[新聞] 買進會變成「死錢」！大摩開台積電降評

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原文標題：

買進會變成「死錢」！大摩開台積電降評第一槍
                                      (請勿刪減原文標題)  
原文連結：
https://money.udn.com/money/story/5607/5542185
                                      (請善用縮網址工具)
發布時間：
2021-06-18 18:58
                                      (請以原文網頁/報紙之發布時間為準)

原文內容：

台積電（2330）17日才火速填息，摩根士丹利開出降評第一槍。

半導體產業分析師詹家鴻18日出具長達80頁的報告指出，隨台積電製程延伸到5奈米之下，

資本密集度大增，恐失去摩爾定律長期以來的成本優勢，衝擊毛利率低於50%成常態；

為此下修台積電評級至「中立」，目標價自655元砍到580元。

摩根士丹利先前已下修半導體股展望至「中立」，此次特別發布台積電降評報告，

並列出投資人對於降評可能有的四個疑慮。

包括一、台積電未來的毛利率還會擴張嗎？市場認為會，但他不認為；

二、台積電成長性會高於半導體業嗎？他同意會，但幅度不像市場想像樂觀；

三、2022年後半導體會不會進入下修循環？肯定會，

且可能提前在今年第4季看到代工漲勢終結；

四、未來3-5年台積電還會大漲嗎？放著的錢可能只是「死錢」（dead money），

畢竟台積電已經不便宜，現金殖利率也不到3%。

值得注意摩根士丹利過去也數度調整對台積電的看法，股價依然走升，

18日消息影響台積電的幅度輕微，終場股價僅跌3元，收603元；外資買超4,058張。

詹家鴻表示，近年台積電展開大漲循環，關鍵在於摩爾定律創造良好的成本優勢，

特別是2021年半導體技術重大突破，IBM、台積電製程分別延伸到2奈米和1奈米，

市場視為台積電進一步壯大的利多。

但他認為，這其中忽略資本密集度愈來愈高的劣勢，

尤其5奈米以下的資本密集度大幅增強，

原因之一是台積電失去和艾司摩爾等關鍵設備商的議價能力。

初步以3奈米晶圓的定價來看，電晶體成本沒有下降，

這可能是摩爾定律成本優勢終結的不利訊號。

對此台積電或能以3D先進封裝提升晶片效能，但詹家鴻指出，

這類替代技術僅在微縮晶片外，帶來增加效能的幫助，

同時也減少客戶整合3奈米和2奈米的需求。

長線來看，市場還在採用台積電去年毛利率達到53%的高標做預測，

他認為2022-2023年實際的毛利率可能連續低於50%。

目前摩根士丹利對台積電2021-2023年每股稅後純益（EPS）調整為22.5元、25元、30元，

股價超過600元換算的本益比超過26倍。

詹家鴻指出，市場對半導體股有「創新者」和「驅動者」兩種分法，

前者享有30-50倍本益比，後者至多25倍，

而台積電製程稱不上是新技術，本益比有高估之虞。

有機構看好台積電還能創造翻倍報酬率，恐怕太樂觀。

心得/評論：                             ※必需填寫滿20字

毛利率要G  股價高估  沒有700  連600都不到

台GG真的要GG了嗎

還可以當存骨嗎  心慌

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我上PTT是因為我要證明PTT是可以戒掉的……
可是，我戒不掉啊！

