[新聞] 2.65兆美元僅4%可交易！SpaceX正讓你的

[windfeather (蒼)]

原文標題： 2.65兆美元僅4%可交易！SpaceX正讓你的指數基金高位接盤？
原文連結： https://news.cnyes.com/news/id/6503913。
發布時間： 鉅亨網新聞中心 2026-06-18 08:20
原文內容：
SpaceX(SPCX-US) 以每股 135 美元的發行價正式登陸那斯達克，募資 750 億美元，刷新
全球資本市場 IPO 紀錄。短短四個交易日，股價較發行價累計上漲超 49%，市值一度突
破 3 兆美元。截至周三 (17 日)，SpaceX 市值站穩 2.65 兆美元，超越亞馬遜，成為全
球第五大上市公司。

所有人都在盯著市值數字，但真正值得關注的故事，藏在另一個數據裡——這家公司的可
交易股份，只有 4.2%。

4.2% 的流通盤：極致的供需失衡

根據 SpaceX 招股書，公司總股本約 130.76 億股，本次 IPO 基礎發行約 5.56 億股，
超額配售權全額行使後約 6.39 億股——對應自由流通比例在 4.25% 到 4.86% 之間。換
言之，一家市值超 2.6 萬億美元的公司，市面上能交易的籌碼只有約 1000 億美元。

這種極端的供需結構，是 SpaceX 上市後股價暴漲的核心原因。Fidelity 把投資門檻降
到 2000 美元，千萬散戶湧入，而可交易的股票卻少得可憐。上市頭幾天又基本不能做空
——可借的券極少、借券成本極高。一邊是海量需求，一邊是薄如紙的供給，價格自然被
推著走。IPO 認購需求超過 3500 億美元，散戶認購超 1000 億美元，最終僅獲配約
150 億美元。

在一個以流動性為設計目標的市場中，SpaceX 是一個徹底的例外：一家超大型公司，卻
只有微小的流通股。



四波被動資金：沒有「太貴了」這個選項

股價被推高之後，真正的麻煩才剛剛開始。按照指數納入規則，被動基金沒有選擇權——
納入日到了，必須按市價買入。

第一波：CRSP 全市場指數，6 月 18-22 日。上市滿 5 個交易日納入，CRSP 是先鋒
VTI 的基準指數，VTI 單只規模超 3000 億美元，整體跟蹤資金約 1.8 萬億美元。

第二波：富時羅素 1000/3000，6 月 26 日。大型 IPO 快速通道，對應約 3.2 萬億美元
跟蹤盤。

第三波：MSCI 全球 / 美國指數，6 月 29 日。上市滿 10 個交易日，跟蹤 MSCI 的資產
規模超 5.7 萬億美元。

第四波：那斯達克 100，7 月 7 日。上市滿 15 個交易日快速納入，QQQ 單只 ETF 規模
超 2000 億美元，整體那指 100 跟蹤資金 5000 億到 6000 億美元。這也是買入力度最
強的一波——低流通盤加權放大，同等市值需要多買近 3 倍籌碼。

華泰證券測算，僅可公開驗證的被動買入規模就達 91 億美元以上。另有分析指出，指數
納入可能帶來約 300 億美元被動買盤。

被動基金沒有「太貴了」這個選項，它們的唯一指令是：納入日之前，按權重買齊。而它
們賣出來騰倉位的對象，正是蘋果、微軟、輝達。



為 SpaceX 量身定制的規則

這場被動接盤並非偶然。正常情況下，新上市公司要等幾個月才有資格被納入指數，但納
斯達克專門為 SpaceX 修改了規則——上市僅 15 個交易日後即可快速納入，同時取消了
原來 10% 的最低流通盤要求，並引入新的權重規則：即使 SpaceX 實際流通盤只有 5%，
指數也會按最高 3 倍即 15% 來計算權重。

