[標的] 2344 華邦電 要蛋雕嗎？

[tacogary (麻將俠)]

標的：2344 華邦電

分類：討論/心得

分析/正文：

那個，我是邦蛙。


看到大摩對記憶體點名的新聞，決定把這篇寫在今天（4/21），但想等六月再來對答案。

為什麼要等到六月？主要是目前對於華邦電的觀察重點，是來自於三月底的 ECB 財務操

作。先說結論，只要到時這個觀察指標是錯的，就會把華邦電蛋雕，馬上出場。


ECB 的全稱是 「海外可轉換公司債」（Euro Convertible Bond）。


它的本質是公司在海外發行的債券，特色是「可轉換」的功能，也就是說投資人買了這個

債券後，在約定的期限內，可以選擇「不領利息」，而是把債券按照規定的價格（轉換價

）換成公司的股票。而採取私募是針對特定的大型法人或戰略夥伴（例如國際主權基金、

半導體大客戶等等。


在三月底，南亞科與華邦電兩家公司同步集資，大概可以理解成幾個關鍵訊息：

一、為了 10 奈米（1B/1C）與 HBM 的擴產： 2026 年記憶體進入超級循環，為了買進昂

貴的曝光機（EUV）與封裝設備，需要幾百億的現金。發行 ECB 的利息比銀行貸款低很多

。

二、戰略結盟：採取「私募」而非公開發行，通常代表有大人要進場，雖然不是這麼絕對

，但市場也有人猜測可能是為了與 AI 晶片大廠做大規模的深度綑綁。


三、看好未來股價：既然是「可轉換」，如果這些公司不看好未來股價會超過轉換價格，

那法人也不會想要認購，大概可以猜測為高層認為當下的股價是相對低點。（當時華邦電

股價大約是 $100）


最終華邦電在 3/24 公告了轉換價格為新台幣 $109.45，發行總額為美金 7.5 億元。對

華邦電未來股價趨勢的影響，從短期、中長期大概會是這樣的觀察：


一、短線肯定會有巨大壓力（利空），最直接的就是股本被稀釋，到時轉換成股票後，總

股數變多，每股盈餘 (EPS) 會被稀釋，這或許可以解釋公告隔天股價反應冷淡，甚至回

檔的原因之一。另外我個人認為最大的利空就是放空套利的賣壓。這算滿常見的操作，某

些法人或大型機構，會在閉鎖期間透過「買進債券、同時放空股票」來鎖定利潤，這在短

線上會直接造成股價的壓力。


二、但中長線來看就相對樂觀，畢竟公司可以用非常低的利息就拿到大筆現金，財務結構

可以接改善。產線的成長動能也開始確立，有錢就能增加設備，只要 AI 趨勢不變，明後

年開出來的產能只要持續跟上，就有機會再走一波。另外，如果私募對象是國際大廠，也

能大幅提升公司的國際地位與評價。


既然 ECB 已經完成，轉換價格也確定了，接下來的重點就會是閉鎖期間盤勢的變化。華

邦電這次的 ECB，自債券發行之日起屆滿三個月為閉鎖期，也就是說必須要等到滿三個月

後的六月最後一週，那些債券持有人才可以開始將債券轉換為普通股。


前面講這麼多，先把時間拉回昨天（4/20）晚上，我大概看了一下華邦電收盤後的公開資

訊，有觀察到幾個現象：


ㄧ、基本面：史上最強營收表現已經講到爛，三月營收 $145.01 億，月增 21.11%，年

增 91.49%，但我認為先前的漲幅已經提前反應，就算跳脫景氣循環股來到超級循環週期

，大家也不太買單這件事。這段時間以來的跌勢，我想大概就是資金不愛，加上財務操作

的套利空間導致，幾乎跟公司基本面無關。


二、籌碼面：昨天股價大跌，但三大法人買超 42,843 張，台灣摩根買進 19,366 張，高

盛買進 13,232 張，先前大摩才發報告降評華邦電，昨天在 $85.36 吃了快兩萬張，光從

這點就更加強我對於 ECB 定價後操作空間的質疑。這些外資買在 $85 的量，比買在

$100 多很多。當我在批踢踢股板閒聊推文提這件事情，有鄉民回應了「隔日沖」的操作

，這個我後面連同今天盤後資訊一起聊。


三、借券與資券：昨天借券賣出餘額高達 18.32 萬張，但賣出張數只有 6,448 張，比

起 4/7 的萬張賣壓已經開始縮小。融資餘額沒什麼動，我視為代表散戶在這邊已經被洗

