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原文標題:鮑爾救葉倫 美債天量發行釜底抽薪 原文連結:https://www.ctee.com.tw/news/20240311700036-439901 發布時間:2024年3月11日 週一 上午4:10 記者署名:工商社論 原文內容: 美國聯邦準備理事會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)上周進行他半年一次的國會聽證報告並接受質詢,各方聚焦在通貨膨脹是否獲得控制、以及Fed降息政策的時間點,鮑爾的詢答也沒有意外,他強調美國正走在軟著陸的良好路徑上,但是「經濟前景存在不確定性,2%通膨目標還無法確定」,不過他也重申「在今年某個時候開始放鬆政策限制可能是適當之舉」,符合市場預期。 此次鮑爾在國會的聽證,還有一個具高度象徵意義的焦點:面臨11月美國總統大選,Fed再度成為兩黨政治要脅的肉票,前總統川普一向不喜歡鮑爾,揚言當選後絕對不會讓鮑爾續任,並在多個競選造勢場合批評「Fed今年一定會降息,來幫助民主黨候選人」。 此次多位參眾議員直言要求Fed加速降息,以減緩民眾的利息與房租壓力,另有多位議員要求鮑爾對最敏感的「非法移民」爭議表態,要他評論一年超過250萬非法移民入境對就業與薪資的影響。面對這些來者不善的政治質詢,鮑爾都明確回答Fed在選舉年不應該涉入政黨運作,必須維持政策獨立性。 不過,Fed最值得我們關注的政策動向,不是上述兩個被普遍報導的焦點,而是針對陷入天量發行壓力的美國公債市場,Fed可能會採行「包底買短債」的方案,這個方案如果落實,一方面將可拆解市場對財政部天量發行公債的憂慮,另方面在Fed正式調降指標利率之前,確保短期利率的上限更可以配合降息政策,加速短債利率的下跌,讓已經持續18個月的「殖利率曲線倒掛」現象早日恢復正常。 2024年金融市場主旋律雖然是Fed降息的利多,但美國國債餘額大增至34兆美元以上,葉倫領導的財政部持續發債、借新還舊的金額極為龐大。2月7日財政部發行10年期公債,創下單批金額高達420億美元的歷史紀錄,引發市場高度擔憂;財政部為了避免長債利率飆升,也被迫「以短支長」,提高短期債券的發行比重,例如本周就有790億美元的13周、700億美元的26周、以及800億美元的42天國庫券發行,外加560億美元的3年期、390億美元的10年期公債。 美國長期公債與短期國庫券發行金額不斷攀升,雖然市場需求還是遠遠超出發行量,得標最高利率卻居高不下。到期日在30天之內的美元利率持續在5.25%至5.50%高檔,與5年期公債利率(約在4.10%左右)相較,短債比長債利率高出140個基本點,極為陡峭的殖利率曲線倒掛現象,加上財政部天量發債壓力,是金融安定的隱憂。 在鮑爾前往國會作證之前的3月1日,備受關注的Fed理事沃勒(Christopher Waller)在芝加哥大學主辦的貨幣政策論壇上,以詳細的書面報告,主張Fed關於資產負債表規模的決策,不會影響其抗通膨任務或政策利率的變化,為當前的困境提供了解方。 沃勒的報告強調,在金融危機爆發之前,Fed資產負債表上美國公債餘額的三分之一是短期國庫券,但是今天國庫券的比重降至4.5%,餘額僅有2,103.5億美元。沃勒認為Fed有空間可以大幅增持短期國庫券、或者把新冠疫情期間大量買進的房產抵押證券降至零。 沃勒的主張,是Fed資產負債表的管理可以與利率政策脫鉤,而Fed大幅增持短期國庫券的主張,則會有「包底」財政部短債發行、並且持有到期的效果。 沃勒雖然只是Fed理事,立場相對偏鷹,但他在2022年Fed升息政策的大辯論中,精準評估到美國就業市場熱絡,經濟增長不會因為快速升息而硬著陸,因此成為對Fed有高度影響力的理事。他關於Fed資產負債表管理的最新報告固然是3~5年的長期政策,但市場立刻表達歡迎,2年期、3年期的國債利率當日都下跌超過10個基本點。 Fed如果大幅增加短期國庫券的比重,不僅可以大解葉倫巨量發行國債的壓力,確保短債利率不再上揚,更可以在Fed調降指標利率的過程中,縮短殖利率曲線恢復正常的期程。也只有短債利率大幅下跌,並成功引導長債利率回跌之後,財長葉倫才能擺脫目前過度仰賴短債的困境,降低「以短支長」的非正常操作,重回長債發行來穩定天量債務的收支。 鮑爾3月6、7兩日在國會的聽證,一心想著選舉的國會議員們沒有專業到詢問Fed資產負債表管理的變化,但是他在證詞中謹慎提及資產負債表管理的重要性,如果沃勒的主張成為Fed政策,那麼將會產生「鮑爾救葉倫」的效果,得以避免債務發行出現黑天鵝、引導短債利率下行、進而早日恢復正常的殖利率曲線,將讓華爾街吃下一顆定心丸。 心得/評論: 如果聯準會真的用沃勒的”包底買短債”策略搭配降息來解除殖利率倒掛,那麼降息對已經買長債的我們可能就不是什麼好消息了,買長債原本期待的是降息後長天期公債殖利率大幅下滑賺價差。 但老鮑如果用這招的話,買長債的就沒價差可賺了,搞不好降息後殖利率還會微幅上升? ※必需填寫滿30正體中文字,無意義者板規處分 ----- Sent from JPTT on my Samsung SM-A528B. -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 27.52.131.253 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1710141520.A.7C0.html
