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1. 標的: 2610.TW (例 2330.TW 台積電) 2. 分類:多 3. 分析/正文: 2022華航獲利與前景之展望 先就2021第四季簡單回顧 Q4營收 10月-149億 11月-153億 12月-待公佈 華航11月有3架貨機在檢修,約影響1成運能與營收 https://i.imgur.com/v4zoVmI.jpg
10月 FRTK:702單位收益:19.49 11月 FRTK:648單位收益:21.71 也就是光貨機維修,可能就影響了11月11億的營收 而12月的部分貨機據瞭解月初已經正常 所以營收上應該可見到1成運能回升帶來的貢獻 不過往年12月因為聖誕節急單結束,單位收益多為小減 今年在慢性塞港延續,整體空運價創新高 加上月底Omicron砍航班影響到的腹艙供給多重因素下 最保守的狀況下評估,應該不至於遇到季節性運價大減 持平或略為較11月減少算是合理預期,高於11月則是優於預期 以運能恢復(702)*月均運價(21.71)持平的觀點來看 12月營收有153+11=165億左右的機會應不小 這樣的話Q4營收可能為467億左右, 依照前3季的每季固定成本,以及油價漲幅, 並另考量可能的年終獎金費用後,EPS應該輕鬆1.5元到2元之間 年底淨值約在12.5~13元左右,多數券商仍然低估2021獲利的機會不小! 不過時序進入2022年,比起Q4個人認為優於券商預期外 股票是看未來,更重要的相信應該是進入2022年後的個股展望 2022 Q1 此部分維持先前認為的 SCFI海運價格維持高檔,將對空運造成地板價之觀點 目前的SCFI價格走勢 https://i.imgur.com/vKA95EG.jpg
與今年年初時相比 SCFI運價在Q1勢必仍將維持在相當高檔的水準 連帶有機會使空運的地板價維持在更高價位 不過,具體來說,這個更高價位可能是多少呢? 這部分如果去觀察2020年底與2021年初的逐月空運運價新聞 運價*應該差不多(看新聞做股票)*會是這樣 2020/09月運價:240-280 ▲ 2020/10月運價:330 ▲ 2020/11月運價:330-370 ▲ 2020/12月運價:330(12月底) ▼ 2021/01月運價:260-270 ▼ 2021/02月運價:240 ▼ 2021/03月運價:300 ▲ 旺季之後每公斤運價差不多跌回9月份水準 並在第一季底3月(小旺季)起開始回升 這部分若再往前抓幾年,抓到疫情之前 單純用營收報告中的單位載貨收益來檢視的話 https://i.imgur.com/SK602WV.jpg
可以注意到 *近5年Q1幾乎是相同趨勢,1月單位收益回檔至9月,在3月小旺季回升 *唯一例外是2019中美貿易戰年,同年全年FRTK送貨量亦為近年最低 *FRTK在疫情前便已經每年持續成長,或許是因為電商盛行的關係 (有點像嘴綠曾跟KD說:在你來之前我們就是冠軍了;在疫情前或許空運就已經在成長了) 因此若綜合上述的理由,考量目前油價與9月份比差異不大 尤其這兩天國泰航空因疫情影響,暫停貨運班機7天 似乎有理由樂觀1月份表現將能維持在21年9月或更高之水準 而因為9月份華航曾自結稅後為0.22元 依照3月份將進入小旺季來看,整體22Q1稅後能有0.5元的機會應該不小 2021 Q1 -0.19元 2022 Q1 +0.5元 YoY上應該是滿有機會達成的漂亮新年開局 (原因如上述) 2022 Q2 此部分雖然海運因素看起來持續樂觀 但撇開SCFI、塞港、換約價或到時是否真有罷工..等因素 我想更可能的是Q2或更早,全球就會對兩種未來做討論 1.