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→ CokeCake    : 看破手腳了啦，吃相難看
推 GMTB        : ㄘ貨惹！！
推 edward198791: ㄌㄙ外豬
噓 MayorKoWenJe: 吃貨文.......
→ Gazza555    : 580以下收
推 t73697      : 明天市價買
噓 hsinchu2950 : 又想壓低吃貨了
推 manson1011  : 訊號來了 錢回電子
推 cuteSquirrel: 外資 XDDDDD
推 Beretta     : 讚  要噴了
→ DaFuLong    : 大摩降評隔天大買友達，可是低估台積電了
推 tsgd        : 好 我繼續買
→ edward198791: 好不容易股東人數變少了 看來是故意降評要吃貨
→ nanako81240 : ...看來該買了
推 f1317913    : 進場訊息來了
推 xxlaws      : 好 看來可以買了
推 jackse987   : 訊號來了 買爆
推 k75131      : 拉基大摩
推 s155260     : 終於要噴了
推 z2v2r2mk2   : 訊號來了，年底800，收到打收到
→ gtor7923    : 大摩可以閉嘴嗎
→ otaku5566   : 訊號來了
推 Jerry469    : 滿中肯的阿
推 aaaaa66666  : 下週一殺台積
推 m791017     : 679T….
推 kingjsss    : 要噴了！！
推 OhMyGoose   : 魂斷電子股
推 benny3579   : 121
推 TWBilly     : 永遠滿單 搶產能 毛利會低？？？
推 jerry0715no1: 要噴啦
推 jojojen     : 訊號來惹？
推 ms0545173   : 終於有外資醒了
噓 ixthdfl     : 580這麼高？這外資太看得起GG了吧，500以下比較合理
推 rbull       : 要買進了 無恥外豬
推 ae8450      : 買點來了............
推 liau        : 靠~~我還沒上車啊…等等我。。
推 ChampionYe  : call訊來了看不懂的就賣一賣
推 chien703    : 終於要噴了
推 mqazwsxedc  : 訊號來了 這低能外資又在亂喊了
→ timidwei    : 訊號來了  GG總算要動了
推 iqqi4200    : 電子末日預言
推 ajkofqq     : 會下市嗎qq
推 f770622     : 終於要噴了XD
推 jimhall     : 應該是散戶搶太多，根本沒機會上車，基金感覺也是
→ jimhall     : 人手一張
推 MinJun5566  : 吃貨文？
推 tigerzz3    :  https://i.imgur.com/NlslQCY.jpg 家鴻 又是你
推 windblood   : 好了啦 還想吃貨啊
→ jimhall     : 明明最近大家拼命進貨……可能新興市場要飆了
推 brian41     : 台積電製程稱不上是新技術 => 文組????
→ tigerzz3    : 投信大哥連買快一個月 笑
推 SKY3064     : 翻譯:我先買
→ jimhall     : 全球市場基金人手一張FAANG，新興市場是人人有GG，
→ jimhall     : 差不多的地位
噓 junhang     : 不看外豬說什麼  只看外豬做什麼
推 tinymai     : 終於等到這一天
噓 mqazwsxedc  : 最近外資一直買捏 降三小評?
推 icedog122   : 大摩也懂賣G求榮? 台積真的太死魚很卡資金...
推 rickylin    : 吃貨文... 要開始飆啦！
推 PePePeace   : GG沒漲價真的是對客戶的信賴 結果被這些投顧看衰
推 huk40199    : 580*0.8=464，gg下一波準備測
推 sdyy        : 要飆啦
→ chaoskid    : GG 製程不是新技術?? 笑死
→ jimhall     : 最後一段暗示，在科技股領域，GG就是價值性的股票
→ jimhall     : 科技股漲不動，就會轉進GG
推 DamnDre     : 大摩！ 明天恥骨全賣歐印GG
推 siopp       : 不是新技術？？那你叫牙膏廠做做看啊
→ a9564208    : 還好我有先買嘻嘻
推 SkyFee      : 外資也知道資金要跑來海運三雄了嗎？
→ hn022       : 台積電製程稱不上新技術？
→ EKman       : 齁齁，出現囉，開始囉
→ jimmyid4    : 我好怕
推 nodnarb1027 : 466.5！
→ hn022       : 那INTEL落後這麼多是怎回事
