[標的] 關稅後總經分析及操作策略 2330 反彈多

[Jeremy880923 (Jeremy)]

標的 2330.TW 台積電

分類：討論

分析:

這幾天的大波動，有些想法想跟大家討論，也順便留下自己的看法做事後驗證。

以目前的關稅未做調整的話，美國平均關稅率會增加到28%，預期在談判後稅率依然會落
在20%左右。稅率的增加會讓美國民眾的消費成本增加，短期通膨會上升，但持續下去因
為進入經濟衰退反而通膨會下降變成通縮。從CPI細項來看，能源佔6-8%，目前WTI石油價
格到62已經是4年前的水平了。最大宗的房屋佔30-40%從zillow指數來看未來也是平滑下
降。同時消費者信心的衰退也會進一步加深通縮。非農3月顯示零售業增加23k人次，未來
在消費者不敢消費情況下，非農人數下降，失業率上升，同時Jobts空缺數也是進一步減
少。如JP morgan預期的目前美國衰退的機率快速上升。傳統衰退定義是GDP連續兩季減少
，在消費大幅衰退的情況下，可以預估GDP是會連續下降，目前3月期公債殖利率比10年期
公債殖利率還高0.25%，也代表投資對短期經濟衰退機率大幅上升的悲觀情緒。

聯準會的角色1. 物價穩定(通膨) 2. 就業，在關稅政策下通膨先升後降，同時失業增加
，可以預期今年有機會升高降息幅度，從Fed Watch來看今年降息預期來到4碼。聯準會的
資產負債表目前回到2020/6的水平，因此必要的話還是能向市場提供流動性。可以觀察5
月的會議是否會先預防性降息，同時釋出暫停QT的訊號。4/10也會公布上一次的會議紀錄
，裡面應該會有提到關於關稅的部分。

回到台股來說，基本大部分ODM/OEM都在32%的範圍內，即便是有美國價值的排除，至少都
還有超過50%的部分會被課到稅(反而廣達是ODM裡面影響幅度最小的)。最近幾天也可以看
到有些公司收到客戶暫停出貨及停工的通知。暫停出貨除了增加庫存成本外，庫存的跌價
及倉儲成本都會影響4月財報，同時減緩生產或甚至先停產觀望，也會影響後續5-6月的財
報。因此可以預期Q2的GDP應該會大幅摔落。目前也還未得知晶片會課多少稅，雖然說關
稅是一種談判手段，但晶片已經是不可或缺的戰略資源，因此這一波關稅戰後，不可避免
的是供應鏈的加速移轉。依照台股過往的紀錄來看，經濟成長率連續下跌4季，大盤會回
檔至少30%。目前2025Q1成長率還未出來，但現在已經連3季下滑，如果從24,412抓30%回
測會是17,088。

我自己目前依然是持有270張投等債(質押中)，身上有55萬左右的現金，打算等台積電800
左右(相較週三收盤跌15%)進場期貨搶反彈，用兩口的錢做一口台積期，最多可以承受回
檔到600附近。未來會等大盤跌到17000附近才開始賣掉債券逐漸分批轉正二。基本上底部
無法預測，所以我自己是採取分批佈局，只有以下幾個情況發生，我會全賣債轉股或正二
。
1.      Fed 6月降息超過4碼，大放水情況下就如2020那一段市場有機會大反彈
2.      關稅稅率(包含晶片)最終小於10%，那經濟就會進入軟著陸，不會有大幅衰退
3.      國安基金進場+大盤修正到17000，這邊大概是大盤P/E 15，基本上大盤長期在
15-20區間