疫情肆虐,鬆綁管制重複輪迴->消費難轉服務業(海、空運獲得更高長期評價) 2.Omicron小感冒->客運出國復甦題材開始發酵 以最近新聞來看,我覺得2的機會是比較大的 12/16 長榮航總座孫嘉明:貨運旺到明年、客運最快明年Q2復甦 https://udn.com/news/story/7241/5967354 12/24 航空雙雄:客運市場明年復甦 https://money.udn.com/money/story/5612/5984206 12/29 看好明年可出國 台灣虎航重啟上市 https://www.businessweekly.com.tw/business/blog/3008727 12/31 奧密克戎:南非稱高峰已過 歐美疫情嚴峻 https://www.cna.com.tw/news/firstnews/202112310070.aspx 01/01 譚德塞稱2022有望擊敗疫情 籲別囤積疫苗 https://www.cna.com.tw/news/aopl/202201010073.aspx 01/01 英國分析:Omicron住院風險為Delta的1/3 https://www.cna.com.tw/news/aopl/202201010027.aspx 雖然Omicron還在高峰, 但疫情從原始病毒到各式變種到疫苗、口服藥以來, 個人對Q2開始討論 Q3邊境有望開放的確是偏樂觀以對 或許可能只是局部先對東北亞鄰近疫情平緩國家開放 不過對於華航來說,有局部對疫情前佔29%營收的日本開放就夠了! 而關於旅遊復甦之可能收益 最近發現年報中有各航線的收益數據(讚),並考量復甦可能為逐步恢復 加以作為基礎整理計算後,以疫情前2019年來說 東北亞載客公里數為12589(百萬),營收為36752(百萬) https://i.imgur.com/hslvrUA.jpg
換算出Passenger Yield(收益旅客公里)為2.92元,也就是每公里2.92元 台日間機場約1800(大阪)~2200(東京)公里 票價單趟5k~6.5k,來回1~1.3w左右 若Q3開始旅遊復甦,先假設 *復甦初期,同期東北亞旅客僅為疫情前75% *Passenger Yield疫後調漲150% 也就是2.92*150%=4.38,票價換算來回為1.5w~1.9w 這樣的票價..應該算是很保守估計也很對旅客友善 相比疫情前可能只是大阪價改去東京價而已.. 不過說不定航空公司會漲更多XD..! 那這樣一來雖然客運營收表面上是下降的 但旅客減半成本減少,票價上漲獲利上升,反而會提升毛利 換算下來,純粹若以H2(2022下半年) 東北亞復甦 且下半年旅客僅為2019年同期75%,票價為150%的話 那麼光是東北亞應該就至少能新增挹注1元EPS 不過很可惜 上面對旅客友善的票價 是比較保守的算法 實際票價有可能如前文曾提過的 以11月份長榮航實際推出的 線上旅展”2022日本促銷價”計算 https://i.imgur.com/WYRtp8B.jpg
換算來回為2W起跳的話 其實相對於Passenger Yield即為200%漲幅 2.92*200%=5.84 來回票價約為2~2.4W 對應H2下半年可挹注之EPS為2元 https://i.imgur.com/Ly27cab.jpg
以上為粗估計算,在這大概念下 負面因素為實際復甦時間點,以及實際成本 正面因素為是否有東北亞以外復甦(如東南亞&中國),或更狂熱的台日旅遊 而且別忘記上文提過的Q1貨運2022開局可能先送0.5 EPS 且復甦初期若侷限在區域間旅遊,代表往歐美間腹艙供給仍然不足 也就是無論疫情好/壞,空運在2022都會是個好年 綜合以上,可看出2022有機會獲利不俗 雖然坊間有最樂觀情境的6元傳說,但個人認為先挑戰3元就好 維持華航處於將進入超級獲利週期的看法 而就股價評價方式 2021年時認為業績今年有顯著成長空間 加上大盤位階、個股展望明顯優於當年 股價有突破10年高點站上30之機會 此部分單純以相對位階與業績思考 2022則認為 或許可再基於進入獲利週期時 航空股曾經得到的評價方式做評價 這部份較遠的部分 可以參考2010年與2015年 該二年皆為雙航年度獲利大賺虧轉盈or大賺 雙航股價淨值比評價最高約可達2~2.5倍 以此方式評估2022年底淨值 假設2022 EPS先以2.5~3元預估,淨值約15~15.5元 股價換算為30~38.75元 而較近的部分則可參考台灣虎航2020興櫃時之評價 台灣虎航2020/1月份上興櫃(立刻遇到肺炎QQ) 而2017~2019年逐年EPS分別為 2017:2.86 2018:4.91 2019:4元,淨值14元 https://i.imgur.com/6GTo5hD.jpg
