[心得] ETN大解密 套出新滋味

[koutorijuuni (短月蘚)]

前情提要：
小弟不才，進入股市約三年，最近在研究ETN。
後來想說一支也沒多貴，富有實驗精神的我就直接衝了一支綁「富櫃200」指數的ETN，直接買在海景第一排，太舒服了，於是上來跟大家分享心得。


內文開始：
版上大大都把買ETN的人當作盤子，什麼「券商倒了你就什麼都沒有」，「什麼免費借錢給券商。」聽起來都頗有道理
所以一開始ETN出來的時候我就覺得白癡才會買，但後來真的閒得沒事做，開始研究一波ETN商品，並親自下海做實驗，這才寫出這篇心得，幫助闢謠，更清楚地瞭解這檔產品的優缺點，

先是闢謠的部分：
1. 買了ETN，要是發生信用風險，券商倒了你就什麼都沒有
—>沒錯，就是這樣。因為ETN是債券，不擁有實際資產，靠的是信用。
但問題是券商容易倒嗎?或ETN能扳倒券商嗎？事實上ETN發行量頂多幾千萬，了不起一兩個億，隨便一家大一點的券商資本額都上千億。再說，券商發行的ETN，其實賣的都很爛，根本賣不完。所以很難因為這麼小部位的金融商品發生信用問題。最後就是，券商必須為這檔商品設置避險部位，所以其實滿安全的。

2.  就是一個單邊期貨的概念
 —>也不完全是，畢竟沒有槓桿的成分在，更重要的是，這不是你賺我賠的零和市場，券商在發行時都必須做充足的避險，ETN到最後漲跌其實跟券商沒太大關係，頂多賺你手續費跟管理費，或是再投資收入。

3. 免費借錢給券商
—>差不多，但我是不確定券商能不能拿這筆錢再投資啦，或是必須要存多少比例進信託帳戶。

過來是優點：這邊我不敢講太多，我怕你們說我是券商派來的。
1. 費用：
一般來說，ETN的名目管理費會比ETF(我指的不是那種正二、VIX什麼的)高。但是ETF有很多隱含成本不會跟你說，像是避險成本、指數授權費用，很不透明，這些都會反映在追蹤誤差，也就是算在你各位的頭上，一般來說可能讓整個持有費用衝到2%。而ETN沒有這裡哩哩扣扣的東西，如此一來，ETN的持有成本就相對低。
2. 股利稅：
ETN 不發股利，畢竟你沒有持有實際標的，沒有股利所以沒有股利稅的問題。且ETN追蹤的是報酬指數而不是股價指數，所以不會被除權息影響，你可以想像是他直接把你的股利再放進去滾。

說了這麼多，進入到本次的正題：ETN的缺點。
1. 流動性風險： 買賣量超低，雖然券商有義務下去做買賣盤，但沒個鳥用。除了容易買高賣低，還會產生折溢價問題。
https://i.imgur.com/8q8Zb5F.jpg

超好笑，整個線圖長得像小朋友下樓梯。連續三天無人進出，在昨天終於有人用5.81買進111張。

https://i.imgur.com/WMvsyE9.jpg

結果這傢伙隔天一早馬上就跑了。竟有如此厲害的隔日沖，找ETN開刀。


2. 折溢價風險：
比起什麼信用風險，我覺得這才是最可怕，而且券商不會特別跟你說的。
所謂折溢價在ETF上也會發生。說白了一點，折價就是這支ETF現在淨值100塊，但是沒人想買，所以買盤最高只開到98塊，你這時賣他，就虧了兩塊，他就賺了兩塊。溢價則反之。
所以有些人買ETF就會透過申購贖回機制來賺折溢價差，賺價差套利的同時ETF的折溢價則可以得到平衡。
而ETN雖然也有申贖機制，但不擁有實際資產，所以再怎麼申贖都無法影響連結的指數，折溢價完全只能靠市場上的買賣來調整。

