看板 Stock 關於我們 聯絡資訊
※ 引述《hipya ()》之銘言: : 1. 標的:UPST : 2. 分類:多 : 3. 分析/正文: : Upstart在Q2財報後大幅上漲 雖然當前foward PE看起來很高 : 但考量到獲利處於爆發增長的階段 : 我們仍然可以預期市場會給出非常高的P/E 也就代表股價上行的空間仍然非常巨大 : 回到Upstart 業務簡單明瞭 就是利用AI/ML 來取代傳統FICO score的模型來進行信用 : 評級 進而提升放貸的效率 創造雙贏的局面 : 而Upstart正處於風口浪尖的位置 原因如下 : 1. FED從2020年開始的QE釋放大量現金到市場上 : 2. 低利率的環境 : 3. 疫情緩和下的經濟復甦 : 銀行手握大筆現金等待放款 市場上也有大量借款需求來做投資或商業行為 : 因此Upstart的solution可以說是恰好符合當前經濟環境的需求 : 詳細的業務和TAM可以參考公司的presentation : Q2財報 因為營收和獲利大幅超出預期 也宣告Upstart的爆發增長已到來 : 股價從財報前140到今天290 翻了1倍 : 我就來簡單的預估一下Q3 Q4的營收和獲利 以及股價還有多少的增長空間 : 先來看一下管理層Q1的時候 怎麼給Q2預期 : 營收150~160M / adjust net income 21~25M : 但Q2實際的結果 : 營收194M / adjust net income 58.5M : 由於實際數字與管理層給出的指引落差太大 我假設管理層是故意給出較低的預期 : 並且實際上知道營收和獲利大概落在哪個level : 當然現在大部分成長股都是走這種低指引的模式 : 我們拿預期營收160M來計算 代表實際營收194M比指引高出34M 也就是21% : adj net income我們用營收占比來思考 指引給出25M佔營收160M的15.6% : 但實際上卻是58.5M佔營收194M的30%左右 : 前面提到 由於管理層最清楚公司的營運 + 故意給出較低預期 : 我們可以用Q2實際與Q2指引的差距來帶入到Q3指引 預估出Q3可能的營收和獲利 : 公司Q3的指引 營收205~215M adjust net income 28~32M : 這邊公司給出income佔營收比為32M/215M = 14.8% 跟當初Q2指引非常接近 : 因此我們可以假設實際income佔營收比與Q2相同為30% : 實際營收比預期營收高20% 也就是258M : 實際income為77.4M : Q4的部分還沒有指引 但我們觀察一下QoQ的營收增長 : 2020 Q3 65M : 2020 Q4 87M growth 33.85% : 2021 Q1 121M growth 39.08% : 2021 Q2 194M grwoth 60.33% : 2021 Q3 *258M growth 32.99% : 我們可以看到除了Q2的營收爆發增長60%外 2021Q1以前營收增長在30%~40% : 但最重要的是2021Q3 如果用我們估算出來的營收 增長也在33%左右 : 我認為這個數字還算合理 第一是因為Q2的爆發已經墊高營收的基期 : 因此能夠維持爆發前30~40%的增長也已經非常可觀 : 我們假設Q4繼續維持30%的QoQ增長 可以得到營收為335M income一樣佔比30% = 100M : 最後來統整一下數據 預測FY21 adjust eps : 2021Q3 adj.income = 77M adj.eps = 1.3 (shares用公司給的59.5M計算) : 2021Q4 adj.income = 100M adj.eps = 1.69 (假設shares仍然為59.5M) : FY21 adj.eps = 0.22+0.62+*1.3+*1.69 = 3.83 (*號代表預估) : 目前股價290 換算下來P/E = 75 : 假設FY22 QoQ增長降為20% 計算下來全年營收剛好翻倍 1.8B : adj.income假設仍然維持30%左右(545M), shares稀釋5%(62.5M), 則adj.eps = 8.7 : 代表FY22 eps增長為127% : 我們就用120 P/E來計算FY21可能股價為 120*3.83=460 : 也就是半年內還有50%的上漲空間 : FY22 我們用100 P/E來估算的話 目標價為 8.7*100=870 還有2倍左右的漲幅 : 當然P/E的認定見仁見智 只是我自己認為至少不會低於eps的成長率 : 4. 進退場機制: : 穩穩拿著 除非增速不如預期 或者財報暴雷再退場 : 目標價會隨著後續的財報數字做修正 Upstart Q3財報 雖然營收同比大幅度增長 但實際上卻不符合投資人預期 因為重點落在QoQ的數據 而本季度不管在營收 獲利 都呈現增速放緩的跡象 因此估值也重新修正 本季度營收228M, QoQ增長只有17.53% adjust net income 57.4M, profit margin只有25.18% 我們可以看到除了QoQ的營收增長放緩 另外一個令人擔憂的問題就是margin從 Q2-30%降到Q3-25% 這點體現了公司在擴張業務時 人力和營銷成本的增加 而Upstart目前開始了車貸的業務 未來也打算進軍房貸 由此可知 公司能否維持住30%的margin 已經打了一個問號 而營收 原本期待能維持30%的QoQ增長 不僅Q3沒有達到 連Q4給的預期也不到30% 總結來說 公司仍然在擴張業務 但除非2022能夠再度展現出高營收增長和margin 高檔的水準 否則 現階段只能先下修估值 2021Q4的預測如下 REV 265M @guidance 因為Q3實際營收超出6%的guidance 套用到Q4 281M@estimate adj. net income 直接用Q3的25%來計算 雖然實際上可能更低 70M@estimate adj.eps 0.72@estimate 2021FY adj.eps = 0.22+0.62+0.6+*0.72 = 2.16 跟原先我自己預估的3.83落差非常大 因為只要營收增長放緩 margin降低 雙重打擊下 就會造成估值的大幅下修 這也是成長股波動大的原因 投資人通常會期待過高 不容許公司有任何的差錯 當然 Upstart目前的業務發展沒有問題 只是要修正成長的力度和收益的能力 畢竟Upstart不是一間SaaS公司市場會給予誇張的估值 所以會更謹慎看待 回到估值水準上面 因為2021FY adj.eps下調到2.16 回頭看今年股價最高點400 P/E是誇張的185倍 而P/E的水準 個人認為與市場當前對eps growth預期有關 我們分兩個case來討論 2022FY的財務表現 以及未來一年的目標價 1. 