[心得] 2026台股投資策略(凱基投顧)

[kwcarter (kwcarter)]

各位股神巴菲特好，最近看到凱基投顧出了一份2026台股投資策略報告，裡面的數據和分
析角度蠻有意思的，跟大家分享一下重點。

這份報告直接點出現在 AI 行情才走到一半，跟當年的網路泡沫比起來還很早，預期
 2026 年台股高點有機會挑戰 33,000 點。雖然中間可能會因為美國選舉或是降息節奏出
現震盪，但大方向還是多頭。

比較特別的是，很多人都在喊CSP（微軟、Google）燒錢很兇，但這份報告直接把數字算
給你看：這些巨頭的營運現金流多到爆，目前資本支出只佔64%。不是借錢買夢想，是拿
現鈔在掃顯卡，這點跟2000年完全不同。

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一、2026 年台股大盤：多頭續航，但波動加劇
1. 核心觀點：AI 多頭循環未結束
很多人擔心雲端巨頭（CSP）像微軟、Google 燒錢蓋資料中心會重演 .com 泡沫的悲劇。
但報告中的數據揭示了一個關鍵差異：「槓桿率」與「現金流」。
‧週期位置： 報告將本輪 AI 行情與 2000 年網路泡沫對比。當年網路泡沫走了 5 年，
目前 AI 行情僅約 3 年，仍處於擴張中期。
‧關鍵指標（資本支出/GDP）： 網路泡沫時期，科技資本支出佔美國 GDP 高達 2%~3%；
反觀現在，生成式 AI 的相關投資僅佔 GDP 的 0.8%，顯示 AI 基礎建設仍處於擴張初期
，距離過熱泡沫化尚遠。
‧現金流驗證： 目前 CSP 前五大巨頭的資本支出雖高，但僅佔其營運現金流（OCF）的
 64%，且未來 1-2 年營運現金流預估仍有 20-30% 的年增率。換句話說，這些大廠不是
借錢買夢想，而是用賺來的現金在築護城河。
‧獲利驅動： 預估 2026 年台股整體盈餘年增率將從 2025 年的 14% 加速至 20%。其中
，AI 相關供應鏈的盈餘貢獻度已突破 6 成，是推動獲利創高的核心引擎。

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2. 指數預測與走勢（微笑曲線）
‧目標區間： 預估 2026 年台股高點上看 33,000 點（約 21 倍本益比），低點支撐在
 25,000 點（約 16 倍本益比）。
‧全年走勢預測：
第一季（續漲）： 延續 2025 年底氣勢，受惠企業財測上修與降息效應。
第二、三季（修正）： 面臨美國期中選舉的不確定性、政策變數及漲多回檔，可能出現
約 10-13% 的健康修正。
第四季（轉強）： 選舉結果底定，市場焦點回歸 2027 年展望，行情重啟。
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二、兩大投資主軸：AI 規格升級 & 防禦型配置
主軸一：AI 供應鏈的「規格升級」（核心戰場）
這部分是報告最詳細的產業分析，2026 年的投資重點不再只是「誰有出貨」，而是「誰
能跟上規格升級」。
1. 半導體：先進製程與封裝是瓶頸也是機會
‧晶圓代工： 2026 年不再只有 AI 驅動，智慧型手機與 PC 等非 AI 產品也將開始導入
 2 奈米（N2） 製程。凱基預估，台積電 N2 月產能將從 2025 年底的 4 萬片，倍增至
 2026 年底的 8~10 萬片。
‧CoWoS 封裝： 產能供不應求將延續至 2026-2027 年。除了 Nvidia，Broadcom 與其他
 CSP 自研晶片也大量搶佔產能。預估台積電 CoWoS 月產能將由 2025 年底的 7 萬片，
擴充至 2026 年底的 11.5 萬片。
‧ASIC（客製化晶片）： 雲端巨頭（CSP）為了降低對 GPU 依賴並優化成本，正加速開
發自研晶片。Google TPU、AWS Trainium 等專案將帶動台灣 IP（矽智財）如世芯-KY
(3661) 的營收爆發，預估世芯 2026 年 EPS 將年增 102.5%。
‧檢測介面： AI 晶片設計越趨複雜，推升了測試時間與探針卡（Probe Card）的需求。
預估 MEMS 探針卡市場 2024-2029 年複合成長率達 9.5%，優於整體市場，這將直接受惠
技術領先者如旺矽 (6223)。

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2. AI 伺服器硬體：機櫃化與液冷時代
‧機櫃升級：2026 年市場主流將從 GB200/GB300 轉向下一代 Vera Rubin (VR) 平台。
預估 GB/VR 系列機櫃出貨量將由 2025 年的 2.3-2.5 萬櫃，大幅成長至 2026 年的
 5.5-6 萬櫃。
‧液冷散熱 (Liquid Cooling)：這是硬體升級的重中之重。隨著晶片熱設計功耗 (TDP)
提升，GB300 到 VR200 的規格升級顯著：
以快接頭 (UQD) 為例，GB300 單櫃用量約 360 顆，VR200 將暴增至 648 顆。
整體液冷系統價值在 2026 年主流機種中將較前代提升超過 20%，奇鋐 (3017) 與富世達
 (6805) 為主要受惠者。
‧電源供應 (Power)：為了應對高耗能，電源架構將從 48V 升級至 高壓直流 (HVDC,
800V)。電源櫃 (Power Shelf) 內的電源供應器瓦數將從 5.5kW 升級至 12kW，且備援電
池 (BBU) 的內含價值將大幅增加，台達電 (2308) 與貿聯-KY (3665) 將直接受惠。
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3. PCB 與網通：高速傳輸的需求
‧PCB/CCL： 隨著訊號傳輸速度邁向 1.6T，PCB 層數將從目前的 20-24 層一舉突破 30
層以上。材料規格必須升級至 M9 等級 (Super Extreme Low Loss) 的超低耗損材料，這
將推升銅箔基板廠台光電 (2383) 的 ASP。
‧網通交換器： 配合 AI 算力叢集，800G 交換器將在 2026 年成為主流，而 1.6T 產品
也將開始導入，帶動光收發模組與交換器升級潮。智邦 (2345) 的 800GbE 交換器已進入
量產階段。

