[新聞] 謝志堅的60/40理論說 海運不是景氣循環股

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原文標題：
謝志堅的60／40理論說　海運不是景氣循環股　獲利最大關鍵在供需
                                      (請勿刪減原文標題)  
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發布時間：
2022-02-05 14:47
                                      (請以原文網頁/報紙之發布時間為準)

原文內容：

記者張佩芬／台北報導

長榮海運、陽明海運前董事長謝志堅在他的

《無懼駭浪：謝志堅堅忍圖成45年的海運生涯》新書中提出「60/40理論說」，

指出船公司的盈虧，有60％是與全球經濟情勢及海運市場供需有關，

另外的40％才是靠本身的經營。對於海運是景氣循環股的說法他並不認同，

指出船公司獲利最大關鍵在供需。

謝志堅認為，沒有任何一家船公司可以永遠保證賺錢，大者雖恆大，但市場最壞的時候，

最大的公司也可能虧最多。他以自己在貨櫃船運市場40年的觀察，

在拜會行政院長林全與交通部長賀陳旦時，都曾提出「60/40理論說」，

因此在市場不好的時候，公司的體質一定要夠堅韌，才能度過困境。

接掌陽明時他向長官提出改造陽明的構想，認為只要陽明內部體質能夠改善，

透過結構性的成本控制及多元化的投資，可以鞏固企業的財務狀況，

撐得住景氣寒冬，也才能在景氣復甦時享受春暖花開的美好。

謝志堅的60/40理論說，在他擔任陽明海運董事長的四年多內完全驗證。

2016年6月謝志堅接長陽明海運時，是貨櫃船運市場狀況非常差的時候，

當時各國船公司因為供給過剩問題，為了填滿艙位，大肆降價搶貨，

謝志堅則是反其道而行，在陽明推動包括禁止攬收負貢獻貨載的四大改革。

那年8月底，韓國韓進海運爆發財務問題，申請破產，之後韓進收攤，

市場頓時減掉約3％的運力，因此市場運價開始回升，

而謝志堅推動的四大改革也逐漸看到成效，2017年底公司轉虧為盈，小有獲利。

2017年陽明的小賺，雖然絕對有謝志堅的4大改革及全體同仁努力結果的貢獻，

但不可諱言的，韓進市占率3％的暫時消失，

是另一個造成大部份船公司在該年都有獲利的另一主要因素。

這一年的結果，首次驗証了謝志堅的60和40理論說。

但往後兩年因韓進海運的船隊遭其他船公司陸續接手後，又重回市場，

市場再度恢復供給大於需求的窘狀，加上油價高漲，

使得絕大部份船公司經營得相當辛苦，尤其是先天體質較差的陽明，

手上有一大批公司在2008年以前景氣大好時，

簽約陸續引進的18艘4,200到8,000箱(20呎櫃)貨櫃船，因簽約簽在高檔價，

讓公司營運成本偏高，以致於2018年及2019年連續兩年虧損。

另一個重大影響因素是會計準則的改變。

2019年開始實施的新國際財報準則(IFRS 16)，

因為陽明的營運船舶與貨櫃租賃比率較高，

新的準則規定讓陽明2019年列了約新台幣9億元的損失；

另一大變數來自於約十年前所簽訂的船舶租賃合約，

陽明原簽的是「售後租賃附買回」合約，也就是把船賣給租賃公司後再租回，

但訂有附買回條款，承諾在租賃合約到期後，船公司要買回船舶，

由於十年間船價大跌，公司估算買回不划算，最後決定不買回，

但因而付了新台幣13.88億元的和解賠償金。

所幸這18艘船已經在2018至2020年陸續還船，讓陽明成本負擔大幅減輕，

也奠定了2020年下半年公司在貨櫃船運市場景氣大翻轉之際，能實現高額獲利的契機。

2020年因為新冠肺炎疫情，市場一度相當看壞，

兩岸海運貨量減逾五成，國際線減逾三成，

一時間各船公司因無貨可載而進行減班縮艙，情勢相當緊張。

第二季中國因疫情控制得宜而逐漸解封，大部份工廠也恢復了生產力，

第二季後半段市場開始回溫，歐美部分城巿的解封，