較為普通的預測 營收QoQ增長20% 換算下來年增長2.07倍 margin我們用20% 因為2021Q1以前不到20% 加上本季度已經大幅度從30%下修到25% 因此我們保守點用20% 來做計算 shares稀釋假設5%=101.5M 2022FY 營收-1647M adj.income-330M adj.eps-3.25 在這個條件下 eps growth=50%(2.16->3.25) 因此市場給的P/E 個人認為最高落在80-100 也就是股價落在260~325 2. 較為bullish的case 營收QoQ增長25% 換算下來年增長2.44倍 margin用25% 也就是公司能維持這一季的margin 沒有往下掉 2022FY 營收-2010M adj.income-503M adj.eps-4.95 這樣的條件下 eps growth=149%(2.16->4.95) 市場給的P/E 最高可能落在120-150 股價落在590~740 綜合上述 由於兩種假設下的eps grwoth差異頗大 等於股價可以從300~700間跑動 當然 隨著後續財報數字的明朗 可以再縮小預測的範圍 但在bullish case的數字沒有看到以前 個人認為要先以第一種case來看待 才能有較大的安全邊際 而此次財報後的跳空下跌 也是市場調整估值下修的結果 300以上的股價 相對來說較不安全 目前較為安全的位置 我會以 eps-3.25 40-50-P/E 也就是120~150左右 所以股價來到這個位置 我個人會選擇建倉 另外 我認為股價爆發的時間點 可能會是2022Q2財報 在這之前 市場的熱度可能會降溫 也會伴隨著股價被低估 而2022Q1財報後會有比較明確的eps預期 到時才有2022的持倉計畫 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.147.213.24 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1636613522.A.669.html
Homeparty : 這支的風險是在升息收緊貸款,可能會出現很多違約 11/11 14:53
EddieJeremy : 目標價從870降成120~150? 是同間公司嗎? 11/11 15:03
你看錯了吧 120~150是建倉價格
tonyooki : 專業 11/11 15:04
LimYoHwan : 新次級房貸騙局 11/11 15:06
xsoho : 後續走勢感覺跟sq pypl很像 11/11 15:09
EddieJeremy : 希望當初沒人看到你的文在300以上衝進去還沒出掉的 11/11 15:09
appleye : 870>150 ………… 11/11 15:20
kenlee168 : 考量半年之間的換手率,除非有重大利空、營收衰退 11/11 15:24
kenlee168 : 或是遇到大盤滑落,回到150的機率我是認為很難 11/11 15:24
g0t24568 : 有點難 除非出大事件 11/11 15:28
※ 編輯: hipya (61.218.44.76 臺灣), 11/11/2021 15:31:56
kenlee168 : 不過短時間應該不容易上300 11/11 15:42
ur260 : 260到700 這範圍也太大惹 11/11 15:47
kenlee168 : 200~220我會認為是底部 11/11 15:54
KoBeWaNnAbE : 廢話一堆 11/11 15:56
a1379 : 300以上進去 財報前縮了 好險 11/11 16:08
lomi : upst出清 該出就出 11/11 16:10
ali18 : 320進場的,我看該走了QQ 11/11 17:10
jeter8695 : 認真給推 11/11 17:17
LTpeacecraft: 感謝分享分析看法 11/11 17:59
g0t24568 : 不過現在的價格做結構商品不錯 11/11 18:11
ranmoon : QQ 11/11 18:15
longkiss0618: 感謝分享 11/11 18:20
bagaalo : 成長股殺下來也是不留情面 11/11 18:23
oxfoo : 感謝分享,120~150準備進場 11/11 19:12
livious : 謝分享 11/11 22:28
bjk : 感謝分享分析看法 11/11 22:37
bunjie : 我覺的150的價格太悲觀了 200出頭應該就是底了 11/11 22:46
jerry61729 : 推 11/11 23:15
star90237 : 支撐大概在200 11/11 23:15
Grammy : 分析讚 11/12 00:07
ims531 : 連反彈也不要等了 認賠了 11/12 02:05
avecmoi : 成本200 還剩點肉該走了QQ 11/12 07:26
tnnd : 閃囉 11/12 08:13
kenlee168 : 跟著回文反着做就對了 11/13 10:56
mdforget : 砍在阿呆股!損失一隻iPhone 11/13 11:38
eztable : 機會是留給有信仰的人 11/13 16:52
iamhappyQ : 反攻了 11/13 17:49
tsukimiyu : 認真分享給推,雖然看不太懂 11/19 18:45
sipa0737 : 12/14 150哪裡太悲觀,140都得到了 12/14 23:54
sky5566 : 笑了 結果現在90 01/22 19:05
mvpwilliam : 推推,年底再回來看這篇 04/16 00:36
bigbill : 30了 05/12 01:05