多家指數提供方（包括 CRSP、那斯達克、FTSE Russell 及 MSCI）已為 SpaceX 納入大
型指數做出規則調整。

這意味著，你持有的納指 ETF 正在替你以 200 美元高價買入一家年虧 49 億美元的公司

燒錢的現實 vs 天價的估值

SpaceX 的業務基本面，與它的估值形成刺眼的反差。財報顯示，SpaceX 去年營收
186.7 億美元，淨虧損 49.4 億美元；2026 年第一季度淨虧損 42.8 億美元。分業務來
看，人工智能業務 2025 年全年虧損高達 63.55 億美元；太空運輸業務受星艦高額研發
投入拖累，去年運營虧損 6.57 億美元。唯一的盈利支柱是星鏈，2025 年營收 113.87
億美元，運營利潤 44.23 億美元。

SpaceX 自 2002 年成立以來累計虧損達 413 億美元。以 2025 年營收計算，SpaceX 的
市銷率高達 128 倍；以 2026 年預測營收計算，估值約為 78 倍。相比之下，微軟年收
入超過 2800 億美元，年度利潤超 1000 億美元；亞馬遜年收入超 7000 億美元。

不同機構對 SpaceX 的價值判斷極度分化。晨星公司給出的公允估值為 7800 億美元；丹
麥養老金等長線機構認為合理市值不應超過 1 萬億美元；富達資產直言，SpaceX 估值中
約 30% 為馬斯克的個人品牌與 AI 概念溢價。CFRA 上周首次給予 SpaceX「賣出」評級
，設定 12 個月目標價 115 美元。


解禁潮：一場持續半年的供需轉換

這場供需失衡不會永遠持續。SpaceX 沒有採用傳統 IPO 的 180 天統一解禁，而是設計
了分階段釋放機制。馬斯克持有約 42% 的股份，鎖定 366 天不參與任何提前釋放。剩下
約 54% 由 VC、早期員工和內部股東持有，將分階段解鎖：

Q2 財報公佈後兩天，可出售鎖定股份的最多 20%

IPO 後第 70、90、105、120、135 天，各解鎖 7%

Q3 財報發佈後再解鎖 28%，剩餘在 180 天到期時釋放

從上市到年底，市場經歷的是一場持續半年的供需轉換。前半段，流通盤被鎖死，買盤確
定性極高；後半段，籌碼逐步釋放，每個財報節點都是一次拋壓測試。

而到 12 月中旬那斯達克 100 年度再平衡時，絕大部分內部人股份已陸續解鎖，流通盤
大幅增加後，指數將相應提高 SpaceX 的權重，被動基金需要再次追加買入——這等於在
內部人大量拋售的幾個月之後，用制度性的強制買盤為市場托底。





誰在為這場狂歡買單？

SpaceX 的 IPO 引發了一場關於「誰在接盤」的激烈討論。有觀點認為，SpaceX 的 IPO
並非商業成功，而是一場精心設計的財富轉移：通過修改指數規則，迫使被動指數基金在
高估值下接盤，使早期投資者套現離場，而普通退休投資者將承擔風險與損失。

SpaceX 長期推行員工持股和股權激勵機制，大量員工的財富長期處於「帳面存在、無法
變現」的狀態。此次 IPO 有望在 SpaceX 員工中創造約 4400 名新晉百萬富翁，其中約
400 名持股價值將達 1 億美元以上。

但與此同時，任何持有那指 ETF、標普 500 指數基金的普通投資者，都將間接成為
SpaceX 股東。SpaceX 當前隱含波動率接近 120%，約為比特幣相關 ETF 的三倍，將成為
標普 500 與納斯達克 100 中波動性最高的成分之一。大型 ETF 一旦被動納入 SpaceX
敞口，將顯著提升指數整體波動水平。

更危險的部分在於指數化和被動投資。當一家公司市值足夠大，它會被納入主要指數，
被 ETF、養老金、退休賬戶、主權基金和機構組合被動持有。此時，泡沫不再只是少數交
易員的冒險，而會進入普通投資者的長期資產配置。它漲得越高，市場越無法繞開它；而
越無法繞開它，資金又越可能繼續流向它。

