[標的] 估價模型的探討與應用-長虹(5534.TW)

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1. 標的：估價模型的探討與應用-以長虹(5534.TW)為例

2. 分類：心得

3. 分析/正文：

估價模型的探討與應用-以長虹(5534.TW)為例

嗨!想與大家分享交流除了本益比評價之外
其他的基本面估價模型
首先想交流的是折現模型

關於名詞解釋與公式推導
可先觀看以下YouTube跟網路好文
有非常詳細的解釋
(沒有要幫忙宣傳網站的意思
但他們免費分享知識
個人覺得給予流量支持不為過~)

【巴菲特都在用】5個步驟告訴你 現金流折現法是什麼？
如何計算出股票真正的價值
｜BOS巴菲特線上學院 Buffett Online School
https://www.youtube.com/watch?v=HhFDLHwrKEw

（課程補充教材）DCF現金流折現估值法，你需要知道的一切！
美股咖啡館
https://youtu.be/JGbn7yMO3Gc

現金流量折現法是什麼？如何使用DCF來做股票估值
市場先生
https://rich01.com/discounted-cash-flow-dcf-model/

股利折現模式是什麼？公式如何計算？
股感教你用股利折現模型估價！
作者:比爾的財經廚房
https://pse.is/53ynq6

折現模型原理與公式在這邊就不再贅述
公式都是公開的
大家都可以自己寫
本文盡量以實際應用面為主
首先折現模型最保守的應用就是股利折現

我們以穩定發放股利的公司
像是金融股或是配息穩定的營建股做舉例

本文選定長虹(5534.TW)當作股利折現估價實例
個人不看好這一兩年以預售屋為主而完工認列還久的營建股
但若近期是完工認列高峰期且配息穩定的營建股
我認為雖受政策影響但還是有其基本價值
(如果以商辦、廠房、工程為主更好)

我簡單建了一個Excel檔案來估算
(修正版已分享於下列網址)
https://pse.is/559cbw

首先最先要知道的就是未來幾年的EPS估算
長虹建案獲利與大約認列年份
對營建股有研究或是有加入營建股社團的朋友
想必都會自己估算或找尋營建股大神們分享的資訊了
在此也不再贅述

Excel檔案粉紅色底的是參數填寫區
我先在這一列填上未來數年的EPS
https://i.imgur.com/Vzb8ZXN.jpg

2030~2032 因為還沒有更新的建案所以打?(未知)

接著填寫盈餘分配率/ 配息率(%)
每年配息率有高有低，建議若某年配息率超高則跳過不計，
抓正常配息率的平均值
在此我填下56%
https://i.imgur.com/qqRbxiI.jpg

永續成長率(台灣平均GDP)
目前設定未來第十年之後，公司進入緩慢成長期，
成長率只會跟整個經濟體的成長速度一樣
所以這格我填2%(台灣平均GDP)

折現率（每年預期的年化報酬率）
建議先填10%不然會輸元大台灣50ETF(0050) 9.9%的年化報酬率
所以這格先填10%

因為我們不知道2030~2032的EPS估算是多少
也因此無法推算2031跟2032年的股利
所以我們粗估2031、2032年的股利跟過去十年股利的平均值一樣
於是我查找過去十年股利
在過去十年股利這格慢慢填上相對應數值
https://i.imgur.com/r72LByY.jpg

得出長虹過去十年股利平均值=5.92
我視作2031、2032年股利的粗估值

最後我已經自動設定好
1.把未來10年股利折現的現值全部加起來=加總現值
2.公式計算的未來第10年到很久以後的加總終值
這兩個數值加起來
就是股票的估值=68.1
(用股利折現估值經驗上常會得到很嚴苛
遇到股災才買得到的價格
所以可以自設+- 5~8%來修正買進範圍
不然常常根本買不到)
https://i.imgur.com/zh4jzzJ.jpg

這裡股票價值68.1意思就是如果你買在68.1元
未來十年的年化報酬率估算是10%
(稍微打敗元大台灣50ETF(0050) 9.9%的年化報酬率)

而年化報酬率10%的意思就是
你今年投入100萬
5年後複利計算賺取的報酬是60%上下
(當然股價這幾年會上下波動，
不會那麼剛好5年給你60%)
https://i.imgur.com/xY0rQZv.jpg

