Re: [新聞] 路易莎也要掛牌估 每股118元周五登櫃

[phoneix426 (小聯盟球探)]

※ 引述《z22744388 (熊熊)》之銘言：
: 看推文的確 便宜咖啡打星巴克有座位是優勢剛開始路在擴張的時候 裝潢、相對低的價
格
: 、品項多
: 不只是學生 上班族也很有吸引力
: (身邊的人是直接買咖啡豆 也很划算）
: 但個人消費感受 不代表對股票的立場～（不要告我..）
: 不知道是不是展店太快
: 加盟的品質參差不齊問題 感受越來越明顯
: （同品項飲料不同糖度感受不同，餐點也是 專壓有的店遇到店員隨便壓…）
: 但我必須說 品項差異還是有優勢
:  但每間店風格 不同 品項也不一定完整
: 同個路線 出現了cama
看到這位朋友提到路易莎和cama(下稱咖瑪)，剛好前陣子看了這兩間公司，比較了兩者的
異同，有比較出一點結果，也請各位先進不吝提醒指教。

一、平價精品咖啡的不同策略
路易莎與咖瑪達成平價精品咖啡的方式大相逕庭。路易莎選擇建立中央烘培廠，穩定品質
的同時也降低加盟主的技術門檻；路易莎在105年(約路易莎2歲的時候)也建立中央餐食廠
，取得販售餐食利潤的同時，也沒有犧牲分店的店桌數建立廚房。

咖瑪的方式則是努力培訓加盟主，從挑豆、烘豆到拉花通通培訓，立志把每個加盟主從咖
啡外行人教育成咖啡行家。另外直到109年，咖瑪對附賣餐食才比較有規劃和想法。

當然經營企業不是嘴上喊喊，上面的策略確實反映在兩家公司的資產配置上。從下圖一可
以看出，咖瑪除了在105年花大錢買總公司辦公室土地房舍外，罕有買進資產。
https://imgur.com/UGSkSlS

雖然咖瑪在108年不動產占比達41%超過路易莎，但扣除總公司的土地房舍後，該項比例仍
遠遜路易莎。反觀路易莎自創始之初，幾乎年年投資中央廠房設備(見下圖二)，廠房設備
佔資產比長年在40%左右。https://imgur.com/ftz5yfB

另外要補充的是，輕資產事業一直很迷人──不用投入太多現金購買設備，只要賣既有模
式或know-how就可以賺錢簡直就是太美妙了──而就投入的資金量來看，路易莎卡太多錢
在設備上，或許有點笨。

二、基本資料與獲利能力
但評價公司的好壞不應該只用當下的顯學衡量，仍應該用整體視角去綜合判斷。路易莎與
咖瑪的基本資料比較請見下圖三。https://imgur.com/2m0gENU
從圖三中可以清楚地發現，10歲的咖瑪在營收、稅前純益、每股盈餘等指標上都大輸6歲
的路易莎；若從通路來比較，6歲的路易莎有近499家分店，10歲的咖瑪僅約127分店。

若要進一步分析單店貢獻營收，請見下圖四。https://imgur.com/UyBNnUf

路易莎混計加盟店與直營店，單店年貢獻營收約為277萬元；咖瑪混計加盟店與直營店，
單店年貢獻營收僅約226萬元，咖瑪單店年貢獻營收較路易莎少18.41%。另外請讀者特別
留意的是，路易莎直營店僅約總體店家1/10，但年營收貢獻巨大；而咖瑪直營店據報載約
為20%，照理說應該貢獻巨量營收拉升平均單店年貢獻營收均數，但事實卻是咖瑪平均單
店年營收仍少18.41%，或許可以就此推論咖瑪無論是直營店或加盟店，貢獻的年營收都遠
遜於路易莎的分店。


三、加盟的本質與結論
路易莎與咖瑪的經營差異，我想可以從「連鎖加盟」的本質來分析。連鎖加盟的特色在於
，連鎖業者增加營收不像工廠需要花錢投資產線以解開產能的拘束，連鎖業者主要的工作
就是研發出容易複製、成功門檻低的一系列軟硬體know-how，讓加盟者捧錢加入連鎖體系
成為連鎖業者的通路。

另外就我調查烘咖啡豆設備趨勢所知，不遠的未來，自動烘培搭配電腦AI還原補火、恆溫
恆濕加抽驗，可以讓工讀生一鍵產出不遜專家烘培的咖啡豆。雖然是上百萬的設備，但這
樣的設備可以讓普通的工讀生對戰久經培訓的烘豆專家，完全是有機會在業內引發海嘯的
。