→ nrefder     : 還想騙zzz
推 tigerzz3    : 本想賣一點積求榮 再緩點好惹
→ jimhall     : 沒賺錢的科技股本益比50，在升息預期下，穩定賺錢
→ jimhall     : 的GG本益比一定可以再拉高
→ EKman       : 對，不是新技術，不要來搶喔，我們都是低階代工喔
推 AtDe        : 679T:終於可以解套了
→ PePePeace   : 為了壓低吃貨還寫了80頁報告 真是辛苦 笑死
推 SKY3064     : 不過大摩已經賣了7天 讓我們繼續看下去
推 etetet      : 摳訊來了喔～壓身家買進
推 egglfish    : 可以用580/0.8=725下去看嗎 GGininder
→ ethel617    : 謝謝
推 usoppp      : 10股仔吃了半年 結果啥都沒賺到 陽明一天就賺到
推 Skydier     : 要噴了
→ BruceChen227: 來啊繼續殺下來 我就繼續撿
→ BruceChen227: 一人一股 從外資手上拿回來
推 bor1025     : 要回電子了嗎
推 lavendersea : 吃貨文
推 huk40199    : 年初聽買靈骨的可能2023才會回679了
推 LineageM    : 開槍
推 llloo951    : 我要加碼拉
→ huk40199    : 海運這波到年底後2022年初可能國際崩
推 solomonABC  : 多多多
推 dunkyou     : 要噴了
推 jimmyid4    : 真的沒什麼賺，賺四百多萬而已，比不上高能兒
推 AustinRivers: 訊號
推 YJJ         : 嗯 ，報告跟降評還有實際操作沒直接關係
推 furnaceh    : 講得台G明天要倒的樣子
推 ak007       : 我覺得去理他才是笨蛋，讓台積電就一直死在那 權
→ ak007       : 值壓低 航運飆起來慢慢補權值 不是皆大歡喜？XD
推 a311253263  : 寫的就去年底都知道的事 當時真香 現在狗屎 厲害惹
→ kougousei   : 訊號
推 banowa      : 降評就是要噴了
→ goodhpp     : 買訊到了
推 jimmyid4    : https://i.imgur.com/PBwIc8b.jpg
→ asirk124    : 不是新技術XD......這話說給誰聽?
推 qilar       : 噴
推 kazaf1017   : 外資隨便喊喊都不用負責任嗎
推 maxboy06    : 訊號來了
推 t73697      : 半年過去惹竟然還在互嘴
推 kkabenson   : 台積感覺沒啥肉吃了 本益比太高 滷肉降評也說噴結果
推 angeltear15 : XDDD 禮拜一漲停訊號
推 Maw188      : 外資真毒……之前是聯詠，第三季後是科技電子產業
→ Maw188      : 旺季，為了要佈局《更便宜最頂尖產業股票》把腦筋
→ Maw188      : 動到台積電……，發降評報告就可買到更低台積電？
→ Maw188      : 除非台灣民眾或政府願意笨到賤賣護國神山……
推 poloball    : 如果GG不行了 是否也不該存0050了?
推 asuscp123   : 菜雞電 今年本益本真的過高啊
推 badgreen    : 買點來惹
推 Toge        : 我後來覺得放這個不如去放定存....
推 c928        : 外資持有將近2千萬張，喊爽的而已。
→ asuscp123   : 合理價550-600
推 DaDaDaLa    : 太好了 終於要噴了
→ james5271   : 關鍵字：大摩
噓 d9003000    : 哈哈哈哈哈哈哈哈哈
推 cage820518  : 訊號來了
噓 January01x  : 今天賣 老實
推 smarthome   : 寫的蠻合理的，禮拜一可能要崩一根了
推 xshower     : 台積電製程不是新技術？光看這句…這份報告就沒有
→ xshower     : 說服了啦…大摩最好開始賣…不然金管會可以關門了
→ noreg0393933: 要開始衝了嗎？
推 yuen1029    : ya 下禮拜一定買 這種反指標外資
推 AndFly      : 扣訊
推 rollstar    : 吃貨
推 la8day      : 台股這樣會萬八欸
推 e04su3no    : 有種下來讓我撿
噓 SuperMoist  : 外資好棒棒先降評吃貨 因為台積要漲價了
推 a311253263  : 最好壽險勞退開始倒 賣到外資出來護盤
→ neksa602    : 台積600以下無腦撿
→ aa474747    : 扣訊來了
推 sky959929   : 有種把手上的全賣出阿