進退場機制：800進場


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推 zephyr105   : GG說需求會滿到明後年 想再問一次
→ keyofdejavu : 肯定一堆準備砍單的吧
推 qaz27966    : 你有沒有想過通膨和衰退抵銷的可能性是不降不升？
→ Jeremy880923: 聯準會今年本來就有打算降兩碼將利率正常化。同時
→ Jeremy880923: 通膨應該是先升後降（消費減少）所以我認為降息機
→ Jeremy880923: 率還是比較大
推 qaz27966    : 我覺得這個狀態不是釋放流動性能解決的，他一次開
→ qaz27966    : 的戰場太大了。即使降息他也必須把部分國家關稅調
→ qaz27966    : 到0-10，至於美債賴帳如果他敢做大概是等著美元霸
→ qaz27966    : 權的衰退而已
→ sola01078272: 抽單的肯定會不少 尤其中小傳產
推 Brioni      : 32%關稅不在原本任何預測模型參數裡，所有的先前報
→ Brioni      : 告通通推翻重來
→ Jeremy880923: To q大，我覺得流動性就是增加市場信心同時美元貶
→ Jeremy880923: 值也符合川普想要的，長期應該是關稅後的供應鏈重
→ Jeremy880923: 組及重新估值才會知道確切的底，美債只能繼續看
→ Brioni      : 最糟狀況美國消費緊縮、企業支出大減、貿易凍結
→ greedypeople: 關稅後發言老鮑也有說滯脹的可能性  但他也沒說死所
→ greedypeople: 以我想就算FOMC投票結果也一樣很分岐吧
推 keyofdejavu : 老鮑就依法行政看後照鏡的公務員
→ greedypeople: 畢竟商品通膨佔的不算大塊
→ keyofdejavu : 他都說不做預測了，他看到結果才會決定升息降息
→ keyofdejavu : 如果滯脹性通膨老鮑應該是升息，我是覺得這才會發生
推 Brioni      : 搞到大蕭條可能又要搬出印鈔機
推 hatland86   : 推 看法相同 通膨就算有也是短期 太多證據顯示不至
→ hatland86   : 於長期通膨
→ greedypeople: 失業如果飆高  服務類下跌影響可能會遠高過商品
→ keyofdejavu : 短期滯漲性通澎可能升息，最後大蕭條再降息
→ greedypeople: 包威爾的習慣應該是不會這樣想又昇又降賭神之一手
→ greedypeople: 大概率是再多看兩個月報告
→ Jeremy880923: 我覺得聯準會依然觀望，但如果5月預防性降一碼那6
→ Jeremy880923: 月就有機會降比較多
→ sola01078272: 倒不如先看最快5.6月cpi有沒有失控吧 失控及熔斷
→ RedLover1009: GG需求滿到年後，但固定支出、關稅也大增
推 wendellchen : 這種十年一次的大型股災 還是右側交易比較好 散戶不
→ wendellchen : 要嘗試搶反彈
推 book2368    : 真好奇這種簡單經濟學問題 還在期待降息到底是？？
→ book2368    : ？
推 qaz27966    : 當然降息與貶值美元是川普希望的。但我認為這題是
→ qaz27966    : 基於衰退與通膨之間誰狀況比較嚴重決定要朝哪個方
→ qaz27966    : 向執行。這個過程可能會拖上一兩季，最後一定是降
→ qaz27966    : 息沒錯，但我認為更大可能是先以拖待變等不得不才
→ qaz27966    : 出手？
噓 VincentZeda : 川寶 老鮑都硬下去 你就下去了
推 mcgrady12336: 你這個要參考金融風暴考古題，而且考量資訊速度加
→ mcgrady12336: 快大概兩天就可以到你目標價，然後FED還是慢半拍之
→ mcgrady12336: 後炸裂
→ s860703     : 還有半導體關稅 可以安心睡覺了
→ j0588       : 這沒啥好討論的 鮑爾明年下台 川普會找個聽話的執行
→ j0588       : 他的大降息政策
→ j0588       : 今年不降也無所謂
→ reallurker  : 三普今年底明年初期中選舉開跑就跛腳了 誰先下台還
→ reallurker  : 不知道呢 美國鄉民也不是吃素的 彈劾總統有前例
→ babyMclaren : 828了 快到800了
推 babyMclaren : 848打錯