[新聞] 黃金牛市未結束！小摩：金價年底看6000

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黃金牛市未結束！小摩：金價年底看6000美元、白銀「神話」恐正式終結

https://news.cnyes.com/news/id/6463125

鉅亨網編譯莊閔棻
2026-05-19 11:20

摩根大通最新貴金屬報告對黃金與白銀前景作出截然不同的判斷，黃金年底目標維持
6,000 美元，白銀則面臨五年赤字終結後的結構性逆風。

摩根大通大宗商品研究團隊首席分析師 Gregory C. Shearer 於近日發布最新貴金屬研究
報告，對黃金與白銀的後市前景給出了迥然不同的評估：黃金處於「暫停，非轉向」的整
固階段，而白銀支撐基本面的核心邏輯已實質瓦解。

Shearer 坦言，過去數週團隊幾乎未就黃金發表評論，原因是「實在沒什麼好說的」。目
前金價被夾在兩條關鍵均線之間，上方壓力來自 50 日移動均線約 4,730 美元，下方支
撐為 200 日移動均線約 4,340 美元，行情陷入橫盤震盪。

市場情緒同步降溫。紐約商品交易所黃金期貨持倉量與成交量持續低迷，基金淨多頭部位
停滯，ETF 資金流入幾近停頓。

Shearer 指出，投資人並非看空黃金長線邏輯，而是「興趣在別處」，包括荷姆茲海峽局
勢、能源價格走向、通膨預期，以及聯準會（Fed）的政策反應，諸多不確定性令市場對
黃金短期方向失去信心。

儘管如此，Shearer 重申黃金的結構性多頭格局並未遭到破壞，長期支撐主題包括：貨幣
購買力持續侵蝕的「貨幣貶值」交易、美國財政赤字風險上升、地緣政治格局兩極化，以
及市場對美國政策不可預測性的疑慮。

這些主題僅是被「暫時擱置」，靜待伊朗局勢出現更明確轉機。

荷姆茲海峽重開是關鍵，金價或挑戰 4,900 至 5,100 美元
摩根大通油市分析師研判，石油庫存加速消耗最終將迫使荷姆茲海峽恢復通行，基準情境
預期落在 6 月份。

一旦海峽重開，能源通膨的尾部風險下降，美元與美債實質收益率的近期強勢將逐步消退
。

目前市場已定價年內聯準會升息概率逾 60%，但摩根大通經濟團隊的基準預測是 2026 年
全年按兵不動。

若市場預期向摩根大通的靠攏，美元將出現反轉，進而推動金價挑戰 4,900 至 5,100 美
元的關鍵技術阻力區，屆時前期減倉的投資人料將重新加碼，助推金價下半年加速走高。

金價年底目標 6,000 美元，上半年需求動能偏弱
由於上半年需求動能明顯放緩，摩根大通下調全年金價預測，但方向維持不變。最新季度
預測如下：2026 年第二季均價 4,800 美元、第三季 5,300 美元、第四季 6,000 美元，
全年均價 5,243 美元。

需求結構方面，摩根大通預估 2026 年央行與投資人季均需求約 620 噸，低於 2025 年
的 750 噸，但節奏分化顯著：上半年平均約 480 噸，下半年將加速至 755 噸。

央行購金預測從 800 噸下調至 640 噸，主因土耳其 3 月單月出售 60 噸，致使全球央
行淨報告購金量驟降至 16 噸。

值得注意的是，中國一季度黃金淨進口量達 317 噸，與前期相比增長近三倍；中國央行
購金步伐也從每月約 1 噸加速至 4 月的 8 噸。

ETF 流入預測從 580 噸下修至約 400 噸；金條金幣需求則上調至約 1,540 噸，一季度
全球需求與去年同期相比勁增 42%，創歷史次高季度紀錄。

最大下行風險在於：若美國就業持續強勁、通膨頑固不退，聯準會真正啟動升息，將對黃
金投資需求構成實質打擊，西方 ETF 恐出現持續淨流出，疊加央行購金力道減弱，金價
將面臨持續壓力。

儘管摩根大通認為此情境於 2026 年發生機率仍低，但並非不可能。

白銀：五年赤字終結，「跑贏黃金」的邏輯已失效
相較黃金的審慎樂觀，摩根大通對白銀的判斷明顯保守。

過去一年白銀大幅跑贏黃金，核心驅動力在於實物市場極度緊張。多年赤字累積，加上
2025 年大量白銀流入紐約商品交易所倉庫，導致倫敦現貨市場流動性趨緊，金銀比大幅
下行。

但這一邏輯如今已基本失效。目前紐約商品交易所白銀庫存回歸至 2024 年水準，白銀
ETF 持倉從高點回落，倫敦現貨市場流動性充裕，即便中國 3 月白銀進口量激增至 836
噸（約為前 12 個月月均的三倍），也未能引發明顯緊張。

分析師指出，中國 3 月白銀進口激增，極可能是太陽能企業在 4 月 1 日出口退稅政策
取消前搶先備貨。

政策落地後，中國太陽能業已進入去庫存階段，4 月起工業用銀需求明顯走弱。

更關鍵的是，這段緩衝期讓太陽能企業得以加速推進「節銀」技術，包括採用鍍銀銅粉的
異質結（HJT）太陽能組件，以及從多主柵（MBB）向零主柵（0BB）模組的切換。

摩根大通預計，今年太陽能用銀需求可能下降約 30%，同比減少約 6,000 萬盎司。

此消彼長之下，白銀市場將在連續五年赤字後於今年轉向供需平衡，明年更可能出現小幅
過剩。

金銀比料回升至 75:1，白銀四季度仍有 90 美元目標
摩根大通認為，實物市場趨於寬鬆後，白銀若要維持相對黃金的顯著超額表現，將完全仰
賴投資人需求「獨撐大局」，難度大幅提升。

分析預計，金銀比將逐步回升，至 2027 年底平均回到 75:1 左右。

不過白銀並未被完全看空。在摩根大通預期的 2026 年下半年黃金重啟漲勢的背景下，白
銀第四季均價預測仍可達 90 美元。

心得/評論：
黃金價格雖然不斷創低，
但是投資機構仍不改其看法，
仍然看多黃金，
考量通膨因素，
或許黃金是抗通膨的必要資產，
而且也是稀有的工業金屬。

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如果還有來世，我想當一個獸人

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噓 a27783322   : 看拎涼
推 shomingchang: 黃金 都拉上去要出貨給散戶了
→ Waitaha     : 反著看
噓 esso78124   : 獸人開始洗黃金文囉！
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推 cookies0611 : 升息，黃金漲？
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推 justsoeasy  : 涼了
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噓 Subzero0000 : 沒說哪年的年底啊
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→ rexwis      : 我信你個鬼
推 smallca     : 本來有點小漲回來 上禮拜開始瞎雞巴亂喊就又跌了
→ tikowm      : 人話：你們先撐著 拎北還沒賣完