[心得] 聯電發行可交換債利率利率為何是負的？

[cccccc0125 (小陳)]

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聯電發行有史以來最高溢價可交換債　利率為何是負的？出脫聯詠的背後藏有什麼圖謀？


晶圓代工廠聯電6/29公告，完成以聯詠持股作為交換標的 4 億美元海外無擔保可交換公
司債定價，到期日是115年7月7日，每股交換價為新台幣 731.25 元，較聯詠 29 日收盤
價 487.5 元溢價達 50%，且年利率為負的0.625%，寫下台灣可交換債及可轉換債發行市
場有史以來最高溢價。

聯電公司表示，此次募集資金將用於購買機器設備，預計應可降低整體資金成本、強化公
司財務結構及彈性，以利未來營運成長資金調度。


聯電發行這個可交換債的策略的確高明，不過可交換債的模式，大約30年前統一企業就曾
用統一實業持股發行過了，當年是台灣第一件，投資銀行是信孚銀行的溫鴻緒，代表統一
的律師就是當年剛回台不久、如今已是國內經手最多重大併購案的大律師黃日燦。

不過，聯電這個募資決策仍然相當有特色，產品設計與財務工程也相當新穎，我就從三個
面向來做進一步分析。

首先，就產品設計上，聯電此次是把公司持有的1.6萬餘張聯詠股票，當做此次可交換公
司債的轉換標的，而非以聯電本身股權做為標的，這是一般公司債較少見的情況。

拿轉投資的聯詠股票來做轉換標的，不僅可以順勢達成處分轉投資的目的，而且不必在市
場上拋售股票，進而影響到股價，甚至還可以邀請策略性投資人加入，可以說是一舉數得
。

投資者願付較高代價　換取聯詠潛在上漲空間

此外，另一個值得注意的是負利率的設計。負利率的意義，代表投資人同意在5年付出超
過3%（0.625%X5）的利息認購，這在一般公司債的認購也很少見，代表投資人願意付出較
高的代價，換取未來聯詠可能的溢價空間。

因此，對投資人來說，這個交換債的年利率是負0.625%，5年後到期時若沒有轉換，不只
沒有利息收入，還要倒賠本金。換句話說，若聯詠在未來5年股價沒有漲50%，投資人會倒
賠。

從這一點可以看出來，投資人確實付出不小的代價，因此合理推測，認購這批交換債的投
資人，應該是與聯電或聯詠關係緊密的策略性投資人。

最後，聯電這次募資，透過交換債方式，出脫旗下最重要的轉投資IC設計公司聯詠，也有
重要的指標意義，不僅可以看出聯電未來在轉投資事業上可能的動作，也可以看出，未來
走向純晶圓代工的布局方向。


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心得：

這種海外可轉債一般投資人是連碰都無法碰...都是內部談好洽特定人 ，設計出負利率的
可轉債 還有人願意買 這個外人就只能霧裡看花 猜個大概...

當初一堆人也是搞不懂 居然有負利率的可轉債...誰要去買這種東西阿，到時候價格沒到
轉換價，等於時間到了不只收不到利息，你反而要倒賠利息給跟你借錢的人，天底下居然
有這種事情？

但看來還是有人買單，所以呢 我對聯詠也有信心啦，反正那麼吃虧的事情都有人願意做
了，應該不是單純的笨蛋。


那既然都有投資者願意吃下這4億美元的可轉債 ，還要承擔可能倒賠利息給發債者，就只
為等股價到731.25 以債轉股，那我就跟著買一些聯詠的股票一起等731



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→ Zaroadman   : 樓下回答
※ 編輯: cccccc0125 (223.136.98.218 臺灣), 07/09/2021 15:05:39
推 gkkcast     :         滷肉好吃
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※ 編輯: cccccc0125 (223.136.98.218 臺灣), 07/09/2021 15:10:15
→ weekman     : 大概只有客戶才會買單,外資不做賠錢生意
推 bt011086    : 我的女兒現在13歲的概念？
推 jimmyid4    : 好屌
→ cccccc0125  :  https://i.imgur.com/WRk9EDZ.jpg
→ jimmyid4    : 就說策略性投資人咩
→ willism     : 看多的話，市場掃貨買個16,000張，也用不了一週，
→ willism     : 而且3億鎂就夠了
推 Vere        : All in聯詠 刪app等著五年後數錢
→ willism     : 我錯了，看來是對賭。聯電賭贏就賺到5年利息，選擇
→ willism     : 權無誤
推 qq999       : 閒錢可以等五年的可以去買看看...
噓 kennnny     : 99滷肉
推 chaunen     : 原來聯詠的暱稱滷肉是因為英文名子：Nova (新警察
→ chaunen     : 長知識
→ senyuu      : 現在開始掃貨成本會到730嗎？我很好奇
推 brabra      : 如果看好就現在進場買聯詠吧～反正特定投資人買單
→ brabra      : 搞不好是聯詠大股東買的，所以很有信心
推 qq999       : 副董事長連賣聯詠三個月了喔!