得差不多，籌碼正在從散戶手裡轉向大摩、高盛這種大戶手裡。


四、估值河流圖：本益比 (PE) 河流圖的股價處於便宜區間，淨值比 (PB) 河流圖的股價

處於最底層，從今年的獲利預估來看，昨天收盤的 $85.70 已經算是超跌的程度。


五、技術面：昨天的日 K 破了前低來到 $83.80 後拉回，我認為很有可能破底翻在這裡

，如果這根下影線是在清洗最後的恐慌籌碼，那今天（4/21）盤後就有機會可以得到初步

的輪廓。五檔買賣的委買量（1,286）雖然小於委賣量（2,649），但紅綠條顯示在低檔有

明顯撐盤跡象。


昨晚睡前看到這些訊息，我當下能夠得到的結論，大概就是華邦電正處於營收史上最好，

但股價有點委屈，而且還有大戶在暗中吃貨的可能，這些極度背離的狀態是單純從昨晚的

盤後數據得來，所以打算今晚再繼續觀察這些資訊。


剛剛看完今天收盤後的相同指標，華邦電收在 $91.10，漲幅 6.30%，相對於前面幾週的

軟弱疲勢，至少還算是根有實質意義的紅棒，但能不能算是破底翻的確立，我還不敢下定

論，但大致可以從一些數據來印證上面提到昨日所觀察到的幾個重點。


一、昨天大摩買了 19,366 張，今天又買了 9,902 張，均價 $91.04。兩天累積買超近三

萬張，跟先前提到利用 ECB 壓價後來大量低檔吃貨的操作越來越像。


二、昨天盤中最低價格來到 $83.80 後收窄跌幅，很可能會形成滿硬的底部。今天開盤價

格 $88.10，一路走高，最高來到 $92.80，很有可能以已經洗出了最後的恐慌籌碼，最好

的情況就是這個底部已經確立。悲觀一點的情況就是這個循環會持續重複，一直到六月底

。


三、今天主力買超 3,971 張，雖然比昨天少，但買方結構有開始變好，除了大摩，元大

今天也買了 8,106 張。我不知道是不是本土資金也要跟著喝湯，但從買賣家數 -112 來

看，應該是個不錯的訊號，籌碼很有可能持續流向少數大戶手中。


先假設以上分析的方向沒有錯，下一個壓力點位應該會在 20MA（$93.18）。近期只要可

以帶量衝過 $93.5，反彈速度很有可能加快，短期目標希望可以站穩 $93-$95。中長期趨

勢的話，六月底閉鎖期會結束，法人的借券回補會形成第二波推升力道，目標價格肯定希

望可以超越轉換價格至少突破 $110。



當然，你說外資難道不會隔兩日沖？隔週沖？


我自己是覺得機率不高且意義不大。當這些大人買進股票時，它通常代表的是海外的主權

基金、共同基金或勞退基金透過該券商下單。這些全球基金一旦決定在某個產業建倉，通

常買盤會是連續性的，他們要的是趨勢，而不是那 3-5% 的價差。對於管理幾千億鎂的基

金來說，買兩萬張華邦電應該只是開胃菜，如果只是為了賺幾塊錢就撤，光交易佣金和市

場衝擊的成本，怎麼算都不划算。


再來，ECB 的回補是最關鍵的一點，這些外資在華邦電 $110 以上時，借券放空了快 20

萬張，現在在 $85-$91 買進，很大一部份會是為了回補那些空單，平倉之前的獲利。一

旦這些空單沒了，賣壓也會跟著消失，如果真的要短沖，代表他們要頻繁進出，而且還有

可能把好不容易打出來的底部毀掉。對於已經握有巨額空單利潤的法人來說，現在最穩的

作法絕對是低位接回，抱到債券開始可以轉換為股票的那時候。


不過距離六月底還有兩個月，現在講這些，變數肯定還是很多，忽然想打這篇文，主要還

是著眼在 ECB 的財務操作上，當時公告 ECB 後還有再尻了幾張來降均價。目前庫存只有

十張，均價 $102 左右，大概是丟進市場內資金的一成，這個部位的損益暫時影響不大，

未來這段時間出現的波動與震盪，只要不是比戰爭或世界末日更嚴重的事件，基本上就是

邊觀察，等到閉鎖期結束前後再來做下一步規劃。


總結來說，我自己是把 ECB 作為華邦電蛙在近期的最後一根浮木，如果沒了，真的就不

要了。


進退場機制：

閉鎖期結束後，

停損：$98.5 （-10% x 轉換價格）

停利：$120 分批出場（+10% x 轉換價格），閉鎖期結束前提早達標就提早出場。


