Re: [標的] 8069 元太 殺手級應用_多

[aloness (aloness)]

※ 引述《aloness (aloness)》之銘言：
 1. 標的： 8069.TW 元太     (例 2330.TW 台積電)
 2. 分類：心得
 3. 分析/正文：

前篇我寫空，兩個禮拜內改多
改多原因如下

a. 3/11 Q4財報發佈
在現金流量表補上了約40多億的營收
公司營運面上就完全沒有問題了

b. 3/15 瑞信發佈新聞
上調目標價至180元

瑞信從2021年元太還不到50元時
就已經長期看好元太發展
元太也沒辜負他的期望
一路拉到目前的150上下
足足漲三倍
他講的價，我會認真聽

c.元太發佈全彩電子紙

這點算殺手級應用
就算色彩飽和度不足
在省電的優勢之下
一般用途上也可以輕鬆取代可攜性產品
小尺寸的面板，通通不是對手

再看先前與BMW合作的變色車
車體表面不平整，一樣可以應用
那成本高的可撓性面板還有什麼出路?

從畫質來看，用遊戲機來比喻
就好比從SFC進階到PS世代
(展示的畫質表現
 玩吞食天地2應該沒問題
 反應速度也只要60ms即可)
而下一個問題，什麼時候可以用來看YT/推特

 一、產業面
:元太為永豐餘投資的子公司
:經過多年慘淡經營
:現主要業務為電子紙產品開發
:算是國內唯一電子紙比較成功的公司
:主要競爭對手，都是外商

昨日出現殺手級應用
他的市佔直接往上打一級
以下整理顯示器(面板)/觸控面板/背光模組
的產業營收
(註：各公司營收，依產品別分權重)

背光模組：瑞儀、中光電、達運…etc
https://imgur.com/2fiNh8Q

觸控面板：TPK、GIS、致伸、義隆…etc
https://imgur.com/wp8v259

顯示器：佳世達、友達、群創、凌巨…etc
https://imgur.com/w5AATB1

當然大尺寸及戶外商用面板，有不可取代性
但小尺寸就變成元太要競爭的對象

元太Q4本業電子紙營收約50億
能跨足小尺寸面板，成本有優勢的情況下
只要產能吃的下，未來一年營收有望高成長
再加上毛利率30%以上
全台、凌巨、光聯、晶采、彩晶這類面板廠
都是未來要挑戰的對手

 以下資料彙整至3/18
 白字是有更新的地方

 二、近期趨勢
 日K圖
https://imgur.com/adLfKbO
 週K圖
https://imgur.com/3L4AKbT
 近月放量交易
https://imgur.com/MLMrp30
 近期融資券
https://imgur.com/0scjT1Q

K線從起攻點136開始拉
拉過153瓶頸線完成W打底

週K圖也在兩週內完成一次打底
但近8周成交量跟週K走勢不一致
仍然有可能繼續整理
但過頸線，還是值得一試

 三、近期事件
 公司方面
3/17 2021年營收197億，EPS4.53元，配息3.2元
3/15 瑞信調升目標價為180元
: 2/28 接單華為供應鏈，用於中國教育平板
: 2/26 2022年產能全數訂光
:      2023年將持續擴廠
: 2/25 MSCI台灣指數，列入元太
: 2/25 電子貨架標籤(ESL)
:      今年產能將增加3~4倍
: 2/17 元月營收23.47億
:      為歷年同期新高
: 2/9  2022年擴產4條產線
:      第1條已建置完成
:      第2、3條於2022Q2投產
:      第4條預年底投產
: 客戶方面
: 2/9  全聯/棉花田擬導入電子貨架標籤

主要是瑞信發報告
時間點也太剛好
搞不好瑞信有提前得知

 四、財報面-營業活動檢查
 1)資產負債表
: 不動產、現金、應收帳、存貨
: 合計佔整體資產僅41%，相當低
: 檢視資產負債表
: 業外投資達38%
: 無形資產達14%
: 這些佔比都太高了
: 業外投資主要是持股跟未上市公司
: 無形資產為電子紙專利技術權利金
 2)EPS/ROE比較
: 由於電子紙就只有這家
: 這項就跳過，直接看他的歷年紀錄
: 近5年EPS/ROE都是連續小幅成長
: 3)資產效能
: 因為業外投資太高
: 所以資產效能不佳
: 營收/資產比才0.25
: 4)資產負債比
: 資產負債比約1.16
: 負債總計佔0.37
: 雖然業外投資多
: 但負債並不高
: 如遭遇系統性風險
: 應不致影響公司營運

