[心得] 持續性缺工將讓通膨比市場預期更嚴重

[rubyk (靜靜聽你說)]

目前市場預期：
通膨將於 2022 4 月開始回落，並持續下降至 FED 可接受水平(2.6%)，
FED 2022 年最多升息 3 次，現在說 3 次只是嚇嚇大家，若通膨真的緩解很有可能只升
2 次，經濟進入成長期，在基本面支撐與低利環境下，股市將持續震盪創高。

本文觀點：
因為疫情造成永久性生產力減損，2022 通膨即使回落也會維持在高於 FED 預期的水準，
FED 2022 年被迫最少升息 3 次，在資金退潮跟基本面不如預期下，
股市將出現超過 20% 的回檔。

可以看到兩個觀點最大的差別就是通膨走勢將如何發展，進而影響升息步調。

目前影響通膨的關鍵因素是缺工導致的供應鏈不順還有薪水上漲，
目前的缺工是全面性的每個行業都在缺，非農職位空缺數維持在千萬以上已經五個月，
樂觀看這是源自需求強勁，但悲觀來看這就是不夠多人願意參與生產。
美國經濟的現狀就是人民拿著政府免費發的錢瘋狂消費讓 GDP 持續創高，
結果失業率、勞動參與率、就業人口都還沒回到疫情前的水準，
不是說沒有在復甦，就是虛胖的程度有點高。

而市場對於供應鏈緊張的看法就是：隨著時間過去總是會緩解的。
舉塞港為例子，一開始說 21Q3 緩解，然後延到 21Q4，
發現錯兩次之後改成一次延半年，現在是說 22Q2 緩解。

那對於其他供應鏈也是類似的邏輯，反正現在很緊，就估一季或兩季後會緩解，
一般狀況下這種邏輯也是通的，就市場機制會自動調節供給跟需求，
但這次不一樣的地方在於，
需求被無限 QE 過度的放大，供給卻同時因為疫情的關係大量減少，
這樣的供給和需求同時失衡是過去的歷史中少見的。

本文與市場觀點最大的不同在於我們認為市場低估了疫情對於生產力的減損，
還在以為隨著時間過去供給自然就會跟上。

疫情至今造成 5000 萬美國人確診，佔美國總人口數的 15%，
生病期間不能工作會造成生產力的下降，痊癒後 8 成的人飽受後遺症之苦，
7 成的人體能低於平均（新聞），這也會降低生產力。

疫情造成 83 萬美國人死亡，雖然老人居多，但死掉的人總之是不能工作的。

疫情後 FED 大撒幣讓所有資產價格瘋狂上漲，產生明顯的財富效應並拉大貧富差距，
因為炒股炒幣炒房賺大錢的人提早退休不用工作了，這也會降低生產力。
（新聞：美國有超過 300 萬人因疫情後資產價格上漲而提早退休）

總之我們認為缺工所導致的供應鏈緊張，進一步導致薪資、物價同步上漲，最後推升通膨
，
這種現象的嚴重跟持久程度會高於市場目前的預期。

後續要持續關注的點有
疫情，新增確診和死亡，若維持在高檔，即會持續侵蝕人類的生產力
就業數據，非農新增就業數、職位空缺、時薪年增率，是否仍然顯示缺工嚴重且沒啥好轉
實際供應鏈狀況，塞港天數、供應鏈新聞。

投資操作上
若不幸跟著本文劇本走，預計市場派對還可以開到明年二月中，
因為反正一月數據爛還在市場預期內，
等聽到 FED 放出會在三月升息的消息後開始跌，
後續發現通膨沒這麼快緩解且 FED 會被迫繼續升息後跌更多。
這是目前對明年上半年的看法。

當然另一種劇本就是現在的市場預期是對的，隨著時間過去就真的越來越多人去上班，
供應鏈緩解，通膨下降，經濟持續成長大長多。

這邊就是提供一個我們的觀點供大家參考，祝大家操作順利。

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