https://i.imgur.com/hryuoSC.jpg

 譬如這檔兆豐富櫃200N ，淨值5.6606，結果買賣盤長這鳥樣

https://i.imgur.com/QINMlA0.jpg

買下去，實際的折價幅度就是0.6%，現虧。然後早上接手111張的朋友，現在看到他在賣盤，想跑跑不掉。嘻。

3. 關係風險：你那其實不懂ETN也沒來看過這篇文的朋友會嗆你買ETN是傻逼，然後跟你絕交。

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最後總結一下，ETN其實不是一個壞東西或危險的東西。他其實滿好笑滿有意思的，一張通常幾千塊就可以買到，像我套在那也沒啥感覺。但你想穩定獲利我就不建議你衝去買ETN，這市場上有太多比ETN更讚的東西可以入手。
就這樣，以上是我個人近日的小心得，不是很專業，有錯請鞭，大家有緣再相見。
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推 maypaul9    : 推長知識
→ m13579      : 推 但是應該不會玩這種的
推 centaurjr   : 沒人規定要做避險,華南永昌表示...
推 chinaeatshit: 你是不是111
推 wu10200512  : 流動性比權證還糟
→ peaceever   : 有時候會有奇怪的折價，嘿嘿
推 l2811231    : 這篇超詳細 但ETN真滴爛
推 aznlouisazn : 好油喔peko
推 NCUking     : 成交量只有元大那支0050偽物像樣點
推 benson6611  : 先推免得別人說我不懂
→ koutorijuuni: 好長看不完 但還是推
我女朋友那我手機想幫我推  但忘了換帳號==
→ agoodlife   : 11樓忘記換帳號嗎？笑死 哈哈哈 有笑有推
※ 編輯: koutorijuuni (111.71.61.204 臺灣), 08/19/2021 15:42:39
推 Xargon0730  : 11樓…
推 Klauhal     : 共用帳號先幫你QQ
推 melef       : 我他女朋友哈哈 可以上笨版了嗎？
小笨狗 你害我好丟臉
推 benson6611  : 11樓可憐吶
推 ab4daa      : 肉身實驗推
推 Raydreamer  : 了不起。負責
推 coffee112   : XDDDDDD
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.228.147 臺灣), 08/19/2021 15:50:45
推 stlinman    : 費用部分還是有吧! 有的券商收到1.5%多。比較像借錢
有啊 我前面有說到一樣有管理費的部分
→ Obama19     : 這不就共用帳號嗎?
→ stlinman    : 給券商還付利息1.X%利息給他。 ETN 真心不推!
推 rayccccc    : 台股很多流動性都很差啊 個股選擇權也是
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.228.147 臺灣), 08/19/2021 15:52:31
→ rayccccc    : 美股NRGU也是ETN
推 a1379       : 你說的是台灣成交量太小才有這個問題...
沒錯 這是市場帶來的硬傷
→ a1379       : 美股ETN的好處就是追蹤誤差低 折溢價少
推 ral         : 可以不要在股版開閃光嗎？
噓 usea5a      : 了不起負責
推 a22216545   : 買ETN手續費一樣嗎？
推 The4sakenOne: 小笨狗笑死
→ usea5a      : 怒噓放閃 晚點有想到再來補推
推 robert014   : 小笨狗是蝦小啦～
→ eipduolc    : 講稅那個其實不夠好，稅要有利
謝謝提點
→ eipduolc    : 那個流動性風險都遠大於可能產生的稅了
→ eipduolc    : 不過還是謝謝你整理
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.240.26 臺灣), 08/19/2021 16:01:59
推 momolook    : ETN手續費應該跟台股買賣一樣，之前的經驗是一樣
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.240.26 臺灣), 08/19/2021 16:02:47
→ kunyi       : 大一點的券商資本額都上千億?
我這裡口誤 原本是想說資產
推 ericlin1001 : 想問樓上大大們 費用的部分會有折讓嗎？
推 io604       : 股版居然有賞光文 給推XD
→ aznlouisazn : 樓上指的是費用是手續費的話 可以參考
推 shawncarter : 一兩億不講講一兩個億 莫名其妙
→ aznlouisazn : https://paw.is/3nbbef
→ aznlouisazn : 上次看人貼的 我轉貼過來給你參考
→ aznlouisazn : https://pse.is/3nbbef
推 boombastick : ETN沒有實際買現股，跟券商對賭，然後手續費還比較
他其實有避險 沒在跟你賭的 內文有寫
→ boombastick : 高，這我不行
→ zxzx8059    : 一堆沒量的etn
推 sawaman     : 長知識