--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.233.210.69 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1776786530.A.FE7.html
推 Feting      : 你也懂taco?
推 kakalin     : 太長 結論呢
推 Arkzeon     : 寫太長都是一廂情願。直接蛋雕就好
→ omanorboyo  : 話太多...不重要
→ VaLenTi1007 : 結果閉鎖期結束後連83都看不到  直搗年線
推 j32072      : 魚鰓
推 taunggyi    : AI寫的文章嗎
推 bcismylove  : 問就是蛋雕
→ tenghui     : 文沒看 回標題：要
推 qweaaazzz   : 千算萬算
→ homerunball : 花崩店
推 dn410054    : 廢話太多 主力買就會漲 主力賣就會跌 就這麼簡單
推 siekensou000: 字多沒看，撐過可轉債，完。
→ Feting      : 其實華邦電既沒有HBM技術也完全用不到EUV
推 manboisold  : 如果拉過轉換價，向上空間應該很大
推 gospursgo21 : 怎麼把私募和可轉債混再一起談
推 crazylag    : 分析那麼多還需要來問
推 hemisofia   : 我記得上個月也有一篇說ECB發行會故意壓價所以看多
→ hemisofia   : 的標的文...
推 aaa80563    : 這邊是鋼底 很穩
推 maimss      : https://i.mopix.cc/5HlnPz.jpg
推 possible322 : 外資都進來了 賣的就傻了
推 eastereaster: 上個月一篇說牙科226是底，結果立刻跌到200
推 SRT0619     : 後面會轉職成空邦蛙嗎？
噓 greatliona  : 我ok你先買
推 SpringOcean : 跟鄉民說的反著做就對了
→ peterors    : 起漲點耶
→ dapaochiu   : 通常分析越多代表暈船越嚴重 看到做什麼就好
→ Dia149      : 現在太早了吧想想台達電起飛在等等有機會的沒事啦
推 a11011788   : 會贏喔
推 ProJ        : 你覺得套在上面的記憶卡哇有時間看嗎？
→ mutsutakato : 等到6月資金要被套多久? 現在蛋雕改買別的還比較賺
→ mutsutakato : 我華崩電賺1萬 賠3萬 淨損2萬 馬上蛋雕 改買聯發科
→ mutsutakato : 馬上賺回來還有找
→ keltt       : 我已經蛋雕了
推 qweertyui891: 為什麼要研究突破三次都失敗的標呢，股票沒必要這
→ qweertyui891: 麼執著吧
→ StarRoad    : 價格太差就等公司贖回；為了一點ecb逆勢拉抬再被人
→ StarRoad    : 出貨，划算嗎？
→ mutsutakato : 不會買就買權值股 2330 2308 2454 3711買了就等漲
→ mutsutakato : 但是不要買2317 這隻股性很差
→ eierom      : 你想太多了，股市沒那麼多眉角，就單純主力想不想
→ eierom      : 抬跟利多還在不在而已，前陣子瘋記憶體的散戶量太
→ eierom      : 大，大戶當然要殺下來賺來回利差，就只是這樣而已
→ eierom      : ，而利多很明顯的還在，就單純是你撿的位置較高而
→ eierom      : 已，剩下的只是看大戶想拉到什麼位置而已
→ mutsutakato : 現在記憶體股信心崩潰 我都不太敢碰
→ mutsutakato : 還有一堆做空的 每次一開盤上漲 就被空軍往下拉
推 jack91315   : 記憶體的玩法根本航運2.0 笑死
→ mutsutakato : 結果收盤反而跌很多 不過空軍今天應該被教訓了
