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原文標題：
蘇寧還在為債務危機拆雷，阿里可能是新的買家
原文連結：
https://reurl.cc/XWaX0e
來源：晚點早知道
作者：祝穎麗
發布時間：
2021/07/05 17:25
原文內容：
蘇寧的債務問題，或許還是需要老朋友馳援。
根據彭博社 7 月初的消息，阿里巴巴和江蘇省政府牽頭的財團接近達成協議，要收購蘇
寧零售的部分股權，談判還在進行之中。
《晚點 LatePost》分別向阿里集團和蘇寧集團求證該消息，截至發稿，雙方均沒有給出
回覆。
從去年底開始，蘇寧的債務危機已經顯露，創始人張近東四處找錢。
先是 2020 年 12 月 10 日，張近東把手上蘇寧控股的全部股權（相當於 10 億元的股本
金額）、蘇寧置業的 65% 股權質押給阿里淘寶中國。
兩個半月後，張近東交出蘇寧易購（ SZ：002024 ）的控股權，以 148.17 億元的總價
將 23% 的股票出售給深圳國資背景的深國際和鯤鵬資本，不過這筆交易到目前尚未正式
交割。根據蘇寧 5 月中旬披露的公告，深圳國資仍在項目盡調中。
到 6 月份，蘇寧易購又將 5.2 億股——總股權的 5.59% 轉讓給江蘇國資背景的新新零
售創新基金，轉讓總價為 31.82 億元；618 電商促銷前夕，蘇寧集團公告稱張近東手上
所持 的 5.4 億股被北京市第二中級人民法院凍結。
此外，《晚點 LatePost》瞭解到，目前蘇寧的物流不動產已經悉數賣給普洛斯，其商業
不動產則仍在市場上尋求買家，以半價出售。
更多的小道消息在市場流傳，比如蘇寧易購出售員工宿舍、蘇寧置業即將破產等等傳聞，
雖然官方屢次闢謠，但蘇寧陷入輿論漩渦、引發市場擔憂已經是事實。
6 月 16 日，蘇寧集團的上市公司蘇寧易購發佈停牌公告，稱正在籌劃涉及公司股份轉讓
的重大事項。到現在為止，蘇寧易購還沒有復牌。
危機的伏筆早已埋下
根據蘇寧易購 2020 年報，它的總負債達到 1352 億元，但流動性資產只有 1074 億，剩
下將近 300 億元的缺口，需要靠出讓固定資產和股權來進行騰挪。
2020 年的疫情是危機的導火索，線下零售佔比過重的蘇寧在這一年營業虧損達到 68 億
元，淨虧損 53 億元。但黑天鵝只是蘇寧惡化的一個誘因，回溯過去十年的發展，蘇寧如
今的危機是一次積重難返的爆發。
2011 年，蘇寧喊出 「再造一個蘇寧」 的口號，把發展目標定位為 「萬億規模的世界級
企業」，在拜訪了亞馬遜創始人貝索斯等人後，張近東又提出 「沃爾瑪 + 亞馬遜」 的
概念，核心就是線上線下大融合，從家電的單一品類走向全品類。
在大的戰略方向下，張近東甚至提出了一個違背常識的説法——「先開槍，後瞄準」，跨
領域的多元化嘗試由此開始，蘇寧先後收購江蘇足球隊、收購 PPTV、發展地產，為的都
是在 「零售」 這個 「 1 」 之後加上無數個 「 0 」。
但多元化的協同並沒有像想象中讓蘇寧的業績呈指數級增長，體育、文娛原本都是作為擴
大其品牌影響力納入業務版圖，此後卻都成為了支出大於回報的拖累。
據騰訊新聞《稜鏡》援引意大利媒體的一則報道，自 2016 年 6 月蘇寧以 2.7 億歐元（
約合 21 億元人民幣）收購國際米蘭後，4 年內又共計投入了 6.25 億歐元（約合 48 億
元人民幣）資金進行運營。此外，為了奪冠，蘇寧還天價買了多位國內外球員，其中最轟
動的要數 2016 年蘇寧以 5000 萬歐元（約合 3.83 億元人民幣）簽下巴西球星阿萊士·
特謝拉（ Alex Teixeira ）。
但相應地，蘇寧體育除了在直播賽事和 App 中為蘇寧易購導流，雙方並沒有深入合作。
PP 體育的員工甚至認為，如果只是為了導流，還不如花幾百萬買廣告。
