996    : 幫你推一下 但還是覺得先賣掉 等5月營收出來再看
推 kugyumayu   : 跌到15我會進場幫你接幾張
推 n89281      : 認真文就先推
推 kimono1022  : 我已經做好套20年的心理準備了（？）
→ a0808996    : 還不知道政策要怎麼走
推 fedona      : 10元叫我
→ s1001234    : 我也覺得最近應該會狂跌，995QQ
推 willylin2349: 推
噓 MayorKoWenJe: 建議看到4月營收再考慮吧，這間短期就是沒救
→ chigga0323  : 99華航
推 ryusenming  : 空運現在貨再怎賺也沒有海運猛
推 a92011      : 別擔心，推文都要反著看，股版壞人多
推 xxxg00w0    : 平均19.5T的賣掉一張 剩一張 要救也是救我先QQ
推 jsc0107     : 認真推
推 jackydon    : 等陽明上200再來救你！
推 rwhung      : 推認真分析。營收公佈應該會漲，我怕漲不夠跌的
推 k543k5      : 如果個位數我買50張QQ 記得提醒我
推 a0808996    : 4月營收 雖然還沒出來 但也是過去式了
推 jojojen     : 豪 \|/
推 ryusenming  : 海運一季賺7塊,空運是負的...實在買不下去...
推 Keatonzeus  : 5月肯定月減
→ ccc52168    : 買虧錢公司何必呢
推 g0t24568    : 你分析的很透徹XD
推 piyieen     : 為什麼不投胎當水手呢？
推 VVVV5555    : 我開始注意到你了喔…請控制發文頻率
→ kyodasakana : 應該會跟彩晶一樣跌個30% 不過彩晶是回檔 華航是..
推 pipi2       : 山頂好冷，上週大盤整體烙賽加鬼故事太多，都不知道
→ pipi2       : 該吃筍還是攤平
推 queenkris   : 用心推
推 cahndy      : 推你認真
推 aa00788     : 認真 但還是崩 幫拍拍
→ panjanhon   : 說真的華航能不能賺錢真的都不一定 不如賭航運
→ pipi2       : 華航現在的居檢模式是常態還是等五月底後，會再恢復
→ pipi2       : 原檢疫方式也是問題吧，如果維持五月班次那六月也
→ pipi2       : 不樂觀，搞不好Q2也是負的
推 willylin2349: 真的研究的很透徹 股版良心
→ a0808996    : 政策影響 現在還看不出來 但是回到以前應該是不太可
→ a0808996    : 能
推 kkqq220     : 也在飛機上 明天很抖
推 dWoWb       : 快吃筍出來跟其他啦 又要印鈔票惹欸
推 Danielhoho  : 好啦不然先賣然後多航運 賺完再回來華航怎麼樣
推 ccyaztfe    : 這是一篇求救文
推 mypower     : 看你算這麼認真的狀態，跌兩根我買幾張陪你
→ FncRookie001: 那麼多股票要買一支確診的zz
噓 e73103999   : 好 我答應你 等陽明300之後 我就來接你了 等我
推 lizard30923 : 不是阿...你算這麼多 然後隔壁一個直接開給你單季7
→ lizard30923 : 你不買買這個= =
推 dWoWb       : 10元的時候通知我 我幫你抬一下
推 rwhung      : 我當初應該是鬼遮眼才會買這支…
→ lizard30923 : 不想玩航運 也還有很多營運向上的其他個股
→ lizard30923 : 鋼鐵 面板 鉛銅等原物料 被動元件等
推 bigmiker    : 18.5T 四張報到...... 前面20幾塊不賣
推 lnicole2224 : 有料，推
推 neverwei    : 大雷包
推 bick790801  : 推認真
推 willylin2349: 我等兩個月後回來看這篇 大家都做空我就放心了
推 speady      : 就說華航7月開始正常支薪，肥貓會讓華航重回虧損的
推 a125g       : 認真給推
推 chunboy0812 : 你們知道三月底華航的檢疫都是7+7嗎，後來才變5+9
→ chunboy0812 : ，四月底變3+11，結果出來幾天就出包，再變回5+9，
→ chunboy0812 : 呵呵，你們自己想吧
推 panjanhon   : 最大問題是 經過這次防疫出包 誰還敢放資金在這個隨
→ panjanhon   : 時都可能再有人確診的不確定性上面
推 thank005    : 誠實推
推 rwhung      : 客運收益在平常日子應該就不好了吧？
→ loveponpon  : 好 一起加油 但你機票買幾樓沒說餒 怎麼救
→ kyodasakana : 4/29那天爆量黑K 看板上氣氛不對 收盤20.85就全出
→ kyodasakana : 原本後悔沒有在22塊以上賣掉 現在看看覺得很幸運了
推 chunboy0812 : 還有多估九億沒錯 而且你還少估了，因為二月年度維
→ chunboy0812 : 修加上貨機壞掉，維修費多十幾億，不然一定正的
推 aa00788     : 之前7+7、5+9中間可派飛吧，現在的5+9不行，還是有
→ aa00788     : 差異...
