[心得] 書摘 為什麼你的退休金只有別人的一半？

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https://hangy0203.blogspot.com/2021/09/blog-post.html

這是我第二次摘錄闕又上老師的著作，第一本是關於他對台積電的了解和未來發展的評估
，藉此了解一個優秀企業的長相(慢飆股台積電的啟示錄)。這本為「什麼你的退休金只有
別人的一半」，則是談理財的基本觀念。個人沒有理財觀念，是窮自己；政府沒有理財觀
念，則會窮全民。以下摘錄我看到的五個重要觀念：

一、建立投資哲學

如果問你，投資打算一年預期獲得多少報酬？有人可能會說愈多愈好。但其實這就是尚未
建立自己的投資哲學。不同的投資方式有不同的風險，也有不同的報酬率。如果沒有建立
對投資的一套基本看法，面對市場波動的時候就容易沒有紀律追高殺低，明明在做短線，
套牢就說是在存股。

例如有人的投資哲學是不可能打敗大盤，也不可能預測市場，所以他的做法就是定期定額
買大盤的ETF。投資哲學沒有標準答案，是隨個人的資金量、風險承受程度，還有大量的
閱讀和實戰去建立起來的。認為不可能打敗大盤的人，也是研究了非常多歷史數據才建立
自己的投資哲學。闕老師有提到一本「投資金律」，裡面介紹的四個重點：投資的理論、
歷史、心理和產業，是建立投資哲學的重要四個面向。

二、持有成長性的資產

書中舉例老張老王的故事，老王為了穩定低風險，只投資公債；老張則是買標普500(美國
500大公司)的指數基金，兩人都從1959年開始投入十萬美元。雖然老張短期內的波動較大
，而且一開始的股息少，但過了三十年，老王資產總價值是34萬美元，老張則有112萬美
元。

有人在投資理財的時候，認為安全最重要，絕對不能有任何風險，所以只放定存。可是定
存真的沒有風險嗎？目前定存利率約0.8%，而通貨膨脹一年約2%，所以其實定存有100%的
虧錢風險。放在定存短期很安全，但長期的風險非常高；投資股市則是短期的波動很高，
但長期是穩定向上的(例如0050成立以來年報酬率約7%)。定存和現金絕對有必要，但同時
持有成長性的資產，才能讓錢不會愈來愈薄。

三、做好面對波動的準備

市場絕對會波動，而且波動很大。巴菲特說，如果你沒有辦法承受50%的波動，就不要進
來股市。既然波動一定會發生，闕老師說常見有三種處理方式：(一)順應他：做好資產配
置的準備，波動就波動吧，很少停損。(二)駕馭他：有時做多，有時做空來減低波動，而
且反而利用波動大賺一筆，這需要很專業的技術。(三)用直覺賭一把：沒有投資哲學和投
資策略就會變成這樣，往往就會追高殺低。

這邊多談一點巴菲特如何順應波動，他估值的能力非常強，不會因為股價的向下波動而賣
出停損，如果他發現公司的營運狀況出了問題，他才會賣出。他少停損的話，一來是可以
降低實際的虧損(要賣掉才會實現損益)，二來是殺進殺出只能吃到碎雞肉，但是一直持有
就能吃到全雞。所以巴菲特績效的可以贏大盤13個%，持續50年以上。另外他持有七類不
同的資產(如股票、公債、浮存金、現金、廠房等)做為配置，把波動儘可能降低。

我必須強調，巴菲特不停損的前提是估值能力，因為股價短期是投票機，長期是體重機(
基本面)。如果不會估值又不確實停損，會去睡紙箱的。

四、資產配置的方法

巴菲特認為投資需要的能力是評估企業價值，還有如何看待市場價格(波動)。評估價值是
非常專業而且困難的事情，還好現在已經有追蹤大盤的ETF，完全解決不懂估值的問題。
至於波動，可以用資產配置來降低，以避免在股市大跌時心理壓力太大而做錯決定。闕老
師先整理了六個資產配置常見錯誤。(一)沒有明確投資目標(二)資產比例分配錯誤(三)太
聚焦短期的成長性(四)設定不切實際的報酬目標(五)過度更改資產配置的比例(六)從不更
動比例。

具體的配置方法是防禦性資產=年紀，成長性資產=100-年紀。例如我今年28歲，可以投資
28%在公債(★註)，72%在股票；如果我75歲了，就投資75%在公債，25%在股票。但成長性
資產不宜低於25%，要不然成長性會太低。

資產配置會降低波動，同時降低成長性，但在持續熊市的時候，可以用闕老師介紹的「神
龍擺尾」。以70%標普500，30%公債配置為例，如果大盤這幾年持續下跌，累積跌超過38%
以上，配置就轉為90%股票，10%公債。之後大盤慢慢漲回來，等到累積漲50%了，就再回
到70%股票，30%公債。根據回測，如果1999年投入25萬美金，到2015年可以做2次神龍擺
尾，會多獲利1萬9千美金。