正如一位分析師所言：「SpaceX 只是一個極端案例，但它暴露的問題可能更普遍——在
今天的美股市場里，系統性風險有時並不是從壞公司開始，而是從最受歡迎、最無法被忽
視的公司開始。」


心得/評論：
SpaceX本身有太多爭議與爭論，這要細細討論是一大篇
這一周的暴漲暴跌，可以看出市場對其的分歧

但無論是看好或看貶，都還是需要知道
SpaceX在正式納入指數，以及內部持股逐步解封後
股價高機率會有很大震盪（無論是好或壞）
持有者以及投資人可能得做好準備。

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.174.62.145 (臺灣)
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※ 編輯: windfeather (1.174.62.145 臺灣), 06/19/2026 08:58:59
推 dog41125    : 這後門開的有點誇張喔
→ dog41125    : 流通股不足15%依然可以用15%去算權重，以後大家都這
→ dog41125    : 樣搞你納斯達克怎麼活
推 devidevi    : 反正這就是資本市場的玩法
推 kducky      : 標普比較有骨氣QQ 納指被綁架惹
推 HelloPTT    : 專業文，水很深
推 hellophoenix: QQQ又不是沒被割過 把股票炒翻天納進去指數下一次
→ hellophoenix: 就拔掉了
→ wr          : 公司市值會以自由流通市值作為權重計算
→ HiuAnOP     : 白癡納指不用流通市值啊@@
→ HiuAnOP     : 其他ETF買了又沒差 流通市值才那麼一點點
→ wr          : 反正這是那些指數公司的責任 看他們有沒有guts
→ wr          : 流通量太低造成買不到的現象 在市場是很基本的情況
推 pwseki206   : 看來得賣QLD改投奔ROM了，還是標普系最有骨氣
推 ceckyo      : Errrrr….指數仔會在意意這個歐
→ Waitaha     : 所以才要用流通市值阿...
→ fallinlove15: 超爽的 垃圾大禮包
推 softflame   : qqq哈哈 之前mstr在裡面也很好笑
推 NTUT56      : 希望這段時間spcx多跌一點，讓我趁機買進，然後倒
→ NTUT56      : 貨給後面跟進的被動指數基金，舒服
推 ru04hj4     : 那斯達克不是用流通市值嗎？
→ LDPC        : 我要賣qqq了 爛
推 asahi98     : 那就大量買入，倒貨給QQQ啊!這邏輯可以吧!?
→ strife      : 烤杯 soxx剛換 qqq
推 turndown4wat: 降肉
推 ck326       : 其實台股也有類似的玩法，炒起來丟給etf接刀
推 fishead1116 : 我查只會佔QQQ 不到1%？ 還是規則有改？
推 s881720     : 就官商勾結啊 川皇罩你就有生意 嘻嘻
推 ak8118      : 肯定超過1%。QQQ的成分也才100家公司，平均1家1%，
→ ak8118      : 但SpaceX市值遠高平均值，至少佔QQQ 5%
推 herculus6502: QQQ要變不良品了
→ wr          : SPCX的市值至少會/2 光馬斯克就持有50%
→ windfeather : 馬斯克還故意設計，讓決策權、董事會等等
推 ethan0419   : 萬般拉抬皆為出貨
→ windfeather : 都是由他決定，當然這點有好有壞
→ windfeather : 畢竟SAPCEX本質上就是在買他的概念股
→ windfeather : 馬斯克的存在才是整個SPACEX佔最大的估值部份
推 HiuAnOP     : QQQ修訂最少10%流通股限制 上限最高買到3倍流通市
→ HiuAnOP     : 值
→ windfeather : 否則大家最看好的太空部份，虧損最多
推 foolwind    : 股價在賣股前跌到1元 百萬富翁變萬元乞丐
→ HiuAnOP     : 其他大部分指數都還好 只會買流通市值而已
