[心得] 行為金融學：行為偏誤如何影響投資決策？

[mnabc123456 (財經好彭友)]

 
一、引言：行為偏誤，日常投資隨處可見 
FOMC會議前夕，來看篇有趣的論文輕鬆一下。
你是否也曾有過看到股票下跌，心理難受打死不賣；
https://i.imgur.com/hGCKzwW.jpg
 
又或是看到股票終於解套，就覺得異常興奮呢？
https://i.imgur.com/LWQNu8l.jpg
 
這其實都是行為金融學(投資心理學)中，常見的行為偏誤。
了解行為偏誤，避免自己在投資中犯一樣的錯，
也是投資進步中需要學習的。所以本集要來看一篇有關行為偏誤的論文：
偏誤如何影響投資人的行為？(How Biases Affect Investor Behaviour)
https://i.imgur.com/Kpwqkx0.jpg
 
作者分別是Kent Baker與Victor Ricciardi，分別為美國兩所大學的教授。
https://i.imgur.com/E0IKuLW.jpg
 
論文的連結我也放在這邊，想要深入研究的朋友可以點擊下載。
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2457425
 
一樣文長，我也有做影片的版本，放在簽名檔，歡迎參考。
 
二、行為偏誤兩大分類與論文總覽 
行為偏誤分類主要有兩種：認知偏誤(Cognitive Biases)、
與情感偏誤(Emotional Biases)。前者來自於計算或理解上的錯誤，
像是只用經驗法則處理作投資決策；後者則來自感覺，
像是用衝動、直覺去做投資決策。
https://i.imgur.com/U6NrRVQ.png
 
接著作者說明了解這些偏誤以及自己，可以避免、
減輕自己犯下類似的錯誤，而讓自己的投資決策更好。
論文接著分成兩大主題：
第一個主題是八個投資人常見的行為偏誤，
一個一個介紹並提出相對應的解決方法。
https://i.imgur.com/KkGk2g0.jpg
 
第二個主題是將投資人分類成兩種不同類型的投資人：
過度自信與安於現狀。來去看看他們分別會犯什 麼的問題，如何解決。
https://i.imgur.com/u6bML0R.jpg
 
三、八大行為偏誤：來看看你有沒有命中 
1. 代表性 (Representativeness)：用過往的績效衡量投資的好壞。
買入漲很多股票，不理跌很多，甚至低於內在價值的股票。
這點在ARKK跟單仔可看出：去年ARKK女股神，今年女韭菜。
解決方法作者認為要有更完善的投資分析程序。
https://i.imgur.com/5EvRDcb.png
 
2. 後悔、損失避免 (Regret or Loss Aversion)：
糟糕的結果會使投資人害怕做投資決策，而不敢承擔風險，
或是只敢買一點點。又或是不願意賣掉套牢的部位，
因為害怕錯過解套機會。然而虧損是投資並經的過程，需要學會承受。
https://i.imgur.com/DcqK77x.jpg
 
3. 處置效應 (Disposition Effect)：跟前面的後悔很像，
指人們傾向賣掉已獲利的股票，怕賺到的不見，
而且再多賺的邊際價值沒有比較高；然後不賣虧錢的股票，
因為虧越多時，邊際價值也減少越多心理難受。汰弱留強是解決方法。
https://i.imgur.com/Ih2lqJ4.png
 
4. 熟悉偏誤 (Familiarity Bias)：只投資自己熟悉的標的，
僅管多元投資能帶來更多好處。最典型的就是近鄉偏誤 (Home Bias)，
只投資自己國家的股市。如圖，在各大先進國家都有這樣的現象，
占自己投資組合的比例遠遠偏離該國在全球的市值。
適當的加入國際股票可以減緩此偏誤。
https://i.imgur.com/nsUScLP.png
 
5. 擔憂 (Worry)：作者認為當投資搞到自己睡不著時，
就該降低整體投資組合的風險。不斷的嘗試與調整投資組合，
找到自己最佳的風險承受度。
https://i.imgur.com/Id5fi0r.jpg
 