: 5)現金水位及週轉天數
: 現金水位達5個月以上，相當充足
: 難怪跑去炒股
: 應收帳週轉天數在1~2個月之間
: 存貨週轉天數將近5個月
: 存貨實在太高

Q4財報出來，現金水位修正為3個月
存貨週轉天數小修至4個月，還是偏高

: 6)推銷/管理/研發費用
: 近五年推銷費用是逐年下修
: 不過營收也是逐年下修
: 管理費用沒人可以對照，略過
: 研發費用近五年則是逐年增加
: 7)營業活動評估
: 2017~2020都還算正常
: 2021Q3現金流大幅變差
: 應收現金應該有40億以上
: 但淨現金流才16億
: 核對現金流量表
: 主要原因是庫存拉高了18億
: 應收帳縮7億
: 懷疑有被砍單
: 存貨逐季大增的也太多
: 季報也沒有明講原因
: 財報面，存在營收下滑疑點
: 這也是列入做空不做多的理由之二

Q4財報
淨現金流入拉高到46億
跟稅後營收的差額，也大致反應在存貨上
財報面就完全對的起來

4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填)

由於3/22收盤在頸線區
雖然也是追高，但前景算是不錯
值得試單
https://imgur.com/Le77DMY

停損點暫估季線(146)
如回季線~頸線之間，再考慮加碼

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推 OSDim       : 舒服
推 jceefailurer: 賺翻了
推 smartpoky   : 99鰻魚飯
推 centaurjr   : 電子紙閃爍問題感覺比飽和度麻煩太多了
推 cccb        : 賺爛了
→ kile0520    : 怎麼覺得你發文的時間都不對
→ coolrock    : 我是鰻魚粉
噓 a01376      : 開倒
推 davidaustin : 舒服文
推 kmshy       : 146停損你可能明天就停了
追高的缺點QQ

推 zag46900    : 好明天出貨
推 nashQ       : 認真推，今天法說也蠻完整的
推 kobe0819    : 電子紙為什麼會閃爍？它根本不會亮阿
噓 leonado82774: 被尬到翻多？
被尬空手 XD

→ centaurjr   : 看動畫轉換的那種閃爍阿
噓 OhMyGoose   : 明天倒貨日
→ centaurjr   : 之前看人家用黑白的螢幕看動畫...不太舒服
推 gokuhwanlai : 我不信戀人做不出來都是麵版
推 evilture    : 某樓應該要說刷新率吧;電子紙的天生硬體限制
→ xam         : 你拿電子紙去看影片,就是拿自己短版去打人長處啊..
→ evilture    : 用軟體去補正刷新率就是犧牲可讀性；烙印嚴重
→ xam         : 電子紙比較適合的應用,可能就是10秒~1分鐘更新的
→ xam         : 跑馬燈或海報那種的吧...
→ centaurjr   : 要幹翻小尺寸面板好歹要能追個劇吧XD
噓 linuk1288   : 認真錯方向，元太目前會大幅增加滲透率的都不在你
→ linuk1288   : 的分析上，再來他是電子紙技術的來源，沒有可以匹
→ linuk1288   : 敵的對手，是電子紙技術領域中的台積電跟護國神鰻
→ linuk1288   : ，希望你可以好好聽一下今天的法說會
他當然要這樣講
在還沒有可以競爭小尺寸液晶面板的產品成功之前
誇下海口是等著被圍毆嗎?

