[心得] 安倍經濟學成效？日經濟日幣日股分析分享

[mnabc123456 (財經好彭友)]

1.引言
首先先對安倍先生致上最大的敬意，RIP。我以往只看美國經濟，今天特別來看日本經濟
的好壞，以及安倍經濟學是否真的有成效，最後分析下日幣與日股。

2.什麼是安倍經濟學
安倍經濟學(Abenomics)的主要的政策稱為”三支箭”。第一支箭：貨幣政策，也就是大
規模的量化寬鬆和負利率。
雖然大家說到QE總是想到Fed，但日本銀行(BOJ)才是QE的先河，在金融海嘯前就開始了，
如果從總央行資產規模對本國貨幣的名義GDP來看，日本的QE更是全球第一。
https://i.imgur.com/2pO1Ie5.jpg
另一個鼎鼎大名的是負利率，來去降低民間與企業的借貸成本、刺激投資，如圖在2019年
最低到將近-0.3%。https://i.imgur.com/zOP6tVo.png
第二支箭：彈性的財政政策。寬鬆的貨幣政策加上財政政策，是很典型的刺激組合。主要
項目如增加基礎建設、或幫企業減稅。
第三支箭：促進民間投資與勞動結構改革。像近年日本不斷放寬對外國勞工的限制，為了
就是要平衡老年化問題。https://i.imgur.com/pO9FIxE.jpg
日本已經是全球高齡化第一名的國家；如圖所示，雖然整體人口下滑幅度不大，但15-64
歲間的勞動力人口急遽下滑。補充年輕勞動力進入市場為必要之舉。
https://i.imgur.com/8l8SDpF.png
根據經濟學的GDP模型，決定GDP增速的主要有兩大因子：勞動力跟資金，他們會促使GDP
增速在線上增加。再更長期的提升則是要靠生產力提升(Total Factor Productivity)，
如科技的進步，才能將一整線往上移動，把GDP拉高到更高的層次。那以上三支箭都是對
勞動力、資金的刺激，與GDP模型相符。https://i.imgur.com/h6LZw1e.png

3.安倍經濟學的成效
接著來看，在2013年初，安倍經濟學發展後，日本市場與重要經濟數據的發展。
首先，日幣匯率持續貶值，過去10年貶了將近一半，在寬鬆的貨幣政策：大規模QE與超低
利率，可以說是毫不意外。https://i.imgur.com/8a1IAcO.png
寬鬆政策也同樣有助於股市，過去10年間，日經指數也翻了一倍多，表現不俗。
https://i.imgur.com/Sl5lGMW.png
那利率如同前面所說，從2013年還有0.9%一路下滑，甚至在2019年達到-0.3%的低谷，來
到前人想不到的負利率時代。
雖然三支箭要刺激經濟，但日本在2014年4月與2019年10月都有提高消費稅，如圖所示，
在當時都造成了零售數據的短暫減少。不過整體來看，在過去10年，大部分月份都還有穩
定增長，雖然年增速都個位數。https://i.imgur.com/SzOP1da.png
日本人在過去經濟泡沫後，消費意願低落，相對地儲蓄率就很高。如圖所示，在2015年以
後，儲蓄率變一直在26-30%的區間來回，安倍經濟學乃至負利率政策並未顯著地將儲蓄率
降低。https://i.imgur.com/6DGBV4h.jpg
通膨在2013年後逐漸走出金融海嘯後的通縮時期，也就是CPI<0。之後雖有增長，但也都
沒突破經濟泡沫前夕也就是1991年代的高點。https://i.imgur.com/ILfaTtw.png
從GDP的角度看也可以得出相同的觀點：在2013年後逐漸走出金融海嘯後負GDP增長的時期
，雖然大部分GDP增速在3%以下，但也好過通縮了。https://i.imgur.com/eEX1a6l.png
整體來看，從2013年到2020年因疫情造成的經濟衰退，安倍經濟學的確有部分刺激到經濟
，至少不是像之前深陷通縮泥淖。