→ windfeather : 最爛的AI部份，則是官方自己畫出最大餅的未來
→ windfeather : SAPCEX和多數人認知中的模樣其實是剛好顛倒的
→ windfeather : 更正一下，太空部份應該不是虧損最多
→ windfeather : 而是要實現目標的距離最遙遠
噓 noreg0393933: 今天不就大特價了嗎？
→ noreg0393933: 接下來特價會更多
推 cms6384     : 買股票不是只看值不值得? 一般人需要在意可交易股份
推 garlic1234  : 被動式缺點是被卡油，但指數公司還開後門讓人搶劫
推 Dirgo       : 空軍出手了QQ
噓 damn1120    : 早就買滿等米國大媽接盤
推 NTUT56      : 指數投資派整天說不能投資個股，等著要被短線波段
→ NTUT56      : 派吃豆腐，嘻嘻
噓 laba5566    : 韭菜一直買被動 主力不爽要來倒貨了 雞掰
推 iwcuforever : 複委託沒法買兩倍做空
推 ptwl        : 不管拉 馬叔叔帶我去火星
推 Heedictator : 幸好 S&P500 守住底線
→ Heedictator : 之後還有兩波 OpenAI Anthropic
→ Heedictator : 買 QQQ 的有福了
推 fajita      : 克魯曼：馬斯克是真人版龐氏騙局
推 iwcuforever : 11月如果spacex沒掉到合理估值 我應該會出清QQQM，
→ iwcuforever : 反正SMH漲得還比較多
→ wr          : 那斯達克這麼做 是對市值加權指數的背叛...
推 Haruna1998  : 不是說已經沒有開後門了嗎？
→ wr          : 馬斯克應該是用在那斯達克上市做威脅 逼他們改規則
噓 cateyes     : 是不是要丟掉QQQ..............QQ
噓 rahim03     : 標普500沒有改規則 SPACEX這種賠錢貨進不了標普
→ rahim03     : QQQ我早就賣掉了 改XLK+自買沒有的亞馬遜 谷歌
推 cateyes     : 在想要先丟QQQ還是先丟00662  @@
→ FatFatQQ    : 舔中的越來越有錢 反觀政黑柵欄 氣噗噗 睡北車
推 pwseki206   : 樓上說的是某一個號稱賺大錢結果去日本還要蹭免費網
→ pwseki206   : 路的某位立場微妙的多重分身者?算了別說太多。
→ pwseki206   : 明明自己拼命力挺的人傷自己最深，結果還是義無反顧
→ pwseki206   : 算了，讓他繼續活在自己心目中的完美世界不點破惹
→ strlen      : 不用跟吹仔們討論了 那些全是患者 有看過飛越杜鵑窩
推 arickal     : 如果台積電算"矽盾"國防工業的話，這間也類似吧，
→ arickal     : 貴有貴的價值
→ karcher     : S&P 500 目前還守著上市一年與獲利條件，這算迂腐?
推 KylianMbappe: https://i.imgur.com/sAgIq1h.png
→ KylianMbappe: 好像也不會一下子大買吧？AI說的，有錯歡迎指正
推 tpegioe     : 標普規則沒變，SpaceX很難被納入，但納斯達克改規
→ tpegioe     : 則，持有納斯達克ETF的股東要在高點進場了
推 SSS120329   : 就算靠ETF機制買上去 可是股權解鎖以後 不會有拋售
→ SSS120329   : 潮嗎
→ wr          : 可能會 而且因權重加成 追蹤nasdaq的ETF會留下洗碗
推 hectorbibby : 翻譯：會怕的快點賣出來給我
推 snowangelic : 最後浮木
→ naygnehc    : 主動卡位吸籌碼，洗完集中之後用少少的就能拉高倒貨
推 ksjr        : 明天來賣QQQ改自組etf
推 Hideinshadow: 昨天晚上趁特價加碼了一些 七月初華爾街會幫我炒上
→ Hideinshadow: 高價 再丟給NDX被動ETF接盤 嘻嘻
推 IanLi       : 現在被動基金規模很大，所以有些公司看重這點，就
→ IanLi       : 能規劃一場漂亮的籌碼轉移。