都想要打商用看版這個市場
我不相信他沒這個野心

→ centaurjr   : 不能看劇我看不出來哪裡可以取代小尺寸面板...QQ
畫素最關鍵的問題是運算速度
也就是CPU

目前的電子紙產品為了售價，選配比較差的CPU
所以連帶的閃爍換頁都是缺點，就FPS太低
要能夠看影片，至少也要搭配平板等級的配件
技術整合上就看他們的開發能力了

不然他的產品早就做到10ms以下

推 TobinQ      : 鰻魚飯就是140以下進160出 賺錢蒸煎蛋OuOb
→ centaurjr   : 所以10秒更新的重點就是還在電子標籤和電子海報
噓 LoveDonGin  : 99鰻魚飯 不要來發利多文
※ 編輯: aloness (60.248.57.172 臺灣), 03/23/2022 17:17:03
噓 fhscyt      : 臭酸了啦不要一直出來喊多
推 Domtoretto  : 我的天 你不能繼續看空嗎QQ
推 ace67       : 反指標是你？
推 peace1way   : 這隻有夠難玩的，作手真的完全摸不透 他們的想法
推 joygo       : 跟我反著做就好
噓 yellowsayshi: 低調好嗎
推 q210158     : 今天回檔撿了153
→ guilty13    : 我覺得這個市場未來還是在穿戴式這種載具身上
推 pipi2       : 2月還年減，我不認為3月會多好...
→ pipi2       : 不過今年是有擴廠計畫沒錯
噓 OhMyGoose   : 3月應該慘不忍睹吧
→ qq251988    : 剛法說我有聽 我覺得今年擴廠計劃可能因爲設備交期
→ qq251988    : lead time拉長而有些營收貢獻時間點比較晚的風險，
→ qq251988    : 但聽了好幾場也不只元太有這個問題
→ qq251988    : 再來就是費用率跟毛利率指引 給的答覆比較模糊 不
→ qq251988    : 曉得其他法人怎麼看
推 ELclaire    : 短線過熱的感覺耶
推 MantouRM    : 43.7 安逸看戲
噓 sleepboa    : 更新頻率慢不是電子紙特性嗎？關cpu啥事？
推 cccb        : 電子紙酸變少了
推 maykizuki   : 佈道大會 每次都這樣
推 jonaswang01 : 就超節能啊，會發光的電子產品沒比他省的吧
推 kony25      : 有時候想想，以元太幾年前那個價格，真的有人從那
→ kony25      : 時候抱到現在嗎@@
→ ortaffa     : 低調一點..好不容易游回來惹
推 OEC100      : 出貨文
推 butts       : 所有的標簽紙都換這個就賺翻了
推 coyot92618  : 呵呵真的那麼賺, 就和創惟一樣噴爛了
→ DareJ       : 35元放到現在  純粹喜歡看電子書
噓 Johnnycccc  : 電子紙跟LCD/OLED特性根本不同
→ Johnnycccc  : 注定就是不同產品應用好嗎
推 guanting886 :  http://i.imgur.com/Dpc1m6R.jpg
→ guanting886 : 電子墨水這種設計給快一點的CPU幹嘛 當相關專用IC
→ guanting886 : 是不存在嗎@.@
推 leozeroone  : 跟車子合作不會是好方向 發生肇事問題 會增加鴿子的
→ leozeroone  : 追蹤難度
噓 chouyuu     : 抱歉我要噓，你分析的很認真但完全搞錯元太的重點，
→ chouyuu     : 根本不用期待電子紙的電子閱讀器可以取代面板，元
→ chouyuu     : 太的產能光是ESL都做不完了，目前市場只有5%使用，
→ chouyuu     : 去看看今天法說元太預估的ESL成長率有多誇張吧，這
→ chouyuu     : 邊才是重點
這就像攜帶遊戲機
從最早期的電子雞，俄羅斯方塊
無敵字典，PDA，GBA，PSP

一路演變過來
現在還在很前期的階段沒錯
但跟數年前的電子書比起來
已經是跨入新的世代

要撥放能動的畫也不是很困難的事
SFC時代就已經做到降FPS利用視覺殘影
當然現在還不行
不過能跨越"全彩"這個門檻，很厲害了
再來就是顯示速度改善

關鍵的物理限制是依賴環境光
因此戶外商用看板完全無法取代
車用也大概沒輒
不過未來要是能打入醫療用產品
像BENQ那樣也不錯

最後想說的是
不要相信公司的自吹自擂
把他們當成是一個待驗證的消息
從他的營收財報去認識，比較好
推 flowheart   : 基本面根本沒變，你終究還是技術面進出
→ chouyuu     : 另外也提到毛利有機會回升、明年產能為今年4倍
噓 chouyuu     : 你做多會贏並非分析正確而是運氣好挑對股
→ howbun      : 電子紙是元太獨占的 何來對手？
→ howbun      : 他要做的只是擴大這個產業
→ howbun      : 你跟本沒搞懂電子紙是什麼
噓 eatyou      : 低調噓
推 fegat       : 只有2張...希望能破163
※ 編輯: aloness (42.77.159.237 臺灣), 03/24/2022 01:14:11
噓 facefear    : 99鰻魚飯
噓 chouyuu     : 笑死，我不相信公司難道要相信你喔，我不相信這個
→ chouyuu     : 公司就不會投資他了啊，營收財報固然要看但都是已
→ chouyuu     : 知落後指標，看懂未來並且能預估未來才是最重要的
→ chouyuu     : 你講的那些相關應用，或許是有可能實現，但公司連
→ chouyuu     : 屁都沒放一個，連自吹自擂都不吹
推 chouyuu     : 不過還是恭喜賺錢，順道一提我去年38塊放到現在，感
→ chouyuu     : 謝抬轎
→ chouyuu     : 更正 前年年底
推 soco        : 朝聖
推 tino40carter: yaya 恭喜
→ DareJ       : 這麼巧講完就噴 讓人沒時間入手
推 maydayalex  : 直接一根太狠了
噓 aswwqed     : 砍在134