[美股] UPST (Upstart) 多

[Elleson08 (機車鬼)]

研究了一陣子，我自己打算重倉並長期持Upstart 的股票，網路上許多見解也讓我擁有更
大的信念，趁這次大幅回調，順道來分享一些想法。

[以下長文]

Upstart的管理層，包含CEO，多數都是google出來的，客觀上來看，他們不但有豐富的資
歷，而且也經歷過google早期快速增長的時期，擁有相關的經驗。這次Q3報告後的大幅回
調，我認為是市場有錯誤的期待而導致 (後面會敘述)，事實上Q3的財報不但都超過預期
，而且根據電話會議的內容，新產品推出的速度很快，上半年才提到著手進行新車貸款的
計畫，下半年就已推出，還提到明年另外3項產品的規劃 (小額貸款，企業貸款，房貸)，
我看了幾次管理層的訪談，基本上他們每季都有做到前次設定的目標，甚至更好。

一間好公司，除了要有好的商業模式以及龐大的市場，也需要有個務實與執行力強的管理
層，這些都可以從訪談中，以及他們是否達成每個階段性的目標來判斷，Upstart的管理
層應該是很不錯的。

更別忘記，目前Upstart幾乎可說是所有新上市的Fintech公司中，唯一一間已實現真正盈
餘的公司，同時還維持高速增長，這已經為它的長久發展奠定了一個令人安心的基礎。

很多人對於它的商業模式有所質疑，我列了幾個，並分享我的看法。


Q: 為什麼銀行要跟Upstart合作並付給他們佣金?

A: 可能要先理解一件事，對於Upstart而言，有實質還款能力但傳統信用評比不好的借貸
者，是它的產品，而銀行則是Upstart的客戶。透過傳統的FICO分數，銀行並無法買到上
述的產品，假設Upstart對人的信用與還款機率的評比是有效的 (這已經陸續被證實)，這
些壞帳率一樣好的產品 (借貸者)，銀行一定會希望跟Upstart購賣，道理很簡單，有利可
圖，對銀行而言這些是額外的獲益 (收取放貸利息)，每間銀行都會有意願，從越來越多
銀行跟Upstart合作也可佐證。當然，會從中小銀行展開也能理解，因為通常他們的資源
與條件遜於大銀行，但我認為大銀行遲早會跟Upstart合作，原因還是一樣，有利可圖。


Q: 大銀行自己有很多數據，可以自己開發算法，為何要跟Upstart合作?

A: 算法的開發，並不是單純丟一堆數據，按個鈕就會出來，算法必須長時間且實時性的
調整與改良，明確找出上千種變數彼此之間的關係，並推到最終結果(人的信用與還款機
率)。若是Upstart的算法沒用，那就無法解釋在同樣的放貸數量上，它的壞帳率明顯比同
行低的事實。
回到銀行，它們的歷史數據，多數集中在帳務面上，要嘛很雜亂，要嘛對衡量信用無法構
成完整的意義。
因此，大銀行要開發算法需要兩件事情。一，新納入衡量一個人信用的所有因素，包含家
庭,教育,工作,開銷習慣…等等。二，找到專業的人才進來開發算法。前者，代表他們要
重新建立一套沒碰過的算法，而過往的數據並不完全有用，此外，這些大量的新參數對銀
行來說是相對陌生的。後者，銀行的文化制度與報酬，難以吸引到原本可前往高科技公司
就職的AI與算法人才，加上舊有金融的體制要跨入科技領域，可預期會碰到眾多的衝突困
境。上述聽起來都完全不是容易的事，與此同時，Upstart 利用每次的新數據與結果，還
會持續不斷的改善自身的算法，一直前進。
這就很像是，google的搜尋引擎與算法，其實很多公司也做得到，但關鍵就在於google的
早期投入與先發優勢，以及持續不段的進步，才造就了本身巨大的護城河。

Q: 如果未來遇到升息的影響，壞帳率會提高，借貸需求減少

A: 其實，一個好的公司，必須要能忽略宏觀的影響。升息，對於全部跟借貸有關的公司
都會有影響，但是，Upstart的算法以及對一個人的信用評估，一定比幾10年前發明的FIC
O分數來的精準，況且市面上並沒有其他同類型的手法，基本上這就夠了，因為目前並沒
有競爭對手，Upstart的低標，其實只要做到”夠好”就行。換句話說，無論是在有利於
或無利於借貸的市場，它只要比同業能有更好的表現 (壞帳率”相對”較低，能找到”相
對”多的借貸需求)，那一樣能有”相對”好的成長力道。
以上還沒提到一個可能，就是Upstart較精準的算法，能讓它在不好的環境中，更加拉大
與其他Fintech公司的優勢。