從上面的論點來看，可以做出結論：連鎖業者的經營策略是否嚴守加盟行業的本質，足以
決定連鎖事業的成敗。路易莎咖啡的策略──興建中央烘培廠、中央餐食廠等等，都在降
低加盟主的成功門檻、節省花在冗餘雜事的成本使加盟主能專心經營咖啡店，而且品質還
可能更好。反觀咖瑪雖然很自豪他的加盟主培訓很難(通過)、從選豆烘豆到拉花都一手培
訓──但從營利來看，這些自豪像是咖瑪總部在自嗨，尤其是個別加盟者自己烘培，品質
可能不如中央烘豆穩定而使上下限很高。而這或許可以解釋，為什麼10歲的咖瑪，分店數
慘輸6歲的路易莎，每股盈餘僅約路易莎的1/7。

四、其他
本文跟幾個朋友討論後，許多咖啡飲者或公開或私訊的表示，咖瑪的上限真的很高；於是
我想起來咖瑪的得獎經歷(如圖五) https://imgur.com/2jzDU2S
，證實大家所言非虛。另外策略的東西有時候是後見之明，事前也說不準；最後如果大家
有想到什麼有趣的點，再一起研究看看，謝謝!!

--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.117.12.11 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1631782526.A.47E.html
推 sirins      : 也太厲害…看不懂XD
推 kairiyu     : 清新專業
推 bluekenneth : 有看有推
※ 編輯: phoneix426 (122.117.12.11 臺灣), 09/16/2021 17:11:07
→ krezev      : 有專業有推
→ myology     : 跟我想的一樣
推 iamaq18c    : 以賺錢來說路易莎比較會賺 但必須得說CAMA好喝多了
→ iamaq18c    : 品質也比路易莎穩定
推 shinyi444   : 咖嗎沒辦法創造客群啦qq
推 ZXSC        : cama有嚕嚕米，所以我選cama
推 mom213      : cama好喝 但股票要越爛越噴
推 playbos     : 看不懂, 來各跌破上市價 XDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDD
推 chanceperson: 原來cama是這樣在做的@@長知識了
推 z22744388   : 樓上 卡嗎品質有感
推 mea7211     : 但我覺得cama豆子都烘太焦 而且懷疑他們故意用烘豆
→ mea7211     : 的焦香味騙人進店
→ ben745018   : 集中管理烘焙跟分店烘焙 成本差多了 加上學習成本
→ ben745018   :  路易莎商業模式絕對是會比cama好
※ 編輯: phoneix426 (122.117.12.11 臺灣), 09/16/2021 17:23:22
推 TECOCSC     : 韭香咖啡正夯
推 stlinman    : 有數據、有分析  推
推 flycarb     : 專業推，露易莎這些設備如果攤提完，獲利應該更好
推 answermangtr: 消費者立場當然買cama 商業上看露易莎贏
推 NomoreSeven : 球探是你！！
→ lee255215   : 一個品質上限高一個商業上限高
推 chouvincent : 專業 比那個什麼威廉感覺分析好太多
→ jerrylin    : 你說的輕資產事業只是噱加盟人的錢而已
→ jerrylin    : 這種店過去早就消失N家了
→ jerrylin    : 賣蛋塔  賣炸雞  賣鮮玉圓  現在賣咖啡而已
推 kairiyu     : 所以這種就還是PASS吧 只是幫忙攤提固定負債
推 jerrylin    : 中央烘焙廠哪裡算的上甚麼護城河優勢  ㄎㄎ.
推 dai26       : 分析非常到位，這二家經營模式的確有印象，烘豆引
→ dai26       : 發的海嘯是真的很有可能的，我會持續關注這一塊，
→ dai26       : 感謝提點
推 roseritter  : 推認真文  單喝咖啡我推cama
→ roseritter  : 不過出來做生意尤其上市櫃還是要看獲利能力
→ roseritter  : cama的話 面對現在遍地自烘店 也是不容易
→ roseritter  : 中央烘培場的話 有足夠量的業者都會投資的吧
推 kizz        : 很好的分析
推 lsmd        : 謝謝分享
推 aa429       : 推
→ qooh2       : Cama的豆子嘛...建議多找幾家真的在賣咖啡的問問吧
※ 編輯: phoneix426 (110.26.101.76 臺灣), 09/16/2021 17:55:18
推 LPX         : https://imgur.com/ZeqkfTO 這是你本人還是抄襲？
推 qooisgood   : 單就咖啡味道來說 cama比較穩定 路易莎很容易
推 shadow0326  : 得獎的那些品項有在菜單上嗎
推 iamaq18c    : 連鎖店的豆子是能好到哪裡去XD 只是單論兩家味道
→ qooisgood   : 一店一個味 縱使豆子都是從中央工廠出來的
推 davidr      : 懂喝看到烘豆機離研磨機這麼近 當然是現培的品質好
→ bearian     : 簡單說：沒那個價