4.日圓與日股的展望
接著來看看疫情後的數據與日幣和日股的展望。順帶一提，安倍在2020年9月時卸任，不
過貨幣政策等也還是持續維持寬鬆。
首先GDP在疫情後急速反彈，目前仍在負接近0附近，還未達到正增長。不過零售數據倒還
不差，疫情後大都維持正增長。https://i.imgur.com/Qs7KFXZ.png
再來，通膨雖然增長，但也還未到泡沫前夕的高點，增長跟美國一樣，也受近期能源與食
物價格波動所苦。若看去掉食物和能源的核心CPI，近日也才剛大於0，還非常的在央行可
接受的範圍內。像隔壁Fed常把長期通膨目標錨定在2%。
https://i.imgur.com/SIcoMcL.png
日本央行在最近的會議指出仍會繼續維持寬鬆政策：繼續購買債券，也就是QE；也不會升
息，而是把短期的現金利率設在-0.1%；主要關注的目標還是讓日本在疫情後持續經濟復
甦，即使消費者物價有所上揚。https://i.imgur.com/y70ThXo.jpg
日本持續寬鬆政策，太平洋另一側的美國卻持續緊縮，寬鬆緊縮一來一回導致美元與日幣
的利差不斷擴大，如圖所示，利差從100bps (1%)擴大到了300bps (3%)。若政策趨勢不變
，則日幣將繼續承壓，貶值可能性高。https://i.imgur.com/4mdU0Yv.png
至於日股在2021年中就見高點，近期也受美國緊縮政策有所拉回，不過在本國寬鬆政策支
持下，YTD跌幅較輕。其實美股投資人也可以投資日本股市喔！主要有兩個方法。第一，
日本許多大型企業在美國股市也有發行ADR，如圖中知名的日企有Sony, Canon, Line或本
田汽車。https://i.imgur.com/VaW4qzu.jpg
第二，也可以投資日本相關ETF，以最大宗的EWJ為例，它對應的是MSCI日本指數，由241
家日本公司組成。https://i.imgur.com/nrB8KQM.jpg
然而，投資ADR或ETF都要留意匯率風險，如同EWJ的簡章所說，因為是用美元計價的，如
果投資國的當地貨幣相對於美金是貶值的，則報酬要加上匯損。
https://i.imgur.com/wh3aCYg.jpg
這點的反應可以從EWJ與日經指數的報酬差距中可以看出，並沒有很好複製日本的大盤。
當然你會說MSCI日本指數的成份跟日經有些微不同，但不至於影響會到這麼大。所以若要
從美股投資日本ETF或ADR，在日幣止貶或升值段才會有利；不然就直接投資日本市場，不
要用間接投資。https://i.imgur.com/pzEHijt.jpg
以上是今天的分析，由於我是專精美國經濟，內容可能不詳盡，如果您對今天內容有不同
看法，也歡迎在下面留言分享

