Re: [請益] 長債etf可以鎖住殖利率或配息金額嗎？

[CaLawrence (CaLawrence)]

看到討論很想參與，結果被水桶了只好晚幾天。

首先有看到關於Duration的理解，所謂"存續期間"就是回本所需的時間這個論述我不太贊同

因為提到資金回收速度我猜講的是麥考利存續期間，計算方式我放在這

(對存續期間熟悉的就不用看了)
https://pigeonfinance.blog/2025/01/02/macaulay-modified-duration/


　　教科書上有一段關於Macaulay Duration的敘述是「Macaulay Duration代表的是投資
人平均在多少時間後可以拿回債券的配息和本金」。乍看之下，很容易讓人理解為，只要
持有等同於存續期間的年數，就能收回資金。

　　但順著這套邏輯，以Duration約為7.5的國債T 4.5 11/15/2033為例，如果在發行日
就買進持有，持有了八年後，僅僅卻收回36元，與投入的100元相差甚遠。

　　很顯然。這並不是一個正確的理解。

　　用一個生活化的例子來說明。

　　假設你有兩位朋友，Morgan以及Stanley，都跟你借了十萬元。Morgan每年還款三萬
，第四年把欠款還清。另外一個朋友Stanley前三年都沒有動作，但在第四年還清十萬欠
款。

　　如果有人問你，Morgan以及Stanley多久才還清欠款，答案顯而易見，都是四年。但
這明顯不是一個還款速度的適當描述，因為雖然兩位朋友都花了四年才把債權清償，但實
際上還款行為明顯有所差異，Morgan還款的時間遠早於Stanley。

　　所以此時，要精確描述Morgan與Stanley的還款速度，要計算平均還款時間。

　　Morgan前三年都還了30%的款項，最後一年還款10%。平均還款年期就是
1*30%+2*30%+3*30%+4*10%=2.2。

　　而Stanley所有的還款都集中在第四年，所以平均還款年期就是100%*4=4。

　　套用回債券，這兩位朋友都花了四年才還清欠款，相當於債券的到期日，而平均還款
年期就是債券的Macaulay Duration。

　　還款速度的分析除了可以應用在資產端，也能應用在負債端，對許多大型的養老基金
或者保險公司來說，因為並非以自有資金進行投資，必須考慮負債端的現金流出速度。透
過平衡資產與負債端的Duration，可以減輕流動性風險。

以上內容整理在這
https://pigeonfinance.blog/2025/01/08/speed_of_duration/


再來是關於鎖定債息的部分


        1-3Y    7-10Y   20Y+
2003    1.9%    3.8%    5.3%
2004    3.0%    3.7%    4.8%
2005    4.0%    3.8%    4.9%
2006    4.3%    4.1%    4.7%
2007    3.5%    4.4%    4.9%
2008    2.4%    4.3%    4.9%
2009    1.1%    4.1%    4.3%
2010    0.8%    3.5%    4.6%
2011    0.4%    3.1%    4.7%
2012    0.3%    2.2%    3.8%
2013    0.4%    2.1%    3.9%
2014    0.6%    2.5%    3.9%
2015    0.7%    2.3%    3.7%
2016    1.0%    2.2%    3.6%
2017    1.8%    2.2%    3.6%
2018    2.2%    2.7%    3.7%
2019    1.0%    2.7%    3.6%
2020    0.3%    1.5%    2.8%
2021    1.3%    1.1%    2.6%
2022    3.0%    2.2%    3.1%
2023    3.9%    3.3%    3.9%
2024    4.1%    3.9%    4.4%




上表是計算了三個不同天期的債券ETF（SHY、IEF、TLT），投資人以2003年的均價買入後並持有
至今，以成本價計算，每年現金殖利率的變化。

　　雖然持有長天期債券ETF，比起短天期債券ETF來說，票息穩定度確實更高，但依舊會
受到利率環境的影響，也就是說，長天期債券雖然能一定程度上鎖定票息，但跟擁有固定
票息的直投債來說還是差點意思。對於非常看重金流穩定度的投資人來說，買進債券而不
是債券ETF會比較安心。

　　但這邊也要提醒一下，現金殖利率可能不是一個投資決策的唯一考量點。在利率下行
時，因為長天期債券ETF的Duration不會隨著時間而衰減，總報酬未必會落後直接買債券
，甚至可能反超。

　　而且對於熟悉債券ETF交易的投資人來說，在利率下行時，依舊可以透過出售部位來
創造金流。直投債票息的確定性，在財務上的價值其實沒有乍看那麼的高。

　　從資產配置的角度來說，長短天期債券扮演的是完全不同的角色。短天期擁有較低的
利率風險，價格更為穩定，但在經濟衰退而利率大幅下行時，不僅對沖風險資產的效果不
如長天期債券，還面臨較大的再投資風險。

　　但若投資的是直投債，債券年期隨著時間慢慢縮減，那在投資組合中的功能也在不斷
變化，如果持有債券的意義是用於對沖可能出現的衰退風險，那持有ETF會是一個比較好
的選擇。

　　但如果想用債券部位來確保金流穩定，或者用來作為槓桿的底層抵押品，擁有保本特
性、債息穩定的海外債可能更為合適。


完整請見：不一定要點，大部分內容我都節錄出來了。
https://pigeonfinance.blog/2025/01/09/dif_bond_etf/

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※ 編輯: CaLawrence (220.134.254.1 臺灣), 01/09/2025 00:24:21
推 LINPINPARK  : 半夜發論文欸，明天再看
推 floatfaith  : 推
→ RTX3080TI   : 美債etf沒有到期問題，套著配都舒服
→ NovaShin    : C大也來股版啦？房版爛掉了股版比較有趣
推 NovaShin    : 補推
推 dogalan     : 很有幫助 感謝分享
推 budaixi     : https://i.imgur.com/q6F2u9t.jpeg
推 yousking    : 專業好文
推 shena30335  : 大半夜的，明天再看
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→ lovetaichung: 消化不良… 誰來翻譯一下?
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推 bettercallh : 股版需要多一點這個 推
→ m180        : 寫一堆故意讓人看不懂 最重要的結論沒說
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推 JULIA2378   : 感謝分享,長知識了！
→ pooiuty     : 可以去看某YT，名稱：債券ETF鎖利，他有試算出遇到
→ pooiuty     : 升降息時殖利率列表。結論就是：1.會有變動，但其
→ pooiuty     : 實不大，2.如果一直升息就套著配，如果降息就直接
→ pooiuty     : 賣掉
→ pooiuty     : 他上面20年＋的殖利率變動，20年平均就約4.5%，其
→ pooiuty     : 實就和就和某YT講的一樣，會變動，但其實不大。實
→ pooiuty     : 務上，當你殖利率領到低於一個程度下時，你就會賣
→ pooiuty     : 出了，就像高股息常常有人說，資本利得就讓我提前
→ pooiuty     : 領到往後好幾年的配息了，為何不賣
→ nocash      : 2022 2023 2024 2025年最大的風險就是買美債
推 ProTrader   : 這是財金系債券市場的課程內容  債券交易員必修
→ ProTrader   : 原po有心了 債券ETF是我當年上課時老師沒說的
→ CaLawrence  : 我也覺得若要面試債券交易員 把我blog看一看有幫助
→ CaLawrence  : 我會再補一個同樣持有十年 總報酬的差異 應該就會
→ CaLawrence  : 很明顯看出兩者的長天期債券與bond etf的不同了
推 Gipmydanger : 不明覺勵
推 LeMirage2000: 好文，比沒有邏輯的互相攻擊有用多了。
推 birdru      : 已認真閱讀，感謝分享。
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