你會發現近三年長虹(5534.TW)的股價低點
差不多就在68~70之間
https://i.imgur.com/EPmRXd3.jpg

離估算的股票價值不遠
其實就表示市場上大家都會估值
一接近超值區間
懂得估值的大戶就開始吃貨了

當然股票價值估算正確的前題是
至少前五年EPS的曲線不要崩壞
如果前五年有其中兩年的EPS開出來
嚴重失準沒達成原估算水準
股票價值就會大幅滑落
(前幾年越早拿到的錢越值錢
所以影響越大)
那整個估值模型就必須重新估算
(以股利折現來說
若前五年股利配發有其中兩年嚴重失準
則模型就失效必須重估)

最後我會將算出的股票價值設定一個進場區間
因為算出的價格
有時候要遇到股災或大盤大回檔才會跌到這個價位
(特別是股利折現模型很難買到合理價)

非要買在這價位有時候根本買不到
可以自己抓範圍
比如能接受股價上下波動15%的人
就可以設+-7.5%(區間下上涵蓋15%)
這樣就抓到一個適合自己進場的區間了
https://i.imgur.com/Ex0w6LD.jpg
(當然買貴一點~
年化報酬率相對也會少一點點)

因為營建股我比較喜歡買在超值區間
所以我設定3~7%

那如果想知道買在昨天2023年7月27號的收盤價79.5
年化報酬率估算會是多少呢
此時我們就可以調整折現率這一格的參數
(自己輸入不同的數字去試算股票價值)
讓這格參數跟現在的股價79.5對齊
得到輸入折現率8.8%的時候
股票價值是79.5
https://i.imgur.com/uRdL72F.jpg

意思就是如果我不要求每年10%的年化報酬率
我超愛長虹我現在就要買進
我可以得到估算約每年8.8%的年化報酬率
(是說..那到底幹嘛不買元大台灣50ETF??
若認為未來元大台灣50的年化報酬率
沒有過去9.9%的水準
那以現在的價格買進長虹當存股的確也不錯~)

以上就是今天本文的分享
聰明的朋友其實已經發現
如果你會估算一檔股票的成長性
想估成長股
那參數就先不用看配息跟配息率
單純先用公司的成長率
還有預估EPS來估價
(盡量用本業EPS)

你可以分階段設定成長率
比如明年歷經衰退後的復甦
所以成長率大幅成長
後年開始回歸往年正常的成長性
最後幾年成長放緩
如此就可自己建一個模型來估價

懂公式的朋友甚至一種產業
就可以建一種模型特別來估該產業的個股
(折現模型通常只適用穩定成長股
景氣循環股EPS一兩年就大幅跳動
用此估值法會失準)

如果對以上的估值法有興趣
我八月初可能會修改此篇文
在此篇文下面低調
補充敘述怎麼估穩定成長股的實例檔案
但因為有我敬佩的高手特別研究成長股估值
而他與團隊給人訂閱的數據資料庫與模型是很不錯的
我不確定會不會妨礙到他
我喜歡高手賺很多錢進而分享更多知識回饋社會
不想擋人財路...
(所以到時候再看看摟~~)

我會分享的目的
是之前自己發的分享文
因而後續認識了五位PTT高手
我今年為止績效約70%(沒開槓桿)
以今年來說算普普通通@@
我知道很多PTT高手績效都已經翻倍
激勵了我想更進步想再多學習交流

與PTT高手學習交流讓我獲益良多
而我希望繼續有認識切磋   私下一起成長的機會
比如您對一家公司特別有研究
有別於大家都拿得到的法人報告
倘若您願意把自己的模型或業內資訊分享給我
那我當然也很願意跟您互相交流我研究的公司
(希望是有料的互惠交流...
直接寄信要牌的版友還請見諒)

如果對上述估值法有疑問
還請恕小弟忙碌
請不用寄信問我問題XD
可以多尋找YouTuber分享或網路文章
或是乾脆訂閱有折現模型的YouTuber
他的群組會讓您問到飽
此類估值法也不一定準確
(通常要放長線才會到價)
只是當作自己的另一種參考依據
所以如果不用此估值法
其實也還好
版上會做股票短線獲利翻倍的大神
有一半是沒在那邊算EPS的~

但對於無法時刻盯盤
無法使用短線當沖交易策略的朋友
我相信此類估價方法
配合本益比評價方式
會幫助自己更容易判斷個股進(出)場點

以上分享
也回饋給曾經發好文讓大家跟單的佛心版友
(當然高手應該是不需要這麼簡單的估值分享)
主要是我也曾經跟到翻三倍的股票
不想白拿知識
所以回饋給PTT股版
真心感謝PTT股版!