進口商鑑於消費者外出消費意願提高且庫存已不足，而開始大量下單補貨，

這些進口項目除了一些日常消費品外，也包括了一些因疫情產生的居家辦公、遠距教學，

防疫物資等等。

2020年第三、四季因船公司的缺船及缺櫃，供給小於需求情況下，

各航線的運費節節升高，屢破有史以來的記錄。

進入2021年因疫苗漸漸的普及，最重要的消費端包括歐美各國，

報復性消費再次重演海運在2010年金融海嘯後的歷史經驗。

陽明先是在2020年淨賺10年來的最高記錄，達新台幣134.76億元，

2021年前三季陽明獲利破千億，達1,098億元，EPS32.73元，位居貨櫃三雄獲利冠軍。

陽明和其他航商一樣，在2020年如坐雲宵飛車，劇烈翻轉，前所未見，

幸運的是前大憂後大喜。

2020年貨櫃船運市場的變化，再次印証了謝志堅屢屢強調的外在環境佔60％，

可以影嚮一家公司的成敗。

身為世界級的海運公司必然要有靠天行運的認同感。那怕是好運還是壞運，

以前最大影嚮是政治、經濟，現在居然跑出一個疫情的因素，根本是始料未及，

也無人可擋。

但是話說回來，謝志堅強調內部的管理佔40％，也是非常的重要，

其影響力雖不及外在環境的衝擊力，但這幾年的積極改革，對能夠突破舊思維，

接受挑戰的全體同仁們，今天公司能獲至這豐碩的成果，足可驕傲的對外說出，

他們當然也是陽明2020、2021年能夠賺錢的大功臣。

謝志堅認為，海運不是景氣循環股，經濟景氣好不代表船公司就能賺錢，

最大關鍵因素是供需，供給不足運價自然上升，

船噸供給過剩的時候，就看船公司能否加速舊船淘汰，避免殺價搶載，

讓市場供需趨於平衡，運價得以穩定不墜。

關鍵字： 謝志堅，6040理論說

心得/評論：                             ※必需填寫滿30字，無意義者板規處分

長榮海運、陽明海運前董事長認為航運不是景氣循環股

而是靠產業供需決定公司盈虧

可惜內文沒有提及他怎麼看今年航運的走勢

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推 icedog122   : 不是景氣循環股  本益比只給到2倍?
推 YDSK        : 不是景氣循環股的話，怎麼會10年才大賺一次...
→ YDSK        : 供需原則和景氣循環只是說法不同，本質上是一樣的
→ YDSK        : 然後陽明能夠撐過是靠政府，不是單靠自己好嗎...
推 tomdavis    : 過去賠錢 = 景氣循環股 過去賺錢 = 競爭力成長股
→ cblade      : 疫情循環股
推 jeremy1114  : 別的不說 老謝確實有一套
推 aegis43210  : 未來看好貨櫃三雄是因為明年開始舊船要減速，全球運
→ aegis43210  : 力將下降
推 jimmyid4    : 供需跟景氣循環有什麼不一樣嗎？
→ aegis43210  : 未來是另類的看天吃飯，氣候暖化愈嚴重，舊船就要減
→ aegis43210  : 速愈多
推 stocktonty  : 聯電躺20年才終於漲這一波 聯電更像景氣循環股
推 lala8520    : 謝董是真的有料 陽明現在這個真的不知道來幹嘛的
→ joxup6247   : 台股航運就是垃圾 完全不用看
推 fbiciamib123: 穩了
噓 final01     : x，3年前怎麼不出來說XD
推 nakayamayyt : 景氣循環週期到20年也是有夠長
推 Marginal    : 預估年中60  年底40   丸子
推 aegis43210  : 你指望船公司們淘汰舊船根本不可能，只有環保法規加
→ aegis43210  : 嚴才能壓制船公司們自相殘殺
推 obovqq      : 老謝一開口 就知有沒有☺
推 AllenKao    : 感覺推文韭菜講得比老謝還頭頭是道...嘻嘻
推 f204137     : 陽明EPS最高 股價三家最低 沒料XD