duncan0319 : 鬼故事連發 03/11 15:20
ck326 : 長債遲早降,看要多久而已 03/11 15:21
GQ072514 : 鬼故事 03/11 15:21
laechan : 翻譯:確保今年米國財政部發行的美國公債都賣得掉 03/11 15:21
JessVeron : 沒關係 透抽說穩贏的 反正會員開銀行 03/11 15:23
laechan : 在可預見的未來,每個月要還的利息會不會達到上百億? 03/11 15:25
laechan : 我算過每個月要還的總利息大概就差不多快一兆 03/11 15:25
laechan : 急迫性的是多少就不得而知 03/11 15:26
baseken : 99債蛙 03/11 15:26
leiouter : 快qe 03/11 15:29
b9513227 : tmf第4輪記得跟哥上車一起爽 03/11 15:29
intointo : 995 03/11 15:30
kl0408 : 長債只是沒那麼噴 但還是可以長期存阿 03/11 15:30
hcwang1126 : 台灣人是看金龍哥 要不要讓利差一直在03/11 15:32
kenntrf : 若這時候QE基本就等於貨幣信用崩盤,通膨狂升03/11 15:32
mynumber55 : 債蛙:03/11 15:33
kl0408 : 因為現在沒本錢QE 所以不能搞到經濟崩盤阿03/11 15:34
kl0408 : 所以適度降息減緩企業壓力 不然要是經濟崩盤怎辦03/11 15:34
ajkofqq : GOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOD03/11 15:35
ab4daa : key幾個數字就好 想騙03/11 15:39
tenghui : 結果股市沒崩債市先崩?03/11 15:41
nocash : 我的意思是包底買短債策略會把長天期美債的價差泡沫03/11 15:42
nocash : 戳破,變成真的只能每年賺4.X %。細思極恐。03/11 15:42
strlen : FED本來就是各方派系綜合組成的組織阿 每次開會都在 03/11 15:43
kl0408 : 那就長期存阿 每年領4% 很香阿 慢慢等經濟衰退 03/11 15:43 那就希望那些槓桿開好開滿all in 00687B或美債正二的股民也能開的這麼開囉
strlen : 開會吵經濟政策 本來就一堆說客一堆勢力在角力 03/11 15:43
nocash : 老鮑這招不會讓長債崩盤,但只能讓長天債公債每年賺03/11 15:44
nocash : 4.X % 03/11 15:44
※ 編輯: nocash (27.52.131.253 臺灣), 03/11/2024 15:46:32
ethan0419 : 惡性通膨就是這些人搞的 03/11 15:47
zxcvb1234522: 匯損就吃掉4%利息 03/11 15:48
fourkg : 美國一直發債 一直爽 戒不掉 03/11 15:50
linda17a3 : 聽君一席話,如聽一席話 03/11 15:53
justin200428: 包皮耳之前偷炒股 被爆料垃圾人 03/11 15:54
hw0335matt : 透過引導短債利率下降來解除倒掛,總比引導長債利率 03/11 15:55
hw0335matt : 上升好吧XD 03/11 15:55
linda17a3 : 我爸就是這樣操作長期存 不開槓桿 單純村 03/11 15:55
cwolf : 34兆美元是多久數據,笑死 03/11 15:55
TepTep : 這死的應該是正二教 03/11 15:57
s213092921 : 目前逼近35兆美元 03/11 16:00
s213092921 : 2023年,美國財政收入4.4萬億美元,財政支出為6.1萬 03/11 16:00
s213092921 : 億美元,財政赤字高達1.7萬億美元。 03/11 16:00
madbele : 為什麼死的會是正二教? 03/11 16:00
s213092921 : 2021年,拜登入主白宮,當時美債總額才28萬億美元, 03/11 16:01
s213092921 : 現在短短3年多,28萬億飆升到近35萬億。美國國債以 03/11 16:01
s213092921 : 每100天一萬億美元的速度在增長,每年至少要增加3.6 03/11 16:01
s213092921 : 萬億美元的債務,而2024年至少增加4萬億 03/11 16:01
negotiates : 美國拉的屎最後還不是大家吃 03/11 16:02
s213092921 : 2024年,美國的軍費預算為8860億美元,對比2023年增 03/11 16:03
s213092921 : 長了4%,佔據全球軍費總額的38%,是2到8名的總和, 03/11 16:03
s213092921 : 然而2024年的美國國債利息將高達約8900億美元,支付 03/11 16:03