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.78.45 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1690485970.A.6BD.html
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 04:17:52
推 rayccccc    : 推
推 renu186667  : 推
→ outlook2    : 低調推@ @
推 Nodens      : 電信股也蠻適合這方式去估
推 dabih       : @AswathDamodaran 要作估值教授的線上課程免費資源
→ dabih       : 必不可少，尤其關於各國市場ERP的統計和各產業模型
→ dabih       : 的建構
樓上有幾位高手出現了~~
推 joalin76    : 推
推 tomtom      : 佛心 推
推 majitenshi  : 有料推
推 loloapple   : 佛心推
推 tantai99    : 搭好，你哪群
推 j17ay1991   : 感恩
推 Kobe5210    : 可以，推
推 schula      : 優文，股板清流
→ h2894675    : 低調推 感謝分享
推 changtso    : ㄅㄆㄇ
推 getx105     : 優質推
剛才檔案與圖文有錯誤
已經修正~
→ poyo        : 低調 感謝分享
推 tantai99    : 自從用了折現報酬率都是50%起跳
推 BruceChen227: 優質推
推 Antiq       : 推
推 Kobe5210    : 1.現金折現估值
→ Kobe5210    : 2.產業成長估值
→ Kobe5210    : 股票研究要唸的書就是這2類
推 mix7617     : 推
推 goodfox     : 讚
推 a82379a     : 推
推 hydra7      : 推
推 ivest       : 推
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 08:42:25
推 s1001234    : 推
推 jecint1707  : 帥呀 感謝
推 GVZ         : 感謝分享
推 William24   : 先推
推 boeing745   : 推
推 magicteddy25: 加總終值那格看不懂原理，為啥是29.1，其他欄都ok
看一下這部影片第9分19秒解釋"終值"
https://youtu.be/JGbn7yMO3Gc?t=559
https://i.imgur.com/PEjsyiH.jpg
在本範例其實就是拿未來第十年(首年)的股利折現值2.3來代入公式計算出終值

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 10:18:31
推 neptunecl   : 大推，股版最需要這種學術交流
推 Adrian      : 推一個，但鄉民會說估值會賣飛緯創
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 13:44:07
推 ERP2        : 折線模型算不出毛利淨值率雙降+完工遞延。
毛利淨利率雙降是大事   整個模型基本廢掉!!!
遞延的狀況
其實我有自己設定一個模型是如果只有一年遇到衰退(包括認列遞延一年以內的狀況)
那估值上會如何變化的模型
(因為未來十年中有一年遇到衰退是非常常見的事)
我再找時間跟大家分享我的設定值!!
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 14:04:18
推 ERP2        : https://reurl.cc/65R0nk
推 ommgpwsx    : 推一個YT林區公所，也是折現估值，言之有物
推 ERP2        : 推方法，但用在很容易完工遞延跟法說會普遍樂觀規
→ ERP2        : 劃建案完工年的營建股我是覺得不適合。
長虹毛利率將會下滑我已經算在EPS裡了
不然原本大家估的各年EPS更高
遞延這因素考量進去   我同意營建股可能不太適合!!
因為也常有建案一次就遞延兩年   那模型就失效必須重估了!
股利折現模型  最適合的還是股息發放穩定的金融股~
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 14:38:51
推 f204137     : 長虹沒大問題啊
推 gc1319      : 大推~~
推 ERP2        : 感謝回覆討論，也感謝分享方法。
推 WolfMoon    : 感謝帥氣的M大分享~~
推 linlpc      : 推
推 CozyLife    : 推推
推 afflic      : 其實最難的還是獲利怎麼估……
→ afflic      : 獲利估出來以後，其實股價都不會偏到哪去
→ afflic      : 至於股息穩定發放的金融股
→ afflic      : 直接發放的股利÷你要求的殖利率就好了
→ afflic      : 根本不用這麼麻煩
→ john65240   : 感謝分享，目前四張除息完，均價75.8