→ mutsutakato : 不知道未來幾天還有空軍敢空記憶體嗎?
推 qweertyui891: 大家也知道等主力拉，看你要突破，五檔掛賣五萬張
→ qweertyui891: 看你怎麼拉，每次都這樣
→ mutsutakato : 忘了已經過12點囉? 是昨天空軍被狠狠教訓才對!
→ mutsutakato : 看未來空軍在記憶體吃鱉就是爽 空愈多賠愈多
推 lala8520    : 為什麼一定要玩華邦電南亞科啊 這兩個套牢散戶多到
→ lala8520    : 離譜 真的要玩其他的記憶體籌碼乾淨多了
→ mutsutakato : 對啊 威剛 十詮今天都漲停欸
推 lusifa2007  : 資金在CPO和低軌 哪天CPO和低軌被丟掉 記憶體就會
→ lusifa2007  : 重返榮耀
推 christic    : 歷史高點發ecb,除非有更強的利多消息+公司派超佛拉
→ christic    : 抬股價過轉換價格，不然很有可能天花板就訂在那裡
→ christic    : 了..
推 nightop     : 記憶卡哇還在妄想哈哈
推 jagger      : https://i.verb.tw/UPZBvytR.jpg
推 Shiang1225  : 太複雜了 你就想這是焦家的 懂得就懂
噓 allenJr     : 最好你說的那幾間不會隔日沖…他們就隔日沖大戶代
→ allenJr     : 表好嗎
推 direct      : 100以上套了不少人欸
→ waynn1215   : 看不懂還套在裡面的在想什麼 台股創高還沒賺到錢
→ wettland5566: 南亞科華邦上面冤魂太多，股價一旦往上拉被套住的
→ wettland5566: 人就會賣掉形成賣壓，所以股價很難往上拉得動，主
→ wettland5566: 力也不會想拉
→ waynn1215   : 記憶體主升段的隔日沖主力就是外資…
→ waynn1215   : 新來的喔
推 wettland5566: 我覺得情況有變，威剛被拉到漲停，如果只是要隔日
→ wettland5566: 沖，不需要把你拉到漲停，你看以前隔日沖有拉到漲
→ wettland5566: 停嗎？我覺得外資的做法開始在改變了
→ wettland5566: 現在空軍還傻傻跳進去想空記憶體，可能會被打到很
→ wettland5566: 慘
→ StarRoad    : 隔日沖拉漲停是玩跳空，台指限幅特產品
推 wettland5566: 不是喔，不是這樣子的，我去看威剛昨天的走勢圖，
→ wettland5566: 開盤之後之後就再沒有低於開盤價，跟以前的走勢很
→ wettland5566: 不同，以前開盤之後會跌到比開盤價更低的價位再拉
→ wettland5566: 上來，你要說這是為了要騙你上車故意拉漲停，然後
→ wettland5566: 隔日沖再殺下來，我是不太相信啊，就是做法在變了
推 m821014     : 我覺得你說的是對的，但不會發生在現在，可能五月中
→ m821014     : 有機會，現在記憶卡蛙們還是抱持著一點希望，等大家
→ m821014     : 都絕望了，你說的事才有可能成真
推 a26893997   : 笑死 起漲點 至少過前高好嗎
→ q09701023   : 今天族群很強啊
→ ymlin0331   : 蛋雕+1
推 direct      : 等到六月，蛋雕換主動搞不好都反而賺錢了
推 aqasia      : 太專業還沒看懂，先推
推 qa1122z     : 之前89已經吃筍，讓泥們賺吧！
推 holysong    : 問就是蛋雕
推 pc007ya     : 酸民：成本太高 抱不住
→ appledick   : 通常一篇落落長就是漲不上去 超級無敵準的
推 kmshy       : https://i.mopix.cc/YuqoUG.jpg
推 malic       : 買在134 前幾天89認賠殺出
推 yellow5     : 這檔沒救了！賺也是零頭而已，早早轉去別檔比較快