[標的] 1312 國喬 保守翻倍多

[simsin5566 (我就是歐洲精靈=))]

1. 標的： 1312 國喬

2. 分類： 多

3. 分析/正文（文稍多）：


看到國喬第一眼就會被他超低本益比吸引，4！便宜到爆！可是股價很牛皮！
漲不動最常見的理由是，獲利是一次性的，無法持續，國喬是否就只是曇花一現而已？


攤開國喬歷年營收跟獲利，很快會發現奇怪的事，歷史股價高點2018平均一季可以賺1塊
，去年Q4跟今年Q1的eps都超過2塊，但是單季營收大概只有當時80%！


營收變少為什麼會賺更多？


https://imgur.com/h1cpEjt.jpg


國喬在台灣的事業體以生產苯乙烯為主，次之為abs，在中國與奇美合資的公司則以abs為
主，次之為ps。(科普一下，苯乙烯算是塑化股的上游，下游的abs及ps原料就是苯乙烯)
這個合資因為持股只有30％，故財報上會看到獲利是掛在業外。這個掛在業外的獲利從
2019下半年開始超越本業，之後就再也沒有低於本業過。


這邊導出第一個點就是，國喬本業的營收目前已經不是決定獲利的核心。更進一步說，國
喬從苯乙烯的形狀變成abs的形狀了。


但這還不能成為看好的理由，以前看苯乙烯報價估國喬，那接下來就要看abs的前景會如
何啦，這個產品的獲利是好的嗎？這個答案就一個詞 - 利差，也就是abs報價-苯乙烯報
價的差距。


這張圖是 abs 去年在中國的報價
https://imgur.com/gUyg6Bd.jpg


可以看到q4 整個拉起來，直接反映在國喬的獲利上。這邊新聞都查得到是因為疫情而導
致家電需求提升而帶動abs產能的需求。但更有趣的是q2這個階段。當時 abs 的價格其實
是算歷史低點，約12,000元/噸(17-18年時約17,500元/噸)，然而該季國喬的業外收益卻
來到5.5億，幾乎是當時歷年的高點，這個弔詭的狀況來自於…苯乙烯價格的崩跌


https://imgur.com/kzFGh6C.jpg
可以看到苯乙烯q2價格直接崩了3成，在abs報價小跌的狀況下，利差卻是從5000元/噸 拉
到超過7000元/噸，而後就一路往上拉大，奠定了國喬去年獲利的爆衝。


這裡導出第二個點，abs毛利率比過去大幅上升。


這邊疫情當然是一大影響的因子，但更重要的因素是，中國對苯乙烯的大舉擴產，使苯乙
烯供給增速遠超需求增速(聽起來有沒有很像某個產業) 先拉遠一點來看，中國從2009至
今持續擴產苯乙烯，相關報導可以看下方。2009年大約全國可生產500萬噸，2020年已來
到1200萬頓，而2021年1年就會增加500萬噸。


http://www.leadingir.com/datacenter/view/2461.html
https://www.icis.com/explore/cn/announcement/2019-china-outlook-styrene/
http://www.ccin.com.cn/detail/b8b57f7b26346be4f125f5a17f46df42/news



擴產導致的結果是，苯乙烯報價下滑，供應鏈變成是「下肥上瘦」，下游產品因成本跌價
而使毛利增加（就是利差提高）。苯乙烯在未來2-3年都還在持續擴產，雖然已經過度供
給，但蓋了廠就回不去了，也就是說，苯乙烯下游產品在未來數年都會有利差的紅利。


這第三個點，abs (廣義說是苯乙烯下游) 高額利差，在未來數年都會持續。


國喬佔股30%的鎮江奇美，年產85萬噸abs跟50萬噸ps，都是苯乙烯的下游。而國喬在2018
年跟奇美又合資建了新廠，在今年的q3會投產，預計產能會達到一年45萬噸abs。


這裡是第四個點，國喬在苯乙烯景氣轉折的前夕，加大對苯乙烯下游的投資。


abs 跟 苯乙烯 目前的利差大概是 10000元 / 噸，大概是蓋新廠那時候的2倍，這個眼光
我只能說屌。


https://imgur.com/0n7FkSD.jpg

https://imgur.com/WB3s9yg.jpg


打到這邊不知道有多少人已經end! 拉回來看國喬，先來看現況，q1賺超過2塊，而營收跟
報價都開出來的狀況下，q2大概率是會超過2塊，也就是說，屆時全年 (2020q3-2021q2)
的獲利大概會超過8塊，現在股價是多少呢？29塊。


那獲利會不會持續？


我們知道利潤本質就是價格p*產量q，加上利差來考慮，國喬(中國部分)的影響因子就是
[P(abs)-P(苯乙烯)]*Q(abs)