→ aa00788     : 指的是檢疫期間不行派飛
→ chunboy0812 : 還有三月四月油價平穩，還有下跌
推 holebro     : 我在22 救命
→ chunboy0812 : 你知道加強版自主健康管理可以上班嗎，呵呵
推 kenny731012 : 3月營收都104億了，4月才估105~110，感覺不只吧…
推 aa00788     : 就說了檢疫期間不行，看不懂膩
→ chunboy0812 : 檢疫期間5天不能上 只是回到三月的時候
推 tigerzz3    : 認真文
→ chunboy0812 : 你懂什麼叫5+9嗎?
→ chunboy0812 : 五天檢疫不能上班 只是和之前一樣
→ chunboy0812 : 合理四月可到115億
推 aa00788     : 檢疫五天不能上班，9天加強可以上班 所以你問題在
→ aa00788     : 哪？！？
推 skyswolf    : 這EPS這麼差幹嘛不買面板= = 彩晶都屌打
→ chunboy0812 : 注意 是只有檢疫期間不能上班喔
推 Kevin73910  : 這間公司管理層就是一堆廢物，沒救了
推 suge        : 我從10塊開始買到22賣掉，過一陣子我會回去救你
推 Evoque      : 推認真
→ aa00788     : 你知道之前五天跟七天檢疫期間中間可以上班嗎，不
→ aa00788     : 懂就別屁了吧
→ chunboy0812 : 所以三月之後班次還是有增加的
噓 cssula      : 可能最近大家都ㄎㄧㄤ掉了，覺得每支都是航運
推 Crushredkiss: 認真文推
推 wert7774    : 幫推認真文
→ snakeleeifu : 沒疫情是多少錢 現在說貨運多賺多賺還是一樣死樣
推 speady      : 權值飆股很多假貨，貨櫃三雄才是大哥
推 s4101845    : 你是因為這個原因進場嗎 理由消失了就出場吧
→ snakeleeifu : 根本炒出來的價格 回疫情前的價格差不多…
推 winddin     : 籌碼凌亂 追高者害怕 先多殺多一陣子在撿屍吧
推 easan       : 這才叫做做股票，認真推
推 yuanyaun    : 認真推
→ clamperni   : 噴噴噴
推 michael0419 : 認真文推一個
→ MikeTom     : 我覺得營運狀況不會比疫情前還要好，所以回到8塊很
→ MikeTom     : 合理
推 odddriver   : 好孩子 加油
推 DavisVilter : 認真地標的文就要給推
推 PTTcrazy    : 你好厲害，難怪我股市都賠錢因為不會算這些@@
推 ltw89104    : 準備買十元機票
推 going90     : Q2營收應該會壓在300億附近 還是小虧等第三季後放寬
→ justin531xx : 不覺得聽起來超級爛嗎??? 比友達爛一百倍
→ going90     : 應該是年底才有獲利成長 這半年後應該會被吊著打
推 navy8115    : 有更好的標的何必要買華航冒險呢？
推 ghghfftjack : 你買多少
推 jeffwei66   : 感謝信心加持。
推 justin531xx : Q2 0.45也才0.36個友達不覺得友達超委屈嗎??8.9元再
→ justin531xx : 說
推 br06        : 認真給推
推 abcd1982    : 壞人好多QQ
推 yoyohu      : 認真給推 不過機票感覺沒救了 還是船票比較值錢 嘻
→ yoyohu      : 嘻
推 jpqh0659    : 用心推  20T的在這邊QQ
推 Cenya503    : 這篇最重要的是耀揚沒有噓
→ lulu1305174 : 995
→ spiriturl   : 時間拉長，間距拉開一點
推 Keade0325   : 外資平均成本也在18.X 投信17.X 融資更高些
推 alex7854mtv : 本來想下飛機被感動到再留一會
→ Keade0325   : 這些大戶會讓股價繼續砍到10元?? 版上壞人也太多
推 ryusenming  : 財報開完隔天就停損了約一張陽明
→ ryusenming  : 長榮開7...,華航負的實在抱不下去Orz
推 Liberty0816 : 我上去救你
→ za9865      : 本來打算明天一早停損的 決定蓋牌陪你了 超認真用心
推 mp60707     : 太用心了 先推
→ ckid        : 推認真計算文
推 uqice2      : 用心推
推 rkl         : 認真推
推 lovecab     : 有作功課  給推
推 logorock    : 認真分析 拜託也995 20t的...