五、政府如何改善基金管理

諾貝爾基金會曾經快破產，因為諾貝爾曾經規定基金只能放定存和公債。到新的管理員修
改章程，才把300萬美元慢慢成長到4億美元。政府底下有非常多基金，例如勞退基金、退
撫基金(公務員)、大學有校務基金，各部會也有管理一些基金。如果都用保守的方式管理
又無法開源，就會一直吃老本，然後找藉口砍現職人員的退休金。

政府如採用較低風險的資產配置，就算是75歲老人適用的25%0050，75%美債，從1978至
2018年，經過回測報酬也有10倍。而勞退基金這32年，報酬是原來的2.57倍。

除了資產配置以外，也可以開放退休金自選。政府可以設計幾個股債配置的版本，讓受薪
人員勾選，例如我可以挑選退撫基金要75%存入0050，25%美債。等到我年紀更大了，就再
挑選風險更低的版本。如此一來，才不會每個年齡層都用一樣的退休金管理方式，而且可
以參與台灣的經濟成長，不要讓好企業都被外資買走。勞退金的設計是6%僱主提撥，加上
6%上限的個人薪資自提(這部分可以延稅)。如果勞退基金績效變好，就會有更多人願意去
繳自提的6%，就能充實勞退基金。

小結

這本書開頭就說明，不管是誰，無論一般市民、總統或國家，都要具備理財的觀念。就算
再多錢，不懂管理就會愈變愈少。裡面提到的理財觀念很實在，也用許多數據和歷史的資
料來回測實證。覺得比較不方便閱讀的點是用很多書信組成，書信往往有重複的內容。如
果直接整理成幾個觀念，再重新架構，會更容易閱讀。