P(abs) 的狀況還不明朗，市場預期會隨著家電需求下滑而回落，但q1就這樣預期結果還
走高
P(苯乙烯) 因為供給仍在擴大基本上很難走強
Q(abs)在q3會+50%


加減乘除一下，即使abs報價回跌，利差要收斂到目前的2/3，才會抵銷掉擴產所增加的營
收，而即使抵銷掉，也就是eps維持在目前高檔的水準，一季2塊那全年7-8塊不是個過分
的假設。


現價29….
以預估獲利來看，按航海王先前提的本益比回測，目標給個50不為過吧？



4. 進退場機制：

進場：30以下
停利：50
停損：abs 利差出現大幅收斂


以上  歡迎意見交流及指教～～～

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推 ESandman    : 對他印象只有 公布股利0.1元 隔天直接被灌到跌停
推 shadow0326  : 董事會不講武德
推 M087160     : 優文分享推個
推 snac        : 國喬被討厭的點永遠是股利阿
推 eipduolc    : 以前虧太多了
推 dogass83    : 樓下酸0.1，覺得酸股利沒意義
推 yellowocean : 寫得很好啊，我也很保守看好，但是這隻有人在顧
推 cetus       : 0.1
推 xx013652    : 要考慮航海王也有考慮的殖利率問題XD
→ dogass83    : 苯乙稀這幾天低檔反彈
推 chalon      : 好詳細的分享
推 Marsoctopus : 羞辱人的0.1
推 eipduolc    : 如果真的能到50我不會介意0.1
推 Coffeewater : 這檔獲利一直都不錯，漲不起來的原因是對股東摳門
→ linchester  : 把股東當87
噓 DamnDre     : 0.1
→ lee255215   : 想想面板…
推 a555444     : 國喬幾年前有碰過，剛剛再看一下怎麼還是在2X  = =
推 dogass83    : 0.1到有人在Fb抗議XD，還說要變成市場派改朝換代
推 pipi2       : 想到0.1就不想買了
推 jdjfghr     : 航海王的回測是在股利正常分配的情況下給6倍pe國喬
→ jdjfghr     : 的股利一直都是拉基
推 app325      : 別忘了股利
→ tenghui     : 不用交流及指教 我是信你惹
推 g9911761    : 買了都不漲 就放棄了
噓 asdf02      : 好了啦 七個董監事拿到的比各位股東加起來還多
→ luche       : 腸鑫 國驚畫都不錯啊 起碼有穩定股利
推 liau        : 相當好的分析～信你了！ 不過 我出場了 應該會漲
推 mongjhesie  : 0.1
推 bbsbug      : 那可以選公司作ABS的 又配息好的嗎？@@
→ luche       : 台達化 華夏則是不知道為什麼能進步這麼多 也沒退步
→ luche       : 台達化這幾年最差也是穩穩配1元
→ eipduolc    : 對啦國精化好一點
→ tenghui     : 有一檔跟ABS有關的 在高雄 目前空間還很大
推 high0232    : 齊心合力酸0.1是有在存股嗎？沒有的話酸啥？
推 Tadnone     : 如果賺8塊分0.8塊 股價怎麼看？
推 issuperchild: 0.1
推 eipduolc    : 要看什麼股啊，GG應該就沒人會靠北
→ eipduolc    : 但這種股票買的人大概都等股利
推 chewei55    : 只分0.1當股東是當心酸的嗎？
推 greentea1105: 股版優文推
推 s88813      : 認真給推
推 suck9527    : 早就佈局好了......
推 hobe        : 0.1
噓 jack18262   : 賺8塊分0-0.1 股價還不是20幾
推 k22015987   : 去年賺4.5 配0.1 今年賺8要配多少 0.2？
推 vanii40     : 糞
推 kmjx        : 優文推!!!
→ monkeyeden  : 也被騙進去過，放棄
推 Cbibby      : 配息爛公司
→ Cbibby      : 據說...董監領der比配息總額高
→ fallinlove15: 不會配賺再多都枉然
推 liau        : 給原PO參考：過去五年 投信大概給出0.4～1.31倍淨
→ liau        : 值比！現在每股淨值32.93淨值比0.89倍！以最高淨
→ liau        : 值比1.31*32.93 大概在43元！加上SM雖漲但ABS緩跌
→ liau        : ～～所以我抱不住 先出場！
推 topfree     : 前面講航海王算pe的...陽明的配息也一直是辣雞喔
推 playoneLa   : 這檔很牛很牛...其他檔噴到天上了它才開始噴
推 f204137     : 追高塑化不如追4306
→ playoneLa   : 炎洲也是好股票啊  我有注意到fj除了原持股
→ playoneLa   : 還加融資進場  我才去看了一下它的基本面真的讚
推 lumwhola    : 這檔後面484有人在顧 怎麼這麼牛皮
推 qqpbpp      : 大推，25有進場一些，可是30之後盤很久，一直在猶豫
→ qqpbpp      : 要不要加碼
推 OandDM      : 推認真分析
→ linyuchuen  : 未看先猜推文0.1
→ linyuchuen  : 笑屎XDD
→ icekiba     : 就不配
推 qqpbpp      : 感謝原po，原本停利點也是設定50，可是對產業分析沒
→ qqpbpp      : 有像原po這麼清楚，很可能震盪過程被洗掉，現在比較
→ qqpbpp      : 有信心抱著，也有更明確根據基本面出場的依據
→ CCRX        : 這檔以前跟台達化比價，台達都噴上去了，他還在下
→ CCRX        : 面混
推 jdjfghr     : 台達配3國喬0.1這就是差異
推 takuya1     : 本益比算10倍，上看60哦：）
→ liau        : 國喬真不知道是主力在壓價還是市場派亂搞…
→ liau        : 1309都快收歛完了…國喬還在混
推 youkissmyass: 現在SM ABS價差... 真樂觀阿
推 jimmy830822 : 推一個還有電視轉播權
推 cindycincia : 太摳門 市場給予的本益比真的也很實在
推 bihier      : 股利發的少不是因為大陸轉投資資金需求所致?
推 brookwest   : 有考慮過需求是否會延續嗎? 儘管獲利與利差正相關，
推 jeff830603  : 看看面板
推 nanziroh    : 這篇優文，但是0.1隔天灌跌停 表示市場預期太摳
噓 lovemoon1011: 國喬配0.1可以歸類在有問題的公司，還有董監整天在
→ lovemoon1011: 放公司利空，買了會讓你氣死的公司
推 Zumayaaa    : 太牛了 但有人發了 下週進場！
推 crown522    : 台苯呢？
→ soapgreen   : 是說現在塑化業獲利被大幅壓縮 上游價格像原油破70
→ soapgreen   : 結果中國在壓原物料行情  要小心哦～
→ mikehuang12 : 國喬股利超廢～
推 silentocean : 推認真分析
推 silentocean : 請教一下油價是否會有影響？
推 m81000      : 這隻看了二個月遲遲沒下手…
推 loaeeeac    : 建議不要，裡面有人在洗，割韭菜
→ ltj3183     : 推認真 99塑化
推 jerrylin    : 老闆賺錢不分給股東  自己看著辦吧
→ jerrylin    : 作價差可以考慮
推 mynews      : 0.1
推 mythwind    : 0.1
→ s123456223  : 太牛又沒什麼股利 跳過
推 mangostar   : 國喬很精彩，有個有前科的黑道花錢創了個fb 粉絲團
→ mangostar   : 買廣告，招兵買馬鼓吹韭菜去賭國喬董事長，還有前陣
→ mangostar   : 子集體去錢線百分百留言，結果人家只願意報導股利小
→ mangostar   : 氣，不願意報導他們準備的其他不實謠言，總之說太多
→ mangostar   : 了，有興趣的自己查
唉 股利真的是它的一大硬傷...