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主軸二：多元題材與防禦型配置（避險與補漲）
1. 摺疊手機 (Foldable Phone)
‧關鍵催化劑： 預期美系領導品牌（蘋果）可能於 2026 下半年推出首款摺疊 iPhone。
‧產業影響： 這將是摺疊機市場的「iPhone 時刻」。預估 2026 年摺疊 iPhone 出貨量
約 600 萬支，2027 年將跳增至 1,300-1,500 萬支。整體摺疊機市場出貨年增率將超過
 30%。
‧受惠次產業： 軸承 (Hinge) 結構最為關鍵，新日興 (3376) 預估 2026 年摺疊軸承營
收佔比將達 42%。此外，為了輕薄散熱，均熱板 (VC) 用量將倍增，每支手機可能需 2
片 VC。

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2. 金融產業
‧降息受惠： 美國聯準會 (Fed) 降息循環下，銀行的美元資金成本降低，且持有的債券
評價回升，有利於淨值與獲利。
‧獲利動能： 凱基特別點名 中信金 (2891)，預估其 2025 年現金股利殖利率將達
 5.2-5.4%，優於金控平均的 3.85%，是進可攻退可守的標的。

3. 內需消費
‧防禦屬性： 在全球經濟波動下，剛性需求的內需股營運相對穩定。
‧高殖利率： 如八方雲集 (2753)，受惠於台灣與美國市場雙引擎成長，預期現金殖利率
可達 4-5%。
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三、潛在風險提示
報告雖然看多，但也列出了 2026 年可能面臨的風險：
1.美國期中選舉： 2026 年是美國期中選舉年，歷史經驗顯示上半年股市波動較大，且政
策（如 AI 監管、貿易制裁）可能出現變數。
2.降息節奏： 如果通膨黏著度高，聯準會降息速度不如預期，可能引發估值修正。
3.地緣政治與關稅： 美中科技戰的延伸，以及潛在的關稅壁壘，可能影響供應鏈成本。
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總結
這份報告認為 2026 年是 AI 應用從「軍備競賽」（買 GPU）走向「基礎建設完善化」（
液冷、光通訊、邊緣 AI）的一年。投資策略上，建議在上半年積極布局 AI 規格升級（
散熱、矽光子、先進封裝）的核心供應鏈；若年中遇到市場修正，則可轉向金融與高殖利
率內需股進行防禦，把握微笑曲線的投資節奏。

心得：
最後還是老話一句，投資有賺有賠，投顧報告僅供參考，請審慎評估自己的風險承受能力
，不要無腦 All-in唷
祝大家 2026 年都能財富自由，薯條直接加大不手軟！


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推 BlueBird5566: 結論：all in正二
→ BlueBird5566: 寫這麼長，四個字解決
推 cordeo2004  : 謝謝專業分享
推 onekoni     : 爪金殖利率能5.2喔 跟投等債一樣了欸
推 joygo       : 聽起來正二很讚
推 junior020486: 結論：等25000歐印正二
→ junior020486: 33000大家一起發年報
推 Gipmydanger : 信的都發財了 不信的還在哀怨世界末日怎麼還沒來
推 junior020486: 我現在先存原型等低點
→ Lowpapa     : 好的  all in
推 stocktonty  : 這次不一樣
→ ojh         : 可以這邊先歐印0050 如果有跌到25k再全轉正2
推 junior020486: 但是我覺得高點可能不只33000
→ junior020486: 降息循環，本益比不只21倍
推 zigq        : 買起來
推 junior020486: 今年高點就是約21倍pe，看看明年聯準會降息幅度吧
推 xfileman    : 早就歐印了，我是看到34000，感謝信心加持跟分享
推 junior020486: 沒買股的真的會開始pr 落後
推 SphereDavid : 謝謝分享
推 s881720     : 好 借錢歐印正二
推 t4973       : 必上30000!上看33000!!
→ ab4daa      : 歐印
推 winken2004  : 無腦多，困霸數錢
推 cheedo      : 推整理
推 aaa856262   : 感謝分享，整理得滿詳細的，圖表數據也不少，先存下
→ aaa856262   : 來慢慢讀。希望台股明年走勢能像報告講的樂觀向上～
推 agvnol      : 好的 信貸融資質押理財型房貸歐印正二
推 BruceChen227: 懶人包 滿倉槓桿歐印
推 youchzbaby  : 台股3萬3聽起來很夢幻欸XDD 不過AI趨勢沒變的話好
→ youchzbaby  : 像也不是不可能？反正邊走邊看囉 有賺記得跑比較重
→ youchzbaby  : 要
推 pns215      : 統一投顧的看法也差不多，巨頭滿手現金，金流穩定
推 molopo      : 無腦多 一直多