在疫情前股價為47元~63.5元 用47元計算PB淨值比為3倍左右,PE本益比則為11倍 若以相同評價方式計算華航約可為PE:33 ~ PB:46.5元之間 換算現價尚有20%~70%左右之空間, 當然興櫃股有所謂蜜月期.. 不過我怎麼想都覺得地球上全體人類有生之年 都從沒遇過新冠肺炎的全球邊境封鎖 當解封期待越來越大時,這樣蜜月期好像會更大.. 以上或許就是股價在聖誕節後 面臨空運運價回檔還能在此處支撐的原因! 而最後部分則是「題材強度與市場胃納量」 這部份為個人猜想 股價會漲最大理由就在有人願意買 而以台股來說,最大理由就是:台股有資金願意買 換句話說若把台積電股票放在幼兒園裡 一張台積電價值,在幼兒園中可能只值十串糖葫蘆 因為那就是那市場裡所有的資金了 而在台股的話,觀察近幾年較強的族群 如 2018被動元件三雄 2021面板三貓,鋼鐵族群,ABF三雄 幾乎在市場追逐時,日成交值都有時常達到500億以上的時期 這代表了扣除掉:「就是不買飆股、就是只存金融股、就是不敢買X股..」的人後 當熱門族群在台股獲得資金追逐時能夠有的成交值>500億 而貨櫃三雄最火熱時更是日成交值達到1300億 不過以股本跟獲利爆發程度來說,貨櫃三雄應該當特例.. 回頭來看雙航, 截至目前為止尚未達到那水準與熱度 這部分最有可能的原因就是市場上掌握資金的人仍有許多尚未進入 原因可能包含許多 例如: 1)認為聖誕節後運價下降 2)Omicron疫情看起來很嚴重 3)旅遊不知何時能復甦 4)認為Q4只賺0.5元 5)過年前資金使用保守 6)對比2021 Q1 認為2022 Q1將虧損…等 7)萬八了 8)認為載貨才會賺錢 恢復載人就賠錢了 而這上述原因 許多可能在基本面逐漸反映及隨著疫情進程化解疑慮 然而,就算市場有錢了,誰說就會流向航空股呢? 這就是個人認為航空股題材強度佔很大的優勢 如同元宇宙題材,當FB改名META,就立刻被市場高度關注與想像 而航空題材面上在2022年 沒意外會在Q2~Q3不斷被重複討論及曝光,很可能佔據所有人目光 並在高關注度下,可能獲得超出過往評價方式的股價溢價 因此在「基本面展望」、「評價方式」、「題材強度」皆樂觀下 認為股價應該還有一段空間能夠在未來被推升。 4. 進退場機制:(非長期投資者,必須有停損機制。請益免填) 已進場 去年的股價目標達到了 新的一年也希望能達成新的目標價 尋找快樂與享受應該是現代人生活趨勢 而2022如果能夠出國,應該會是最棒的新年快樂理由 若空運續強或空運+客運復甦+經濟復甦趨勢沒改變的話 認為現階段股價並未高估,待看何時發酵 在買進理由未改變前,找機會持續加碼 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 27.52.38.54 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1641053006.A.2D1.html ※ 編輯: garyoldb (27.52.38.54 臺灣), 01/02/2022 00:06:59
ghosthell : 好文 01/02 00:10
alan422008 : 認真給推 謝謝分享 01/02 00:10
f1023f1023 : 航空王!!! 01/02 00:11
tommy2002s : 航空王出現先推 01/02 00:13
polyhome : 感謝信心加持 01/02 00:18
HUGOZVC : 認真的標的文給推,這樣的文章才能真正幫到鄉民學 01/02 00:21
HUGOZVC : 習、進步,比空洞的對帳單炫耀文有意義多了。 01/02 00:21
ezmlzvu : 推 01/02 00:22
lovecab : 資料好豐富 01/02 00:25
Jerryamd : 營收好沒用,華航要養的東西太多了。坐等Q4財報 01/02 00:26
Jerryamd : 毛利多少 01/02 00:26