除了多元化擴張對現金流的影響，作為收入主要來源的蘇寧易購這些年的發展也不盡人意
。
線上線下的融合遠不僅僅是 「沃爾瑪 + 亞馬遜」 那麼簡單，蘇寧一方面要在內部進行
組織架構的調整，一方面要協調線上線下的矛盾，同時還要應對來自京東等競爭對手的挑
戰。
蘇寧易購在做零售的思路並不明確，從做無人貨架到新零售業態的小店都是追隨者的姿態
。
2018 年，蘇寧小店開店突破 4000 家，這一數字到一年後變成了 5410 家。但虧損也隨
之而來，其 2019 年上半年虧損就達到 22 億元。最終蘇寧小店以 7.45 億元轉讓給張近
東之子張康陽旗下公司。
蘇寧小店只是一例。2014 年到 2019 年，蘇寧扣除非經常性損益後，利潤一直是負數。
為了讓上市公司的財務報表好看，蘇寧這時候就開始了變賣旗下資產，比如 2015 年賣
掉 PPTV 股權，2016 年賣掉倉儲子公司京朝蘇寧電器，還靠着阿里的股票賺了 140 多億
元，幾次扭轉利潤數據。
在今年的新春團拜會上，張近東終於下定決心放棄不必要的業務，「針對不在零售主賽道
的其他各條線業務，要主動做減法、收縮戰線，該關的關，該砍的砍」。
對蘇寧而言，阿里曾是 「提款機」，也是合作伙伴
除了年前的股權質押和此次可能達成交易的股權出讓，阿里和蘇寧早就是盟友關係。
2015 年 8 月，阿里旗下的淘寶中國以 283 億元對當時還叫 「雲商」 的蘇寧易購戰略
投資，投後佔其總股本 19.99%，成為僅次於創始人張近東的第二大股東。與此同時，蘇
寧也在同一年投入 140 億元認購了阿里集團的股票。
不過雙方投資性質不太一樣，前者是戰略合作，後者更像是一次成功炒股。
在阿里成為第二大股東之後的同年，蘇寧易購就在天貓開了官方旗艦店，補足了天貓當時
在家電產品上的短板，同時蘇寧也成為阿里與京東競爭的有力幫手。到 2019 年，該店鋪
成為截至當時天貓雙十一 GMV （銷售額）最高的店鋪。
蘇寧在 2017、2018 年，則因為現金流的短缺，分兩次出售了阿里的股票，不到 4 年，
純利潤就賺了 140 多億元，比它自己做生意賺錢。
雖然蘇寧拋售了阿里股票，但阿里對蘇寧的投資，雙方的戰略合作則還在繼續。
2017 年，馬雲持股 40% 的雲鋒基金出資 10 億元，取得蘇寧金服增資擴股後約 3% 的股
權；第二年，阿里又戰略投資蘇寧體育，優酷和蘇寧的 PP 體育形成了平台和內容的聯盟
；2021 年，蘇寧物流與餓了麼在 5 月初達成戰略合作，為後者提供全國範圍內物資配送
服務。
此次阿里收購蘇寧集團零售業務的股權，對阿里最具吸引力的是蘇寧在線下的資產。作為
電商巨頭，阿里在線上的流量增長已經見頂，更多的流量紅利需要從線下獲得。
蘇寧在線下的資產是最好的標的。截至 2021 年 3 月 31 日，蘇寧零售的線下資產包括
37 家蘇寧易購廣場，2611 家蘇寧易購直營店、2184 家家電 3C 家居生活專業店，227
家家樂福超市、133 家紅孩子母嬰店，30 家香港地區門店等，此外上千家的蘇寧小店雖
然已經被剝離出其上市公司的資產，但也是蘇寧零售的重要組成部分。
根據蘇寧易購第一季度報告顯示，目前淘寶中國仍然是僅次於張近東的第二大股東，隨着
張近東股權的質押、出售，如果這次交易達成，阿里對蘇寧的話語權可能將進一步擴大。
截至發稿，蘇寧易購市值約 520 億元人民幣（約合 80.56 億美元），阿里巴巴市值約
5903 億美元。
心得/評論： ※必需填寫滿20字
蘇寧在2000到2010這十年不可一世
相較阿里巴巴在這時候只是個剛出道的小咖
如今風水倒轉
如今的蘇寧集團倒的倒，變賣的變賣
接下來阿里巴巴還能威風多久
就不知道了
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