推 ndd2        : 買進訊號
推 FirePopcorn : 不會漲真的死
噓 kmshy       : 反著看就對 想壓到580出貨吼
推 ups         : 好的我知道了
推 ericsonzhen : 吃貨訊號來了
推 apolloapollo: 噴爆
推 johnny860425: 可以買了
推 Jerrylin1212: ok 買都買
推 ja1295      : http://i.imgur.com/0mzeG3I.jpg
推 magic8guys  : 真的來亂的
推 westjo      : 大家知道該怎麼做了
→ tenghui     : 無聊 降評你家的事 台股護身符我就是越低越撿怎樣
→ ronite      : 家鴻打球囉
推 Aasta6431   : 好 準備撿
推 xipho       : 看完笑死
→ heaven12    : 可以買了
推 alfi2016    : 670T有救惹
推 corner0111  : 吃不到intel代工餅  漲不起來
推 happyendless: 訊號來了，週一掛漲停買
推 stjerry0303 : 幹拎老師 我群創被洗掉也是外資害的 降評就是漲無誤
推 KID0924     : 台積電在這行獨霸全球肯定是創新者
→ xperiaxa    : 反著看就對了
推 rock0807    : 我想知道晶圓代工毛利高於50%的有幾間
推 luvbxw      : 放羊的摩
推 vanadiu     : 爽啊啊
推 oplk        : 對  不是新技術  反正良率第一就好（挖鼻）
→ rainylife   : 面板降完降台積，沒別招了
推 gfsog       : 他真的懂半導體嗎-.-
推 JCQ         : 現在才喊也太慢了，年初就流傳121拜登積，殺…算了
→ StarS       : 看來該收一些GG零股來放了
推 e33195      : 吃貨了
推 mack860120  : 吃貨第一口
推 sweathart   : 外資口嫌體正直
推 pooh688     : 吃貨文 GG要硬了
推 afflic      : 大摩這幾天的確是在賣
→ afflic      : 但其他外資都在買
推 lsmd        : 快降到518，我那天買得不夠
→ afflic      : 不過昨天硬拉到填息
→ afflic      : 代表市場應該還是很看好
推 truthzero   : 大摩又來了
→ mind324     : 買到疫苗 年底破700
推 green0953   : 吃
→ a9564208    : 看外資報告買已經夠蠢 還看外資報告賣?
噓 t12927      : 大摩的消息反著做就對了
噓 payneblue   : 垃圾外資
噓 jefflin0824 : 台積也能降評 厲害啦小兒
推 snowdraught : 是不是賣過頭了想吃回來
推 bolovema    : 要賣的快賣
推 dnm08       : 是不是又想吃貨？！面板那招又拿來用。
→ zer0319     : 真的是唬爛王
推 sirins      : Q3要漲價你砍它目標價…你OK我先買
推 suge        : 毛利率低  漲價就好啦  這麼簡單
推 fred0755    : 蠻中肯的阿 今年結束有620真的就要偷笑
推 leoturkey   : 終於要噴了 外資每次都講反話
推 ensbrager   : 各位螞蟻們 買到外資小兒叫不敢
推 fred0755    : 5字頭我只知道隨便買隨便有
推 rgo         : 賣了一點GG 換了長榮 隔天被關 草悶
→ Ovechkin    : 歐印 代工價漲價3成
推 bolovema    : 某人前陣子才說今年看不到6字頭台積，又自己數字往
→ bolovema    : 上加了？不丟臉嗎？
推 lazyxxb     : 要吃貨？騙不了我的
推 tist        : 訊號來了
→ DEAKUNE     : 放消息就是要反著做嘛
→ geniusw     : 訊號來了
噓 kenro       : 有種就別買阿
噓 octavinus   : 廢物小兒
推 ohkidney    : 翻譯：讓我買
推 brad001     : 毛利率不到50%呢
推 ImFroggen   : 收到  謝謝
推 a70327cow   : 小兒是不是不想買太高都用降評這招…
推 saygogo     : 考不上112 你可以學我一樣買112個單位的台積電 財
→ saygogo     : 務自由就在眼前https://i.imgur.com/a29MHo5.jpg
推 DerLuna     : 訊號來了XD
→ realbout    : 啥時台積電不是資本密集 台灣有資本鬆散產業？？？
→ realbout    : 笑死