→ edshen      : 10塊 我接一千張救你
噓 lolpklol0975: 長榮航：：：
推 x731029x    : 認真分析給推
推 s60621s60621: 專業分析 給推
推 kakuson     : 如果到12塊，我一定救你
推 roseritter  : 正在試圖做分析  大大發這篇有夠強
推 Adadadadada : 推 專業
推 sushi11     : 海德格95
推 lika32      : 跟航海王一樣認真做分析給推,等下來一點我在來接你
→ neksa602    : 跌回10塊以下再來買 不然穩套十年
推 hihi29      : 跌到10  一定救你
推 fluterway   : 如果到10元，我支援1000...股
推 w60904max   : 10元助陣+1
→ kilhi       : 你買多少
推 ZUMA1225    : 認真分析給推期待你的下一次開放預估
推 joshua1226  : 砍人事才有救
推 sandwich1028: 這篇真的很有誠意   請大家跌2根再接   股版良心
→ ZUMA1225    : 華航有可能是下一檔的陽明
推 digodi      : 明知道會跌20%，為什麼不停損然後適當進場？
推 Victor12    : 認真就給推
推 osaka3131   : 真的到十塊冤魂會堆成山xD
推 EvilJustice : 有分析有推，但現在的確不是進場點，QQ
→ lyhorcish   : 跌兩根後伺機進賭場
推 hdw         : 神文...
推 lan3695120  : 推 專業文
推 lsmd        : 用心文必須推
推 paradigm    : 認真推 本來要停損決定陪你抱
推 neobasara   : 992610，推認真！
推 joygo       : 營收好的話，真是感人的標的
推 ambitious   : 這麼認真分析可惜還是要下去的
推 oyyyo       : 認真功課推..
→ fatb        : 感謝分享 明天掛跌停賣(X
推 YandereLove : 好跟你
推 slan        : 992610，認真給推~
推 eierom      : 好我答應你空下去後買上去救你
推 IanLi       : 夠認真
推 yuka123     : 很認真給推  但是如果下半年市場資金回流電子股的
→ yuka123     : 話  神仙也難救
推 evend23     : 推 認真 明天掛跌停一張支持
推 jj782995    : 減班漲運費根本沒鳥用，短時間這隻還是下去吧
推 ffeikki     : 推
推 fenix220    : 華航自找的 可憐哪
→ NingK       : 5月砍班你有算進去嗎
推 cute15825   : 你好認真 吃兩根我陪你 捕兩張
推 activeactive: 認真文推推
推 atle        : 認真 給推
推 a101010555  : 認真文推
推 b991238136  : 也太猛，查資料好仔細
推 BDUUU       : 跌兩根我仔考慮一下
推 ueru204ru   : 推認真
→ BDUUU       : 再
推 anselhsuen  : 腳麻跑不掉嗎
推 linja       : 比很多小公司的老闆還會算
推 orange0319  : 現在載貨比載人好賺，真要恢復載客反而是利空？
推 tkbg        : 華航有承認美國線貨運砍半嗎？
推 TobeyHo     : 附上對帳單吧
推 tony5421    : 你是基本分析之鬼吧
→ laechan     : 華航明天跌停我也沒興趣接，4月營收報告應該普通而
→ laechan     : 已，像長榮航我是估4月至少要78億，Q2才有不虧可能
→ laechan     : ，這還得是油價不會再漲的情況
推 andyher     : 你很認真，但你證明了航空就是題材炒出來的
→ andyher     : 題材炒完了還是回歸獲利能力
推 s27129804   : XDDD我答應你，之後跌完上去救你
推 myforce     : 你這樣套在上面的情何以堪...
推 today5t     : 認真推
推 iloveannasui: 認真推！！但我買長榮航吔…
→ lst77       : 我不懂 明明虧錢 但居然比疫情前股價還高耶？
推 icespring   : 到10元 我就救
→ ray3839139  : 看今天營收啊
推 htt950257   : 幹今天公布營收108億，就決定稱你為華航王了
→ pipi2       : 你真厲害，分析之王!
推 ChampionYe  : 厲害
推 qa1128qa    : 航空王
推 SSglamr     : 準到爆
推 duckhead    : 認真推
推 kotric      : 厲害！決定跟你了！
推 piyieen     : 未來人推推