s213092921 : 的國債利息首次超過軍費,成為美國沈重的負擔 03/11 16:03
poeoe : 都說要引導長債殖利率回跌了 寫得這麼清楚 03/11 16:04
s213092921 : 很多人都認為,美國崩潰將始於一場戰爭。但其實古往 03/11 16:05
s213092921 : 今來,多數帝國都是從財政危機開始崩潰的。就和大明 03/11 16:05
s213092921 : 帝國一樣,袁崇煥剛上任,就出現了寧遠兵變,因為根 03/11 16:05
s213092921 : 本沒有財政收入支付軍隊的工資,從此之後,明帝國反 03/11 16:05
s213092921 : 復折騰,再也沒有從財政危機的噩夢中醒來,這才是真 03/11 16:05
s213092921 : 正導火索 03/11 16:05
cloud7515 : 我看是布局正2的好機會 真的開始降息時通常長期債市 03/11 16:07
cloud7515 : 早已反應未來的殖利率降低而上漲 到時候反而會很難 03/11 16:07
cloud7515 : 進場 03/11 16:07
cssula : 。。靠。。今天00680買太少 03/11 16:08
weekman : 匯損是會每年吃4%嗎?XD 03/11 16:08
bruce2248 : 民主黨沒能力QE啦 03/11 16:09
peal1232000 : 菲特爺爺笑咪咪! 03/11 16:10
jagger : ETF債蛙瑟瑟發抖中 03/11 16:10
poeoe : 現在就是利率太高 要想辦法把利率往下壓 壓力才能變 03/11 16:13
poeoe : 小 03/11 16:13
nocash : 他這招保底買短債對這波用信貸或房貸去買美長債ETF 03/11 16:16
nocash : 的債蛙是致命傷,貸款利率算2%好了,你長債每年只能 03/11 16:16
LMgogo : 你是說融資正2嗎?真有人這樣搞? 03/11 16:16
nocash : 賺4%是能幹嘛?幫銀行打工嗎?XDDD 03/11 16:16
Sixigma : 樓上笑死,寧遠兵變都出來了,怎麼不說永樂大典裡面 03/11 16:17
Sixigma : 早就預言美國衰亡 03/11 16:17
bigkuan : 發行巨量國債 美元不值錢,更難降息,一降息美元就不 03/11 16:19
bigkuan : 保 03/11 16:19
s074074qq : 難降息終究也的降 不然中小企業跟銀行直接爆給你看 03/11 16:23
cssula : 不管啦 給我升到10% 03/11 16:24
jerrylin : 現在高利率發短債是比較有利 03/11 16:34
gk1329 : 賣MBS 房價蹦蹦 03/11 16:35
jerrylin : 我比較想知道川普上台的話主席會換誰 03/11 16:40
littenVenus : 難怪黃金噴噴 03/11 16:57
poisonB : 這不就是類YCC? 03/11 17:02
littenVenus : 謝謝原po說明 果然人多的地方少去 03/11 17:03
wei9898 : 用美債來收割全世界的經濟成果,讚讚 03/11 17:05
aegis43210 : 這是扭轉操作,不是YCC 03/11 17:09
cheug0653 : 財政是相對的 看看其他國家的政府+民間資產負債表 03/11 17:27
cheug0653 : 就知道美國要掛掉還早 03/11 17:27
mark29935161: 靠北啊 03/11 17:37
LiamTiger : 萬什麼億,兆很困難用嗎 03/11 17:55
Wahaha : 有沒有人要國際法庭檢舉美國操縱利率的? 03/11 17:57
aspd5306 : 啥意思 看不懂 03/11 18:32
jo4 : 遲早降息 不降息這些債要怎麼還 03/11 18:42
piece1 : 美元要跌了嗎? 03/11 19:03
hcwang1126 : 不蝕本的2%為什麼不行? 03/11 19:19
gary82gary : 當定存領錢,我就不信美債會跌到下市 03/11 19:25
shinyi444 : 空標普囉^ ^ 03/11 19:43
DeapBlue : 這國家要不是拳頭大,能這樣發債? 03/11 20:44
bndan : 死捏美債匯損每年4% ?講這句話的知道自己在講啥嗎 03/11 20:58
bndan : ? 3年後「常態」美金停在27.8 5年後「常態」美金 03/11 20:58
bndan : 停在25.6…真有發生這情況的機會 台灣不是開外掛爆 03/11 20:58
bndan : 發成長(不是靠美國qe 這種)就是台灣經濟已經死的 03/11 20:58
bndan : 跟日本一樣== 03/11 20:58
wadekimo : 改買短債引導短期利率下滑是正確的 03/11 22:52
ksjr : 總之 99葉倫 03/12 04:12
stanry : 看起來對長債是好事啊 降低短債利率 來解除倒掛 不 03/12 10:00
stanry : 是好事嗎? 是我誤會了嗎? 03/12 10:00
Petrovsky : 一堆人大推長債 .......... 03/17 22:22