Jerryamd : 如果你分析的是長榮航還比較有可能 01/02 00:27
mikebbb : 這家不好玩 01/02 00:31
mrfunk : 大堆航空王,超佛心分享 01/02 00:32
harry901 : 華航客貨艙的靈活度跟貨運比長榮好太多 01/02 00:32
homgor : 謝謝航空王 上次有跟到單 已入金六位數年終 感恩萬 01/02 00:33
homgor : 分 01/02 00:33
JoKouBe : 賣鬧啊 航空已經玩完了 01/02 00:33
yayaya9487 : 好 買機票跟了 01/02 00:34
marcowang : 推 認真好文 01/02 00:34
harry901 : 基本上這篇講的我75%認同 剩下的就看市場買不買單 01/02 00:35
Djuda : 都先入為主的去找做多的理由的報告沒有任何意義 01/02 00:35
colinham : 最好航空玩完了,你就在地上玩沙吧 01/02 00:36
Djuda : 就是在自己挖資料挖出自己相信的東西而已 01/02 00:37
harry901 : 阿做股票做投資不是這樣嗎? 不然呢? 01/02 00:39
kentsky16 : 講那麼多 對帳單呢? 01/02 00:39
GALA256 : 認真整理給推 01/02 00:39
harry901 : 至少這篇有認真弄研究 比出一張嘴說沒意義有意義了 01/02 00:39
kenneth5210 : 長榮航2022上233 不要不信 01/02 00:42
tintin9900 : 認真給推 01/02 00:44
heavensun : 2022 會更賺吧 01/02 00:46
Riankuo : 認真給推 至少比鍵盤研究好多了 01/02 00:48
Riankuo : 希望當初的航海王施沙大 可以給個看法 01/02 00:48
alan0260 : 認真給推。 01/02 00:48
puni52041 : 推 邏輯清晰 01/02 00:49
jm410287 : 認真給推 01/02 00:50
dream18547 : 空運費降了 01/02 00:52
Yelich : 閱,又來騙了! 01/02 00:52
fishtree : 推 01/02 00:52
stosto : 疫情來空運才變好的,他們 01/02 00:53
stosto : 有吧客機改貨運機 01/02 00:53
CYCY22 : 推 01/02 00:56
nisi0773 : 仔細看了一下 每篇標的都很專業 也很有參考性 但是 01/02 00:56
nisi0773 : 都沒有單 而且也規避點位 你是不是有牌怕被罰 01/02 00:56
OhMyGoose : 飛機早沒戲了 01/02 01:15
chisrvl : 推航空王 01/02 01:24
hdw : 超專業分享~~~感謝大大 01/02 01:28
mrfunk : 再推一次~果然知識的落差,就是暴利之所在 01/02 01:28
b9513227 : 貨櫃的夢還比較有希望 飛機就算了吧 01/02 01:38
leobook15941: 學習到基本面分析 謝謝 01/02 01:54
asdf41655 : 覺得下週開盤航空股會不好 01/02 01:58
rickyhoney : 推 01/02 02:15
w28103566 : 航海王對帳單破億,你買多少? 01/02 02:34
tangerineX : 推用心 嘴人家買多少是不是有病 01/02 03:10
x5533007 : 50基本 上看60 01/02 03:38
jagger : 推 01/02 03:46
ycshsummer : 會不會等旅遊真的解封時,反而是一種利多出盡? 01/02 04:04
jepniek7 : 感謝分享,有條有理,超專業 01/02 06:29
roxiang : 大推 感謝原Po讓我大賺華航 01/02 07:18
joehigh : 出貨囉 01/02 07:32
Cyuhsuan : 推 01/02 07:43
jacky88101 : 買完了 刪app 01/02 07:48