---------- 分隔線 ----------

當一個好公司面臨股票大幅回調或長久橫盤時，通常有兩種解讀市場擔憂的方式。第一種
，是市場對公司的表現，有錯誤的理解與期待。第二種，市場的擔憂是對的，只是”程度
”上大家的理解不同。

市場可能對於Upstart Q3季報沒有像上次Q2一樣大幅的領先預期而感到失望，但客觀上，
Upstart幾乎beat所有的指引，只是沒有”非常大幅”的beat，管理層其實也在前幾次會
議多次強調，對於公司的策略，”快速拓展不同業務”比起”在現有業務上實現最大獲益
”來的重要，也反映在過去一兩季Upstart大量招募員工，甚至發行可轉債的動作。所以
我認為這次的回調屬於第一種，市場有錯誤的期待，公司的基本面其實一樣良好，而且保
持快速增長。

上述第二種的市場擔憂，我舉個例子，我前陣子出脫了TSM (台積電)，我認為台積電絕對
是高水準的公司，未來五年也將無人能擋 (我自己就是前員工，對於台積電的競爭力有很
大的認可)，但幾次瀏覽華爾街的看空報告，經常都鎖定在台海的潛在危機，身為台灣人
，事實上我認為這種風險很低。但是我後來理解到，永遠不要長期跟市場的認知做對，華
爾街的看空者，對於台海危機造成台積電的風險其實是對的，只是他們與我認知的風險程
度不同，這種東西沒有對錯，但市場只要一天無法消除對這風險的擔憂，台積電長期的漲
勢就會一直被打壓，可能不容易像ASML一樣能獲得市場認可的高估值 (雖然一個是設備商
一個是代工廠，但我私心認為台積電是比ASML更好的公司)。

總之，我認為Upstart現在的回調，會是很好的買入時機，跟幾個科技巨頭不同，Upstart
對於社會其實能實現總體的多方盈餘，也就是一般人能合理的獲得貸款去進行開銷或投資
，且取得的利率更好 ; 銀行能夠放貸給更多實際上有能力還款的人，並取得更多收益 ;
而Upstart則從中賺取佣金。
比起過往用FICO評分，很多人無法獲得合理的貸款條件，Upstart的商業模式，能為總體
的經濟發展，帶來更有效率更正向的一面。

從幾次CEO的訪談中，看得出來他並非是那種口沫橫飛的管理者，更多是散發出實事求是
的態度，而在一次最具企圖心的發言中，他提到如下 :
(我沿用英文的順序)

  「我相信在數年後，Upstart會成為一家最大的金融科技公司，如果不是最大的科技公
司。」

經過這陣子較深入的了解，我相信這樣的可能，並願意長期持有。
以目前的價位228，Upstart市值大約186億美金，而目前的Fintech公司中，Paypal 2356
億，Square 1063億，Affirm 391億，SoFi 167億，那Upstart未來呢?
按以上的思路，縱使依現在的股價200多做為起點，我依然相信在3~5年後，Upstart很有
可能會是下一個10倍股。