(★註)闕老師較推薦短中期(1-3年，7-10年)的公債而非長期的公債，因為長期公債受經
濟政策影響，波動很大，而且目前的利率(約2%)也沒特別高。

推薦星等：4.5/5 ★★★★☆

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→ Justisaac   : 公債實質報酬率為負都幾年了= =a
推 jimmyid4    : 推
→ willism     : 又上成長基金，美股代號UPUPX，管理規模、績效和持
→ willism     : 股你應該自己查一下，就這樣
→ willism     : 話講得好沒用，成果拿出來才是真的
推 musicbesot  : 因為勞退基金績效很好
推 encoreg57985: 推
推 kuanhunter  : 基金成果有點鳥，只適合聽觀念
推 NCUking     : 他出書講的都是股債配置 指數投資
→ NCUking     : 跟他的主動基金沒關係
推 acecup      : 但是別人會根據他的績效檢視他建議的可信度
推 GilGalad    : 奇景光電真的會跟他一輩子 = =
推 stocktonty  : 股債雙跌就快要發生了
→ stocktonty  : 現在已經不是那種股市跌債券會漲的時代
推 sherrysj    : 他講的很好，台股是淺碟型市場。過去30年，美股的
→ sherrysj    : 成長是台股的好幾倍。看他的書可以開一些眼界
推 Messi100    : 推闕又上老師 看完他的書 我把0056賣掉全轉0050
推 shyshyan    : 你問鄉民 鄉民也會建議你全換0050 ==
推 GilGalad    : 回去看你七月發的那篇 底下的各種酸酸 現在不知道還
→ GilGalad    : 笑得笑不出來 lol
噓 Townpeople  : 嗯！奇景光電呢？
推 sherrysj    : 至於在講他基金的應該是沒看過他的書，美股幾家企業
→ sherrysj    : 是世界前100強，台股幾家，書裡都有寫。一堆井底之
→ sherrysj    : 蛙...
推 sherrysj    : 買0050的積效比勞退基金好太多了
→ luche       : 闕有說奇景有低點狂買 後來確實翻倍漲 雖然之前這
→ luche       : 檔有吃掉過他的績效 只是我不懂以前和過去怎不乾脆
→ luche       : 買聯詠 奇景比聯詠好這麼多嗎 還是產品其實不太一
→ luche       : 樣
推 niou        : 推
推 bubudadda   : 推推
推 jackwula9211: HIMX的確是比聯詠強阿，但老美不愛買
→ willism     : 巴菲特有人信，是因為他用績效證實自己不是在講屁
→ willism     : 話
推 sherrysj    : 樓上，你知道巴菲特99.9%的資產是幾歲後累積的嗎？
→ sherrysj    : 看完書再來嘴
→ willism     : 網友講道理，你會要求對帳單；那老師講邏輯，檢視
→ willism     : 他投資績效，自是理所當然。一個基金創了十多年，
→ willism     : 管理資產總額還不到十億新台幣，績效也...，本事到
→ willism     : 底是賣書還是搞投資？
→ Betances    : 要說觀念對，現在老美的學者也不太推股債配了
推 poisonshing : 推
→ willism     : 管理資產總額還不到十億新台幣的咖小，看他書要幹
→ willism     : 嘛...
推 sherrysj    : 所以他才說適合一般人使用指數投資，如果要超額報酬
→ sherrysj    : 就投資個股，但需花很多時間及承擔風險。他在書中也
→ sherrysj    : 承認過看錯。我覺得你還是看過書再發來發文會比較
→ sherrysj    : 有意義點
→ Refauth     : 因為存錢存得少啊
推 viceten     : 這種文不是都等聞氫哥留言而已嗎
推 goodjop     : 他的書我都看過 結論就是不用浪費時間看了
推 william10319: 那不就看投資金律就好
推 faildevil   : 推
→ qw5526259   : 總之，定期定額0050是對的~~~
推 opie        : 航空股巴菲特算不算追高殺低
推 sherrysj    : 樓上，巴菲特也會犯錯，但是他會控制風險
推 mytropicfish: 書不錯 但績效不行 算是財經作家 非投資專家
噓 mytropicfish: 給新手看可以 給中老手就沒啥意義
推 e7474623    : 我也是老師的觀念獲利者之一 其實在這邊分享也只是
→ e7474623    : 被戰而已 對不對不用爭辯 有沒有績效心中有數
推 NCUking     : 他自己投資是主動選股 就不是用他書上的方式
→ NCUking     : 要戰也是戰他書上有沒有寫錯
推 sherrysj    : 你會由他的書知道很多數據如標普500在過去93年的年
→ sherrysj    : 化報酬率等等，比一堆連投機跟投資都搞不清楚跟喜歡
→ sherrysj    : 亂吹噓的書好太多了。
推 mmmmmmmo    : UPUPX真的悲劇
→ sb107912    : 推又上的觀念 是用自己基金當例子 打敗大盤很難
→ sb107912    : 比投資網紅 存金融股的書 有更多收穫
→ sb107912    : 買基金目標是打敗大盤 沒打敗很正常吧
推 vanillamint : 7% ???? 大型市場年均複合報酬應該都10～11% 005
→ vanillamint : 0也不例外18年應該年均10.X %才對 ，只要是大型經
→ vanillamint : 濟體的原型市場報酬20年期很難找到10%以下的
→ vanillamint : 剛查了一下2003年到2021，18年的0050負荷報酬600
→ vanillamint : %，算起來年均10.4%
推 sherrysj    : 買標普500躺著20年必賺，就是他的觀念。沒錢買書的
→ sherrysj    : 可以去書局看過再來嘴，不要人家在提書中的正確觀
→ sherrysj    : 念，卻又一直嘴他基金績效，根本不知所云
推 sherrysj    : 還有他也有提諾貝爾獎本來因管理不善，後來改變方
→ sherrysj    : 式。現在錢多到花不完。國家主政者假如學美國的一
→ sherrysj    : 些制度，就不用在那邊85制有的沒的，就是將帥無能，
→ sherrysj    : 累死三軍，嘴績效的一看就知道股版程度不過如此
→ IBIZA       : @vanillamint 怎麼不算一下1990年到2021年的報酬？
推 vanillamint : @IBIZA 文章是說成立以來7%，0050 2003才成立啊，
→ vanillamint : 當然從成立之後開始算，如果你要算買在1990的126
→ vanillamint : 82點開始，不要忘了複利續存的動作會在接下來指數
→ vanillamint : 暴跌的過程中配息會持續買入非常便宜0050（如果當
→ vanillamint : 時有的話），只要buy and hold的連續區間夠長（2
→ vanillamint : 5+）統計結果長期趨近年均10%不難，所以指數化投
→ vanillamint : 資影響最大的應該是連續待在市場中的時間長短，不
→ vanillamint : 是短期大盤的高低點
推 AlexanderIn : 要戰應該是戰書的內容正不正確，來討論到底要被動
→ AlexanderIn : 投資資產配置。他的主動基金績效的確有時候輸大盤
→ AlexanderIn : ，代表即便研究個股很久且深入，也會被套牢且被主
→ AlexanderIn : 力操縱。所以分散投資對小資族來說是比較能承擔的
→ AlexanderIn : 風險。大盤跌20%,0050 20%，但個股可能跌70%，一般
→ AlexanderIn : 人都抱不住的。
推 awss1971    : 別小看0050 https://i.imgur.com/VxP09PX.jpg
推 dditw       : 書中明明就是說要建立理財觀念，不要把錢放定存，
→ dditw       : 結果版上一堆股神一直檢討人家基金績效，有事嘛
推 sherrysj    : google 巴菲特十年之賭就知道作者的觀念正確
推 flyfly13    : 推~
推 lyen7410    : 感謝分享，很棒
推 dsch0126    : 推
推 nitero      : 推