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推 junibookye  : 日圓走自己的任務
推 aloness     : 推
推 stocktonty  : 輸入性通膨根本日央的數字遊戲 沒什麼意思
推 terminator3 : 推
推 pwseki206   : 日圓我局的要看兩片田：岸田和黑田，因為岸田的經
推 bcyeh       : 用人民的購買力下降換來的
→ pwseki206   : 濟政策太過抽象以及就是黑田任期將至，再加上安倍驟
→ pwseki206   : 逝之後這方面的未知性會更多
推 morganjf    : 讓貨幣貶值才能把日本老人的財富洗出來
→ morganjf    : 不過人民就是痛苦
推 Sana        : 黑田能不能擋得住反對聲浪?過去都是安倍在替他擋~
推 Sana        : 而且人口減少,GDP減少,人均所得也減少(破4萬USD)
推 sqt         : 好強的分享，推
推 kenbbc12321 : 貶值可以解決退休金問題，老人跟退休族會比較慘，
→ kenbbc12321 : 但是可以解決失業率問題
推 wolflingbaby: 推
→ chungderO   : 推
推 lasekoutkast: 推
推 sleepinggod : 拼經濟是煙霧彈，實際上是加稅拼國防
→ sleepinggod : 所以經濟成效不好是合理的
→ sleepinggod : 拼國防如果沒有出口賺錢，就是虧本生意
推 e44444      : 推分享
推 schula      : 推
推 dos01       : 我在想 一定程度來說 日本的政策應該也是等著中國
→ dos01       : 經濟垮台 想要來分掉出來的這塊肉 壓低成本 強調勞
→ dos01       : 工 怎麼看都是跟現在中國賺的很像
推 Sana        : 日本要拼軍事但是經濟實力不足～
→ Sana        : 每年的國防預算都在成長
推 addy7533967 : 推U文
推 dos01       : 國防預算成長要去問隔壁那些瘋子 俄現在還在打烏
→ dos01       : 既然都開戰了 再來個日俄戰爭也不是不可能
推 dos01       : 然後還有一天到晚在那邊射惹ㄦ的金小胖 動不動就把
→ dos01       : 海上鐵棺材到處開的習維尼
推 QQFU        : 中美日哪個經濟體會先垮台，可怕
推 DecemberLV  : 日本先垮
推 Abre        : 歐盟吧...
推 v21638245   : 日本人很能撐，絕對不會是先倒的
推 herculus6502: 國防如果沒有帶動研發，對全人類來說都是無謂損失
推 kilhi       : 開觀光才有救
推 stlinman    : 如果不是武漢肺炎，東澳應該會是場輝煌的盛典。
推 a21215540   : 推推
推 k798976869  : 日幣還在貶 真的可悲
推 soulism     : 借日元買美元
推 computer3314: 我們也有EE經濟學炒股炒到萬八啊
推 hermithsieh : 推
推 ink7777     : 推整理
推 AGODC       : 政府只追求經濟成長通膨成長，就是越來越多人過不下
→ AGODC       : 去，東西越來越貴-》薪資負成長-〉生育率不振-》消
→ AGODC       : 費力不足經濟不振-〉印鈔—》東西更貴，惡性循環
→ AGODC       : 結果就是單純的用貨幣貶值，搶劫窮人一般人老人的購
→ AGODC       : 買力，來達成經濟成長。貨幣購買力降5%，在需要購買
→ AGODC       : 同樣數量的消費品的狀況下，GDP數字成長就是約5%…
推 kenbbc12321 : 樓上是看中天還是中視的結論？
→ kenbbc12321 : 都開上帝視角來看，安倍經濟的確有效了，還可以崩
→ kenbbc12321 : 潰
推 brabra      : 推詳盡
→ brabra      : 我只想抄底日圓跟日圓資產而已
推 eggbird     : 推
推 Aliensoul   : 一直印鈔貧富差距會越來越大吧
推 clickjhan   : 推分享
推 abc5555990  :  中日韓都逃不出衰敗命運 只有台灣能持續強盛
推 Petrovsky   : 日圓還會跌 一堆投資日本房地慘........
推 SRT0619     : 其實是日本政府沒步了 硬著頭皮做實驗
→ SRT0619     : 上個世紀末的三個強項 半導體家電汽車 現在半導體
→ SRT0619     : 垮了 家電汽車競爭力也大不如前
→ AGODC       : 有效是指GDP成長嘛？貨幣代表國力，日幣10年來打對
→ AGODC       : 折了，這也叫有效喔…
→ hinske      : 不然要像之前深陷通縮泥淖嗎？
推 DORAQMON    : 東奧就全垮了
推 Kydland     : 我覺得很多人低估日本基礎化學和綜合商社的實力
→ hinske      : 不追求經濟成長跟通膨成長，不然要追什麼？
→ Kydland     : 台灣人太熟悉電子業了 這是優點也是缺點
→ DORAQMON    : 日本短期就是半個希臘
→ Kydland     : 優點是 我們可能是全世界最熟悉電子業供應鏈景氣
→ Kydland     : 循環的投資人 但缺點就是台灣人對其他產業非常陌生
→ Kydland     : 如果只看電子業 會覺得日本夕陽西下
→ Kydland     : 但其實日本的實力不是這樣的 就像我們講到南韓
→ jjcho919    : 樓上等到你了，來討論之前寄給你軟體業
→ Kydland     : 好像就是南韓電子業 三星LG 但南韓還有很多強的產業
→ Kydland     : 日韓的產業不是只有電子業 他們別的產業也很傑出
推 oachan      : 推
→ Kydland     : 真的不要只看特定產業 不是每個國家都和台灣一樣
→ jjcho919    : 所以可以討論了嗎
→ AGODC       : 通縮又不一定是壞事…有時適度的通縮，讓經濟另一側
→ AGODC       : 的人才有喘息的空間啊，如果通縮不好通膨好，美國應
→ AGODC       : 該要為8%通膨歡呼啊，在那邊降屁喔？！就跟股市一樣
→ AGODC       : 只准漲不准跌，那最終就是迎向毀滅而已，現在日本貨
→ AGODC       : 幣貶到如此，日本人相對其他國家就是變窮了，年輕人
→ AGODC       : 沒資產的人越存不到錢，老人1000萬退休金能買的東西
→ AGODC       : 打對折，在越來越窮的狀況下，是要怎麼提升消費能力
→ AGODC       : 提升GDP啊？
→ hinske      : 已經適度通縮30年了還不夠啊
→ hinske      : 是要在適度通縮個30年才夠本嗎？
推 sisitai     : 推推
→ AGODC       : 以前炒太兇了，用30年來還過分了嘛？一個東京可以買
→ AGODC       : 下美國耶
→ hinske      : 所以現在追求通膨有問題嗎，都還30年了，還是說要繼
→ hinske      : 續還下去
推 albertekins : 好強 簡直是專業分析師的程度
推 apoors      : 好文推
推 bazucaoc    : 推
推 A1pha       : 感謝分享，真的很專業。
推 kenbbc12321 : 通縮年輕人存的到錢？講笑話嗎
推 kenbbc12321 : 貨幣代表國力？你把貨幣換美元當作國力指標，真的
→ kenbbc12321 : 可以當大師了
推 hahaxd78    : 推
→ elvis30901  : 不管匯率拼命qe....這政策能持續幾年
推 Centerpan   : 日本當地的物價漲成什麼樣了……
推 ideo        : 現在是景氣衰退，任何市場做多的風險都偏高
推 xylinum     : 推
推 jdchbo      : 專業推