推 windalso    : 欸不是啊 ETN追蹤某股價指數ETF持有某股價指數 但
→ windalso    : 公司扣所得稅兩個都影響 為啥要買ETN？
推 mind50083   : 想問一下他的原理跟CFD相似嗎？
→ mind50083   : 另外幫樓上校正一下 券商規模大概幾百億而已
→ mind50083   : 要到幾千億 應該金控才有可能
推 pideo       : 流動性這樣誰敢玩，要停損都跑不掉
→ ffaarr      : 台灣投信把etn出到費用比etf高根本是騙錢啊…不是說
→ ffaarr      : 不能買，而是那種把不懂的投資人當韭菜在收費etn
→ ffaarr      : ，etn不用花費心力去追蹤，收便宜才是合理的。
→ ffaarr      : 你這裡竟然寫說「一般費用會比較高」就是被把投信亂
→ ffaarr      : 像當成理所當然了，這根本不是理所當然應該如此好嗎
→ ffaarr      : 有信用風險就算倒的機率不高也是要有信用溢酬，而不
→ ffaarr      : 是白白給它賺
→ ffaarr      : 合理的評估方式： https://reurl.cc/83kEqb
→ ffaarr      : 上櫃的那幾支就收得很合理啊，涵蓋範圍更廣費用更低
→ ffaarr      : 把上市那幾支亂收的當正常才糟糕。
推 love9115566 : 母狗play?
→ ffaarr      : 你自己有買富櫃200 etn應該也知道那收費才叫合理吧
你可能誤會了 我不是說誰高教正常 而是平均下來etn就是比較高
→ ffaarr      : 而不是說什麼費用比etf高叫正常。
→ ffaarr      : 然後流動性的部分你有誤解，券商有造市就有基本的買
→ ffaarr      : 賣盤，你用成交價來說流動性有問題 其實有誇大風險
流動性不只是有沒有東西買或賣而已  他涉及你會不會只能用不合理的價格去買賣標的
→ ffaarr      : 除非你一次要買賣比券商造市還多，才真的會有問題
推 usea5a      : 樓上多啦王
推 ce270651    : 推
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.240.26 臺灣), 08/19/2021 17:18:30
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.240.26 臺灣), 08/19/2021 17:20:18
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.240.26 臺灣), 08/19/2021 17:22:53
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.240.26 臺灣), 08/19/2021 17:24:08
推 chanceperson: 了不起負責XD
→ ffaarr      : 買賣價差一定會有，但交易量愈低的標的，券商造市就
→ ffaarr      : 愈有用，會把買賣成本固定，不會說沒鳥用
→ ffaarr      : 然後你說ETN的總成本相對低…平均是相對高啊…
→ ffaarr      : 你是用哪些平均的？
→ ffaarr      : 一堆標的是上市台股還收0.9的
→ ffaarr      : 如果只看富櫃200那3支，那明顯就是原費用還比相應標
所以你看的是名目管理費啊 一堆內扣費他不會告訴你 直接反應在追蹤誤差
→ paimin      : 沒量還買不就傻了
→ ffaarr      : 的ETF（富櫃50ETF）還要低。但加上市的那些平均，怎
→ ffaarr      : 麼算也是 總成本收比較高，這個只有台灣才這樣搞
※ 編輯: koutorijuuni (223.140.240.26 臺灣), 08/19/2021 17:45:27
推 icespring   : 11樓說的真好
→ ffaarr      : 富櫃200是是名目就比較低了，實際當然低更多啊
→ ffaarr      : 所以這三支並不符合你說的 名目費用比較高
→ ffaarr      : ETN費用 本來就該像這三支這樣才像樣啊。
→ ffaarr      : 然後ETF實際費用可以去查 投信公會網站 很多怎麼加
→ ffaarr      : 也不會比那些收0.9的要高。
→ ffaarr      : 然後還有一點，信用風險不是說etn有避險就沒事，etn
→ ffaarr      : 的部位就像你說的，根本很小，重點是投信或券商本身
→ ffaarr      : 當初雷曼兄弟倒掉也不是因為etn，但持它etn的一樣慘
推 tim30816    : 感謝分享，優文
→ ru8bj6      : 本來想推的，眼睛被閃到按成箭頭
→ sgxm3       : 費用部份講錯，etf查“內扣”就是全部費用了，沒有
→ sgxm3       : 什麼隱藏的。台灣的etn目前就是沒用的東西。
推 IanLi       : 元大證券最大資本額也不到600億，證券商風險不是看
這邊是我口誤 原本要說的是資產
→ IanLi       : 資本額，而是曝險。
推 popolili    : 謝謝分享
※ 編輯: koutorijuuni (43.248.19.103 臺灣), 08/20/2021 00:40:24
推 likeyousmile: 推
→ likeyousmile: 沒流動性啥都免談
推 rwtbf       : 中肯給推