Re: [請益] 主動式ETF規模越大是不是反而越吃虧?

[galeolow (dade)]

看到這篇忍不住想回一下，原 PO 觀念其實非常正確，這就是法人圈常說的「規模是績效
的敵人」。
很多人以為本多終勝，但在主動型基金（包括主動式 ETF）的世界，錢太多反而會變成一
種負擔。首先要考慮的是法規的死穴，也就是所謂的「10/10 準則」：單一持股不能超過
基金淨值的 10%，同時也不能持有該公司已發行股份的 10%。
這在基金規模只有 50 億的時候完全不是問題，你想重壓某支潛力飆股，隨便買都能買滿
。但一旦規模膨脹到 1000 億，你想買滿 10% 就是 100 億。如果你看上的那間公司市值
才 300 億，你買個 30 億就觸及法規紅線了，剩下的 70 億你只能被迫去買其他「沒那
麼好」的股票，導致整體的超額報酬被稀釋。
再來就是你提到的「左腳踩右腳」，在交易學上這叫衝擊成本（Market Impact）。規模
小的基金進出像小魚穿梭，對股價沒什麼影響；規模大的基金進出就像鯨魚進浴缸，動一
下水就噴出來。
為了要建倉 100 億的部位，大基金沒辦法一天買完，可能要連續買好幾週，這過程中你
的買盤會不斷推升股價，導致你的平均持有成本遠高於現價。等到你要停利出貨時，巨大
的賣壓也會先把自己砸死。這種「買不到、跑不掉」的窘境，就是大基金經理人最頭痛的
地方。
這也是為什麼被動式 ETF 規模越大越香，因為可以透過規模經濟降低內扣費用；但主動
式 ETF 一旦變成巨獸，操作就會開始「平庸化」。經理人為了流動性，最後只能被迫去
買那些股本大的權值股，搞到最後績效跟大盤差不多，甚至因為手續費較高還輸給大盤。
所以主動式管理追求的是 Alpha（超額報酬），而 Alpha 通常藏在那些乏人問津的小型
飆股裡。當資金規模大到讓經理人無法靈活進出這些小型股時，這支基金就已經失去了它
的靈魂，變成了披著主動皮的被動基金。
這也解釋了為什麼很多績效封神的明星基金，在大家瘋狂湧入、規模暴增之後，報酬率往
往會開始滑落。如果你真的要追求那種倍數翻轉的爆發力，規模太大的主動式 ETF 反而
可能是個坑。

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推 EQUP        : 推個正確觀念
推 verdandy    : 這種餵AI之後的文至少排版一下吧
噓 junior020486: 排版那麼辣雞，看了好痛苦
推 dearevan    : 雀食
噓 fman        : AI文要先講啊
推 awss1971    : 等等...規模越大業者越爽抽佣金~~
→ awss1971    : 績效是三小...能吃嗎???
推 Gipmydanger : 雖是常識但是很多人不曉得
→ jalai       : 績效差就換一檔規模小的不會嗎? 981a 換992a 懂?
噓 Lamigirls48 : 可以定義怎樣算大嗎？
→ Lamigirls48 : 一直講大 多大算大
→ Lamigirls48 : https://i.imgur.com/M9NPO8j
→ Lamigirls48 : 去年一直說很大是累贅 結果也漲了110%
→ Lamigirls48 : 一直懷疑是不是擋到很多人財路 每個專家都不推
推 carlos5978  : 績效太好那些自稱財經專家跟投顧就沒辦法割韭菜了
→ maniac628   : 同期間有更多規模小的基金漲更多
推 afflic      : 80%的資金買權值股至少不要輸給大盤
→ afflic      : 剩下20%買小飆股創造超額報酬啊
→ afflic      : 也許大多頭贏不過小規模基金
→ afflic      : 但空頭就能看出基金的抗跌能力
噓 Timekeeper  : 專發AI文的ID啥時水桶?
推 sim3000     : 沒在管績效 績效就交給2330 我981A當存股在買 贏大
→ sim3000     : 盤就好
推 sim3000     : 買ETF主要求穩定 規模越大越穩定
推 kuninaka    : AI文可以潤飾一下再發嗎
→ kuninaka    : 一句話都不改也不排版就直接貼是怎樣
推 easylife426 : 我最愛指數仔財經網紅說主動基金是垃圾了，越罵越
→ easylife426 : 兇越好
→ easylife426 : 多罵幾聲看能不能讓規模降低
推 antiSOC     : 蛤？當巨量主力不如當靈活散戶？買成國安基金不好
→ antiSOC     : 嗎
推 gaulle1974  : 這篇文章沒有錯 規模對於主動型基金的影響很大 近期
→ gaulle1974  : 的代表是ARKK 上個世紀的代表是麥哲倫基金 網路搜尋
→ gaulle1974  : 麥哲倫基金幾乎都是傳奇 看 William Bernstein和
→ gaulle1974  : John Bogle的著作 或許你會對這支基金有不同的看法
→ gaulle1974  : John Bogle的書甚至說如果沒在頭幾年投入 那得到的
→ gaulle1974  : 報酬會遠遠低於sp500
→ gaulle1974  : https://reurl.cc/6G5xe6
推 gaulle1974  : 其實彼得林區還是很強 規模從2000萬暴漲到140億 還
→ gaulle1974  : 能撐好幾年好了不起 大多數基金被這種熱錢淹沒一般
→ gaulle1974  : 都無法撐這麼久