6. 定錨效應 (Anchoring)：人們常用第一印象為起點去做投資決策。
例如很多人不做股票，因為家人或長輩經歷過之前的大崩盤，
就一直跟他們說股票很可怕，都是賭博之類的。
解決方法：多聽不同管道的意見。
https://i.imgur.com/vZgx918.jpg
 
7. 自我歸因 (Self-Attribution)：投資成功時，都是我厲害；
投資失敗時，都是別人或外部原因的錯。
這會導致投資人過度自信，最終讓績效變差。
解決方法就是多尋求他人的反饋，並保持謙虛。
https://i.imgur.com/JVmROfd.png
 
8. 隨波逐流 (Trend-Chasing Bias)：這我覺得跟第一個代表性差不多，
就是看過往績效很好就跳進去買；看到一直跌就想砍，
而容易錯過反轉點。解決方法就是獨立思考，
避免盲從大眾，或是跟隨市場流行。
https://i.imgur.com/zeol5uc.gifv
 
以上是投資人在生涯不同階段可能會到的八種行為偏誤，
這些偏誤又可能會造成投資人分成兩種主要類型。
 
四、過度自信vs.安於現狀投資人：問題與如何改善 
多數投資人可分為過度自信(Overconfident)與安於現狀(Status Quo)投資人：
過度自信者傾向於過度交易，另一方則是不太關注他們的投資組合。
最好的方式是在兩者之間取得平衡。
https://i.imgur.com/gcAPDDX.jpg
 
過度自信投資人有以下特徵：不分散風險，會過度集中投資與交易。
作的多後也就傷害了長期投資報酬，
而且進進出出也不會每次準確而造成買高賣低。
整體來說，男性多過女性，女性比較能Buy and Hold。
https://i.imgur.com/gyGFErC.jpg
 
解決方法是找出有沒有過度自信的跡象，
例如短線大賺就說都是自己的功勞。有的時候賺錢只是運氣好，
要能夠分辨的出來。另外，
專注長期投資也能降低短線投資的不確定性，並降低過度自信的問題。
https://i.imgur.com/HJhEHNp.jpg
 
安於現狀投資人的特徵則是很懶的改變，
也不隨經濟/財務現況而去更新投資組合。
與過度自信投資人相反，他們很少交易，甚至可抱好幾年也不交易。
https://i.imgur.com/oS0vnmq.jpg
 
解決的方法則是與現代投資組合理論的Mean-Variance Optimisation相似。
先找出自己的風險承受度在哪邊，
而不是退休帳戶給什麼或別人推薦什麼，就買了死抱。
找到風險承受度後，再建構相符的多元分散投資組合，避免過度集中。
最後至少每一年都要做再平衡，
以免隨某資產的比重增加而偏離自己的風險承受度。
https://i.imgur.com/IFCn2pX.jpg
 
五、結論：很難全部避免，但可減輕與進步 
論文結論指出：就算了解這些常見偏誤，投資人還是很難完全避免，
只能盡量減輕。客觀的投資策略與交易紀律、
以及如安於現狀投資人那邊所說的建構投資組合的方法、
並長期投資，這些都能幫助投資人克服行為與心理上的偏誤！
https://i.imgur.com/7wC8PDI.jpg
 
看完這篇論文，雖然不是每個偏誤都感同身受，
但的確提供了一個很好的反思。每個看完後都思考一下自己有沒有犯過，
怎樣做以後才能避免或減輕。相信看完這篇後，也能讓之後投資更理性。
以上是今天的內容分享，如果你有不一樣的想法，也歡迎留言指教。
 