推 james5271   : 感謝分析給推
→ pornsp      : 那家妹多又正，這才是重點，這分析不行
→ RTAngel     : ……
推 johnsonhoj  : 感謝分享
推 Uncontinue  : 路易莎的環境比較好吧? 只看過一間CAMA 不是室內的
→ Uncontinue  : 不會想讓人坐下來消費喝東西
推 goddarn     : 分享推
推 riippsson   : 專業好文
推 pandagiao   : 超認真的分享文！！謝謝整理
推 pursuewc    : 感謝好文分享
→ pursuewc    : 也爬到您的臉書專頁 感謝 小聯盟球探
推 WESTONE     : 分析給推。XD
推 kk0716      : 專業!!
推 Reichenau   : 結果大家都去買咖嗎
推 jexiwell    : Cama覺得還好 還是比較喜歡路易莎
推 venusvirus  : 專業推
推 starfishfish: 專業推
推 cute15825   : Cama現在有新類型的店喔 搜 桃園大興店 可看座位
推 mitsui0623  : 連鎖店沒喝過比Cama更好喝的巧克力
→ JoeyChen    : 這兩年的營收還要考慮疫情吧
→ mopacke24182: 講真的，重點是咖啡業沒辦法弄忠實顧客啊
→ piece1      : 超商咖啡都賣翻了，討論好喝與否有意義？
推 asole       : 感謝分享
推 xxxluke     : 路易莎能坐能看書聊天充電就屌打了
推 johnson44   : 說實話，大部分喝咖啡的都跟我一樣不懂，哪邊便宜哪
→ johnson44   : 邊去
推 shirleyEchi : 看來大家的意見明天應該是跌停對吧！
推 lumwhola    : Cama比較好喝 但路易莎可以內用
推 valentinos  : 專業推
推 jj2009      : 謝謝分享
推 encoreg57985: 專業文
推 kid1a2b3c4d : 我不喝咖啡 但推你
推 Simplebest  : 推分享
推 yohobiology : 認真推。喜歡路易莎
推 Elekdino    : 推 喜歡路易莎
推 pk0943      : 118不如買陽長
推 LeFilsDuVent: 所謂的AI烘焙就是自動化複製曲線那家吧
→ LeFilsDuVent: 如果是真的精品咖啡市場其實目前只吃到一點點因為烘
→ LeFilsDuVent: 出來沒層次很平
→ evo82376    : 鋪天蓋地的宣傳呵呵
推 metallolly  : 呵呵
推 chachabo    : 單店年收277萬，感覺頗少，一個月才20萬初，能賺錢
→ chachabo    : ？
→ jimhall     : 等路易沙做帳行情，應該會有買一送一
推 seraph67    : 如果要選咖啡，我會選cama，不過如果算副食的話我會
→ seraph67    : 選路易莎..
推 goodjop     : 得獎的咖啡豆太多了 有門路就買的到
推 ps2pvcps2pvc: 買不起
推 proDiverS   : 為什麼路易莎占10%的直營店可以貢獻近半營收？
推 v2007v2007  : 通常路易莎直營店店面位子都超多 還會有一整層給用
→ v2007v2007  : 電腦、想看書的人坐，流動率大不大不清楚，但人潮幾
→ v2007v2007  : 乎都是爆炸的
推 cityman9999 : 地點
推 answermangtr: cama算好喝拉 但他們家豆子是真的還好 上次好事多
→ answermangtr: 那包我覺得不行 比大嘴鳥難喝
推 tran628     : 比起cama路易莎很像炒短線，去過幾家的喝到的品質真
→ tran628     : 的不怎麼樣
→ tran628     : 路易莎唯一的優勢就是有插頭的座位
推 usea5a      : 喜歡喝cama欸 哈
推 RyCrow      : 推分享，分析得很清楚易懂
推 samuelspp   : 感謝分享
推 holywent801 : 推
→ NaouZ       : 二線品牌想打敗星巴克，只有一個下場。
推 shawncarter : 這麼專業怎麼忘了講一下路易莎營收這麼高，結果利
→ shawncarter : 潤單店平均卻低到不可思議？
→ shawncarter : 你自己算算路易莎單店貢獻利潤每月才兩萬八千多
→ shawncarter : 這種經營模式到底是來賣股票還是來賣咖啡的各位自
→ shawncarter : 己想清楚。
推 eett811025  : 推
推 NoMomoNoLife: 推分析
推 eric525498  : 推分析
推 danieltu    : 推111樓，炒
推 Nadialove   : 推分析
推 chaoliu     : 可是cama的品牌形象管理還有設計比較清晰欸 路易莎
→ chaoliu     : 在包裝 形象 或是周邊感覺就遜色許多 不像是有設計
→ chaoliu     : 師在幫忙規劃
推 inomanon    : 對股東來說，會賺錢，而且賺很多錢的企業才是最後
→ inomanon    : 的，至於咖啡好壞，一般受眾其實沒感覺
→ chaoliu     : 早期的cama店面規劃也不是著重提供社交空間 店面小
→ chaoliu     : 位子也少