不過可能也跟它巨大的投資金額有關 （泉州的投資金額相當於5年的淨利潤）

※ 編輯: simsin5566 (1.168.34.236 臺灣), 06/25/2021 23:42:26
推 godygol     : 這檔簡直是股市裡的悲慘世界，台面上，幾隻肥貓吃
→ godygol     : 的比八萬股民加起來的還多，台面下，有些下三濫不斷
→ godygol     : 來回收割被洗腦的韭菜
※ 編輯: simsin5566 (1.168.34.236 臺灣), 06/25/2021 23:55:38
→ sleeplist   : 南僑跟國喬兩個中國搞大投資還在等爆發的並稱 JoJo
推 loaeeeac    : 同意godygol，檯面上董事會讓股東權益非常差，股價
→ loaeeeac    : 上不到應有的價值，檯面下有集團在洗，割韭菜
推 loaeeeac    : 以一個相對不熱門的股票，看它的交易量跟當沖量，很
→ loaeeeac    : 詭異
推 mcttm       : 0.1
推 browine     : 寧願選台達化
推 HandsomeAnn : 今天噴了
推 yuanss      : 追
推 mastbig     : 噴完7/2下殺…不過量大還沒跌停厲害了，今天繼續加
→ mastbig     : 碼
推 ifimakin    : 公司可以，買股票不行