→ CYL009      : 沒差啊 反正有美國退休人員儲蓄墊底 爽
推 IanLi       : SPCX有同股不同權壟斷控制權，這其實就不是傳統公
→ IanLi       : 眾公司的治理概念，就是以個人獨斷魅力領導一切。
推 redlance    : 真指數仔不會買納指
推 DeapBlue    : 伊隆馬要吸金也是很正常的事，畢竟他需要韭菜的錢
→ DeapBlue    : 來玩他的夢，夢成真就是大家賺，夢醒了反正也不是
→ DeapBlue    : 賠他的錢
→ windfeather : SPACEX最大優點也是缺點，就是馬斯克的一人公司
→ DeapBlue    : 只是把資本的把戲玩到極致罷了
→ windfeather : 成敗都是他一人最終決策
→ windfeather : 另外全部的股東真的都要祈禱他的身體健康不出意外
→ windfeather : 他只要出事，股價直接就會崩盤，完全沒有人能接班
推 mainsa      : 幸好我買sp500的ETF？
推 smalmal     : 拉起來讓退休基金接 台灣人已經玩這套玩很久了 一
→ smalmal     : 堆經理人收錢幫忙主力出貨
→ smalmal     : 比較大的問題其實是美國人連虧損好幾年的公司也能
→ smalmal     : 上市 之後的OpenAI跟anthropic都是一樣的情形 純粹
→ smalmal     : 是讓原始大股東可以套現
推 K41520      : 重點是要空還沒籌碼空 這只不存在放空選項
推 NTUT56      : 樓上可以買put 賣call
→ lavign      : 太空運輸根本沒有任何價值
→ lavign      : 火箭回收機體燒成這樣能再利用，有夠蠢
推 vmcjormp    : 要賺錢的就只有星鏈為什麼還一堆人瘋狂衝進去買結果
→ vmcjormp    : 就被割韭菜了
→ ChikanDesu  : 估值根本不重要 解禁馬上打回原型
推 a125wind    : 還有好幾波釋股，等135再買
推 v58264579   : 老馬是一個不可信任的天才，瘋子多瘋都是看傻子多
→ v58264579   : 傻
噓 person0530  : AI很喜歡幫段落下標題北七
推 aria0520    : 假議題 進指數也不到QQQ 1%
→ aria0520    : 因為這就賣QQQ的只能說很容易被帶風向
推 daniel6412  : 嘻嘻我真的好想看到大屠殺
推 aria0520    : QQQ買滿三倍自由流通量乘數下來也只會0.4-0.7%左右
→ aria0520    :  看到有推文在說什麼會5%我只能說還是要去好好了解
→ aria0520    : 規則
推 iwcuforever : 12月如果能維持發行價，連解禁股算進去至少2%以上
→ aria0520    : 那是解禁後流通量變大之後才會繼續上調比重的事了
推 pikachu123  : 買標普就好 nasdaq選股規則本來就很爛
推 maniaque    : 就跟幣圈當初推政府儲備要納入BTC一樣的道理
→ maniaque    : 鎖住更多BTC,市場流通性更少,價格就會蹭蹭漲
→ maniaque    : 今天SpaceX掛牌沒幾天,就強制納入納指100
→ maniaque    : 那些程式交易的指數基金時間到就會自動啟動買入程序
→ maniaque    : 現在市場只要一直左手搗右手,墊高SpaceX股價
→ maniaque    : 納指100編入時間到,各基金就會買買買,無腦買
→ maniaque    : 現有流通股票根本不怕沒有接盤俠
→ cchen       : 買不到便宜急了
噓 D600dust    : 那怎麼會跌到180
推 chisheng74  : QQQ
→ sonatafm2   : 不要現在賣QQQ 半年後再出清 讓米國退休基金在火星
→ sonatafm2   : 洗碗
→ sonatafm2   : 八月底之前只有漲到200還是300的問題而已
→ sonatafm2   : 我是非常看好明年米股順勢發生系統系風險大幅回檔
推 wsx26997785 : 很討厭馬斯克 搞台灣 助川普 賣夢炒股 支持右翼