kuominj : 專業好文,感謝分享 01/02 07:57
loking : 推分析 01/02 07:58
tse5400 : 真的賣鬧了,拉高出貨了 01/02 08:07
poisonB : 分析給推 01/02 08:10
JoeGibsonJr : 好久沒看到這麼認真的標的 01/02 08:17
mythwind : 上看60 01/02 08:18
fallinlove15: 如果是景氣循環股 要撐起現在的股價 我覺得獲利至 01/02 08:25
fallinlove15: 少要8才合理 祝大家都賺錢 01/02 08:25
fallinlove15: 不應該把送貨的都當作海運來看 空運高單價本身就不 01/02 08:29
fallinlove15: 會是大眾 運量也不夠 願意追價的真的會那麼多我是 01/02 08:29
fallinlove15: 不懂 畢竟這幾年發生詭異的事太多了 01/02 08:29
fallinlove15: 但可以看出 法人很有信心 且很努力吸引資金進入 01/02 08:29
fallinlove15: 或許真的有什麼 或又是一個金錢遊戲罷了 01/02 08:30
samuncle123 : 辛苦了 推 01/02 08:36
s3523114 : 貨櫃高獲利都這樣了,飛機題材到30都算反應了吧 01/02 08:42
zero7022 : 分析詳細 01/02 08:49
dvd831 : 客運不太可能短期開放 別想太多 01/02 09:15
GGD : 2022航空雙鷹=2021貨櫃三雄 要上機就快 01/02 09:26
amingoliu : 專業,推 01/02 09:36
JohnLamb : 今日航海 明日航空 01/02 09:40
nono556 : 推好文 01/02 09:55
SaintLucifer: 推航空王 01/02 10:13
Creeping : 你這篇出來要讓22樓情何以堪,他航空估20塊.空單已 01/02 10:16
Creeping : 經殺下去了,到時候可不只停損100萬 01/02 10:16
z7956234 : 航空王都出來了,機組人員該轉換看法了吧,還在說40 01/02 10:17
z7956234 : 要奇蹟嗎? 01/02 10:17
starfirerex : 推推 好想出國 01/02 10:21
leinadchoi : 跟你一把!! 01/02 10:35
qaz77889961 : 認真整理給推 01/02 11:04
jaricho : 22樓可能會被嘎爆繼續攤平最後停損 01/02 11:06
lulu1305174 : 推持續看好華航 01/02 11:07
ljsnonocat2 : 獲利越好越不會噴 之前股價已反應 01/02 11:57
qaz0808x0318: 對帳單先給 01/02 12:15
iifz32 : 雖然我也挺航空,我發現你沒給過對帳單 01/02 12:38
iifz32 : 評估一大堆 01/02 12:39
misthide : 我也進場華航了 下週看情況加碼 01/02 12:40
funwing : 推推 01/02 12:45
tigerzz3 : 人家玩花花研究花花多久了 a一下ID就知道。不敢跟就 01/02 12:56
tigerzz3 : 旁邊看 整天要別人給單是啥心態 01/02 12:56
php4 : 要對帳單這東西不會看自己的就好了 01/02 12:59
hydraz : 感謝分享 01/02 13:08
alan0260 : 我也想買,但我等週一明星隊出場再觀察 01/02 13:39
GALA256 : 阿姨搖的紅茶一杯賣80幾塊…別再說什麼不可能… 01/02 14:05
devil0227 : 認真推 01/02 14:12
newstarisme : 以反映 01/02 14:20
kevin68060 : 2022送分題 疫情嚴重貨運漲 疫情趨緩客運漲 01/02 15:41
ZakuSIN : 航空最慘的時期應該是高油價+廉航削價競爭 01/02 15:47