推 j68345517   : TSMC以前就不是飆股阿，他是有什麼問題？
推 kopolo      : 買爆
推 miracle7644 : 你不要那麼想騙我的GG啦
推 sxbear      : 稱不上是新技術那邊真的笑了XD
推 CCAP        : 又想騙
推 cidgkm      : 對美國而言不是新技術 就授權代工
推 power8553   : 大摩表示：趕快賣，我要撿
噓 chewthelife8: 這些外資真的有夠ㄌㄙ
噓 kyova       : 這種垃圾報告也需要80頁喔...80個字都嫌多
推 Arsenalhenry: 下半年看GG表演啦
噓 wei09955104 : 台積電又不是靠3奈米賺錢
噓 ixthdfl     : 外資對電子股調升目標價都是假的，但調降都是真的；
→ ixthdfl     : 而外資對航運股調降目標價是假的，可是調升都是真
→ ixthdfl     : 的
推 ycjcsie     : 感謝開釋XD
→ loking      : 太好了  套好久
推 saygogo     : 80頁的論文通常我都不想看
推 ilqgray     : 希望下週摩根史丹利不是大舉買進gg吼？
推 ColaLing    : 家鴻 你Q1看多GG 然後就跌到現在了
推 usoppp      : 10股仔最近都不貼了 可憐
推 rexx0520    : 感謝信心加持
推 hobbes      : GG從今年就600上下，定存還OK，一年配四次
→ qw5526259   : 內行的看門道 外行看熱鬧
推 gokuhwanlai : 外豬真的吃相難看。被ptt法人看破手腳
推 iMANIA      : 苦盡甘來
推 blanka0318  : 大摩早就被看破手腳了 慣性操作
推 fanter77    : 要吃貨了
推 jjj40132    : 趕快買起來
→ laytomall   : 想吃貨？
→ rich3710a   : 吃不到葡萄說葡萄酸
推 asdxxg5     : 摩根每次都降評吃貨，過幾天可以看看
推 AGODC       : 訊號來了！禮拜一進場
推 s666tw      : 身體別很誠實啊
推 mikebbb     : 反著做就對了，要上800了
推 horb        : 歐。來囉
→ horb        : 準備吃貨囉
推 jboys75     : 慘 買太少
推 sounanda    : 我身價歐印
推 qaz2361     : 呵免費的消息,看來要再買個幾張
噓 KerKerKerX3 : 垃圾大摩害我買不到
推 billionaire : 笑死
推 RamirezX    : 明年FED從公債撤退後 造成殖利率陡升 無風險的10年
→ RamirezX    : 公債殖利率對比台積的現金殖利率 就分出勝負了
→ RamirezX    : 台積電還是要看大部分外資的看法 少數幾家參考即可
→ RamirezX    :  74.7%的持股 散戶再怎麼喊也是輸
推 weboau      : 準備開始吃貨了
推 allen1224a  : 拜託快跌
推 supertalker : 580是搞笑吧，跌不用5%就到了
推 hank791221  : 該買了
噓 greattower  : 這些外資亂喊 操弄台股 金管會都不查一下嗎？？像前
→ greattower  : 天盤中跌殺明顯成這樣
推 iwcuforever : 其實挺中肯，除非繼續印鈔通膨，台積電的成長空間
→ iwcuforever : 在哪？
推 chyuan86520 : 好怕好怕
→ ashaneba    : call訊
噓 e04su3ao4   : 垃圾大摩 吃屎吧
推 johnny04a   : Zzz
→ LifeWalker  : 小兒準備吃貨了
推 weipmp      : 又來了嗎？跟面板一樣嗎？
→ alex00089   : 穩了
推 busstops    : 大摩真的很鳥...到底哪次不是反著看？
噓 s202342003  : @jimhall
推 lolicat     : 噴
推 yeh0416     : 外資真調皮
噓 WD640G      : 這些垃圾外資手法都一樣耶 幹
推 accuphase   : 訊號來了，噴爆
噓 r30385      : 這間外豬每天秀下限永遠都不會讓人失望
推 mariojeko   : 放羊的大摩
推 imdodo5363  : 台積最強權值股，外資現在持股GG74.7%，壓低吃屁辣
→ imdodo5363  : 你只能說，大摩在做空台股指數
→ imdodo5363  : 高盛目標886，瑞士信貸650，花旗美邦990，小摩780
→ imdodo5363  : 高盛866，瑞銀710，匯豐720，美林770，大摩特別低
噓 BradPeter   : ?
推 hhh99876    : 訊號
推 ef863756    : 看清楚喔 今天GG他買超