噓 jonaswang01 : 塞港實際入港船變更少好嗎，是在哈嘍？
→ timidwei    : 我只能說真正有料的是航海王  沒有之一
推 dos01       : 說真的 減碳是一回事 但大環境這副德性 一堆國家都
→ dos01       : 有通膨問題了 再搞減碳只會讓通膨更嚴重 會不會因此
→ dos01       : 而轉彎很難說
推 honeypeanut : 供需跟景氣循環差在哪==？
→ castlewind  : 通膨要到那種大倍數成長的通膨才可怕啦
→ castlewind  : 補字 惡性通膨
→ castlewind  : 供需比較能人為性調控 循環就好像夏天到了來颱風
→ castlewind  : 冬天到了來寒流那種會固定穩定出現的吧
推 ck326       : META 的EPS 也是科技巨頭最低阿，呵呵
推 dos01       : 雖然我也沒很喜歡陽明 但跟FB的問題是兩回事
→ dos01       : FB有用過的應該都懂現在FB的問題是什麼吧
→ dos01       : 早年還很正常 現在一堆詐騙網軍亂七八糟的東西
→ a87569650   : 供需關係跟景氣循環差很多吧?要不要去學習一下？
→ dos01       : 正常人都走了 獲益要從哪來
推 ck326       : 問獲益從哪來的可以去看一下財報
推 in771028zzz : 這個董仔的話能聽啊 另外一個就聽聽就好
推 AllenKao    : 減碳不可能轉彎,頂多延後
→ castlewind  : 反倒覺得不會延後 因為這是歐洲人少數有議價能力的
→ castlewind  : 手段了
推 AllenKao    : 減碳就是人為調控供需的手段之一
推 dos01       : 這個我覺得一半一半 都有可能 只是提出來討論而已
推 castlewind  : 現在瓶頸是卡在海上 不是路上啊 歐洲還好 問題主要
→ castlewind  : 說錯了 瓶頸在路上 不是海上
→ castlewind  : 錯字 陸上
推 AllenKao    : 航商在經歷過十年寒冬,然後又因為疫情大賺特賺
→ castlewind  : 報導比較多的 還是在美帝那邊的問題 港口工人抵制大
→ castlewind  : 型自動化港口設施 造成處理大型船舶的效能不足
→ AllenKao    : 未來幾年就算沒有EPS40以上,但只要持續每年穩定拿10
→ AllenKao    : 這樣就夠厲害了...
推 fisher6879  : 環保法規根本船公司幫手，幫忙殺船限制運量，綠色通
→ fisher6879  : 膨消滅底端窮人，邪惡左派真是太無情惹
推 tonylolz    : 陽明現在這個不就硬插進來的
→ iio         : 我是不知道海運是不是景氣循環股啦
→ iio         : 但我知道光一月的借券 長榮還有8000張 陽明還有三萬
→ iio         : 然後凱基站前一月他媽的天天在倒貨陽明
推 energy100203: 謝董不愧是長榮出來的 嗚嗚992609 QQ
→ kilo7       : 紅海一直停在100左右 這在循環個什麼鬼嗎？
→ jerrylin    : ......這不是廢話嗎  供需問題就是景氣循環啊
→ jerrylin    : 不然他以為哪來的景氣循環?
→ jerrylin    : 美國碼頭工人再罷工乾脆有限制開放非法勞工拿綠卡
→ jceefailurer: 航運已死，夕陽慘業
→ bb24072918  : 你不要...再說了...
推 shiii       : 反正滿手現金，年終又那麼敢發，直接買庫藏股發給
→ shiii       : 員工不就好了
推 watchmeisyou: 看好海運這兩年還是大賺就買入，管它是不是景氣循
→ watchmeisyou: 環股
推 elibra01    : 6*4=24 240目標價
推 calpis51    : 每股發個40，噴上400吧（夢）