laechan : 載貨才會賺,and早就知道它會賺翻,要有新題材或者真 01/02 15:57
laechan : 的賺爆賺爛遠超預估值才會再衝一波上3x,股價就是醬 01/02 15:57
laechan : 後者營收爆賺就是之前破底的三雄又漲一波上來的模式 01/02 15:58
william85 : 推 看你的文章學到很多 01/02 16:29
b0364864 : 說機票貴的人都太小看報復性的能力了 01/02 16:41
ptt55666 : 推航空王 已賺好幾段~ 01/02 18:09
n1canhelpu : 不得不說 很有可能 光明年預計的一堆電子業 年減+升 01/02 18:20
n1canhelpu : 息就有可能讓很多浮動資金流出。最看好的還是旅遊復 01/02 18:20
n1canhelpu : 甦 01/02 18:20
heavenway : 不考慮國外疫情?出國玩? 01/02 18:20
n1canhelpu : 這篇好看 空之王vs航空王 01/02 18:25
Saholia : 推航空王! 01/02 18:37
iping : 推認真文,航空王! 01/02 21:15
Mtcat : 11 01/02 22:36
CheHsuanLin : 推 01/02 23:43
DevilEnvy : 先前獲利了結一直在等甜甜價買回 可就是下不來 01/03 00:52
DevilEnvy : 航空王不要再發文了 請低調QQ 01/03 00:52
bth060104 : 航空王也太慢了吧 前幾天就該抄底了 01/03 01:44
zone01267 : 現在機票已經來回2萬多了 01/03 02:44
goodgodgd : 航空王你的多呢? 01/03 09:34
spencerhon : 救我 01/03 09:38
joehigh : 好綠 01/03 09:44
x5533007 : 小修正而已== 01/03 10:23
x5533007 : 乾 被出貨了 01/03 11:16
puni52041 : 被狙擊… 01/03 11:49
php4 : 幾乎每次發文都被針對倒貨……. 01/03 12:00
joehigh : 長期看多每次發文都有便宜可撿 01/03 12:57
tse5400 : 就說出貨文了 01/03 13:07
dryadl35052 : 又有便宜的機票了 01/03 13:36
b9441118 : 被狙擊了 01/03 13:47
f33783378 : 是不是覺得越買越便宜 01/03 13:48
b9441118 : 不下來沒辦法加碼的 01/03 13:48
php4 : 好像有人被華航今天的殺法婊到在生氣了 01/03 14:01
DevilEnvy : 繼續急殺一根就可以進了 沒在怕 01/03 16:24
DevilEnvy : 沒耐心臭散戶還是早點停損讓我接 01/03 16:25
php4 : 今天外資一口氣倒了五萬張,你確定要這樣玩? 01/03 16:27
NintyOne : 來回抽插已經玩一個多月了… 01/03 18:15
b9441118 : 繼續抽插也是有可能的 這時候就是看誰成本低頂得住 01/03 23:25
b9441118 : 囉 01/03 23:25
VitaminR : 航空王給推 01/04 00:11
php4 : 看來開局第一天真的是被大摩提款去買台積電,今天 01/04 10:36
php4 : 正在慢慢整理回來的樣子 01/04 10:36
king62602 : 先卡 01/04 11:47
Simplebest : 認真分析文 必須推 01/05 12:24
cvb87072 : 推專業 01/05 21:47
ts00411444 : 推 感謝分析 01/06 14:05
x5533007 : 救命 01/07 16:56
s900098 : 加油 02/16 16:59
spencerhon : 你是鬼 但我前幾天那根綠棒砍在阿呆谷TT 02/17 13:28
candyssww : 推推 02/18 18:33