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推 iamala      : 如果投資很理性沒這些問題但智商偏低也能賺錢嗎？
推 Nodens      : 先推再看
→ tinybunny   : 感謝分享
推 nashQ       : 感謝
噓 faye112358  : 跌的股票 砍：抱不住砍在阿呆股 不砍：套牢不會停損
推 Jimmy030489 : 不錯阿
推 lee255215   : 推一個~
推 castlewind  : 贏錢什麼都對 輸錢什麼都錯
推 j401f2      : 這類文章建議直接看窮查理就好了 裡面提到的都是經
→ j401f2      : 典著作 這篇論文自創太多偏誤名詞 也沒解釋原理 不
→ j401f2      : 見得有幫助
好感謝推薦，之後來讀一下
推 oyaji5566   : 我買美金天天好眠
推 lion28s     : 推推，影片也做得很用心
推 aloness     : 很用心
推 ink7777     : 優質
→ aloness     : 要細部分析操作錯誤的原因，窮查理確實寫的很完善
推 tingover    : 過於優質
推 stocktonty  : 有些人之所以會一直那樣子就是因為講了也不會聽
→ tonsofdamage: 這邊都勝率100%，掰惹蒂普，誰會去承認錯誤呢
→ stocktonty  : 也不想思考那麼多 最後就只剩丟0056或是高股息一招
→ ppnow       : 不用講那麼多，達克效應已經告訴你，股板都覺得自
→ ppnow       : 己最聰明，賣股票的都是砍在阿呆谷，放空的都是無
→ ppnow       : 良
推 sheamus8787 : 推用心
推 minivg      : 推
推 silentence  : 真是有趣
推 kendavid001 : 推 優質文
推 resy        : 推
推 A98454      : 索羅斯：反身性 ！！因為韭菜總是犯錯！
→ Rattlesnake : 知道這些也沒用 不然操作股票就好 何必做影片 對吧
我做影片三個月還沒有營利，只看錢我不如跑熊貓了，這個是主要是做熱忱的
→ jerrylin    : 這比較算心理學
→ castlewind  : 做影片可以增加斜槓收入 才有更多籌碼操作必勝公式
推 thibw13ug1  : 想請教個問題 安於現狀投資人 文章給出的建議是要建
→ thibw13ug1  : 立投資組合
→ thibw13ug1  : 那存股ETF那種呢? ETF不是都有經理人代操嗎?
作者沒有說，但我認同指數ETF被動投資
推 blueballer  : 推 優質好圖
→ cpz         : 好無聊，本來想噓的
推 encoreg57985: 雖然有點道理 要抓平衡很難
推 Akromas     : 未看先推，感謝整理～
噓 zse24       : 什麼都講一點 道理當然看起來在你那邊
作者真的就這樣囉，本篇論文才4頁，更長的論文你可以推薦給我
推 sheep922420 : 骨板:本多忠勝
推 kilhi       : 日本出的行為心理學還滿容易入門的
→ kilhi       : 就是人性 從眾 賭性堅強
噓 capitalofz  : 通篇廢話耶其實
推 zaggoo      : 依照康寧曼的分類 偏誤其實可以濃縮歸納成三類
→ zaggoo      : 行為財務學才是當代金融的主流顯學
→ zaggoo      : 覺得廢話只是正印證了凱因斯的那句話
推 A1pha       : 感謝分享！
→ A1pha       : 這不是廢話。財經系會開這類的課程。行為經濟，行為
→ A1pha       : 財務  這類的課程。
→ A1pha       : 本來也想去旁聽的，但是財金系教授不讓旁聽QQ
感謝上面兩位大大的說明！行為金融學是滿新的學科，但這幾年有越來越熱門的趨勢。只可
惜網路上的討論比較少
推 offsake     : 推
推 js01078687  : 推
 
※ 編輯: mnabc123456 (1.200.33.238 臺灣), 09/21/2022 23:18:14
推 akane1234   : 巴菲特表示：有些內容跟我的方式差真多
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→ homeworkboy : 寫這個論文的 到底有沒有買股票?
推 Neisseria   : 其實心理層面的東西沒想像中有用
→ Neisseria   : 有明確的操盤邏輯和模式比較有用
推 Petrovsky   : 推