以上是我的一些心得。

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※ 編輯: Elleson08 (42.72.118.151 臺灣), 11/19/2021 17:38:57
※ 編輯: Elleson08 (42.72.118.151 臺灣), 11/19/2021 17:40:03
※ 編輯: Elleson08 (42.72.118.151 臺灣), 11/19/2021 17:43:16
→ Akitsukineko: 那sofi呢
→ sturmpionier: 太慢了 這邊要的是下個月就十倍
※ 編輯: Elleson08 (42.72.118.151 臺灣), 11/19/2021 17:43:46
→ Akitsukineko: 太慢了 隔壁斃版都是睡一覺就要100x
推 MVPkobe     : 大概會回200我會再加碼
推 Eide        : 樂觀報告的25年市值為330美元，給你參考
推 Eide        : 不是市值啦，是換算股價估值
推 bodple      : 我看到的是 最近Fintech族群股價都回調不少 大概跟
→ bodple      : 經濟有關(通膨 升息...) 確實是個不錯的入場點 至
→ bodple      : 於選哪家難說 很多都賣夢的
推 D600dust    : 感謝分享豐富的觀點 <(_ _)>
→ Homeparty   : 推，專業分析
噓 BlueBird5566: 不要自創分類
噓 hb0922      : google出來就懂其他產業？看名人光環投資，誰教你
→ hb0922      : 的？
推 D600dust    : 樓下標題檢舉王
推 neil1103    : 蓋牌蓋牌
推 jacktedrule : 推
推 Coolspot    : 跟您100股！
推 bunjie      : 打算回檔到200左右再用LEAP CALL持有
推 aikobz      : 推
推 ULTIMA1002  : 美國版的中租
推 chouvincent : 140-160比較保險 這隻很妖
→ TS28        : 等等一個降評就-10%了 近期還不太適合
推 Syndrome    : 有分析就推
推 lafayee     : 哈哈哈 100進400出 還在那邊upst 悲劇啊
推 roserule    : 看來這位研讀了不少資料
推 hduek153    : 認真分享都推
推 BruceChen227: 3-5太慢了
→ BruceChen227: 這裡隔天就要10倍
推 cicatrix    : 考慮慢慢加碼到1000股
推 richuncle97 : 推這篇很有料 看好車貸業務帶來的綜效
推 CaTkinGG    : 半澤直樹vs大和田？
推 moboo       : 還是太薄弱了，很難評估他們算法有長期優
→ moboo       : 勢，無利可圖的時候銀行就先閃了，目前明
→ moboo       : 顯是炒作
推 ccloudd     : 下跌才有甜甜價啊 越撿越甜 美股沒在停損的
→ moboo       : 如果大家發現這些信用不夠好的人也能還錢，很快就
→ moboo       : 能借給這些人。現在是先讓你們這些fintech擋在前
→ moboo       : 面，外包給你們，倒了不干我事
推 bon01215    : 99UPST 山頂好冷
推 chouvincent : 車貸業務3個月前就有分享了
推 jerry61729  : 感謝分享
→ HCLP        : 這隻和 crwd 在這次大跌後，有人兩隻都有建倉嗎
→ TS28        : CRWD250 降評那時補的  UPST等評級或200以下建倉
→ HCLP        : upst 蠻有興趣建倉，不過想等200看有沒有機會?!
→ rammstein   : 那做保險的檸檬水呢？
推 tsukimiyu   : 別的先不說，有沒有發現有些唱衰UPST的，兩個月前也
→ tsukimiyu   : 在唱衰MU哈
推 la8day      : 唱衰MU有什麼關系 這根本漲不多阿  別人都創新高他
→ la8day      : 是在？
推 bunjie      : UPST還要再觀察大概兩季的財報 有起色市場才會關注
→ tales1216   : 開崩
→ daney6164   : -30%路過，刪app睡覺
推 diamond0326 : 推 這隻同樣觀點長期看好  等車貸發酵
推 bjk         : -20%
→ bear92      : 天天都便宜
推 tbrs        : -44
推 shiki1988   : 想向下攤+1 想知道你會在什麼時候加碼 看起來還沒
→ shiki1988   : 觸底
→ NSPS6150    : 財報前賣掉後想在接回來但是現在看不到底部很難買
推 TheVerve    : 推33樓 景氣好的時候放貸的生意當然好做 系統性風
→ TheVerve    : 險一來就掰了
推 kenlee168   : 血崩了
噓 IanLi       : 分類記得修正
→ bunjie      : 等200到了再賣個Put Spreads繼續賺期權金...
→ briankch    : 醒來繼續死去
推 samsun34567 : 200以下慢慢加吧，估值太高
推 n1234567810 : 推
推 forbake1    : 我已經進入越跌越買模式了，最多到35%停手
噓 HenryLin123 : 演算法
推 chouvincent : Mu本來就是坨屎 星期五漲快脫手吧
推 tbrs        : 都買到七八十了
→ tbrs        : 又跌回6 7十 慘
推 shawncarter : 幹事後回顧笑死 賣TSM買UPST 畢業了嗎
推 bodple      : 結論是 升息環境別碰Fintech這種無本槓桿公司