[新聞] 摩根大通示警AI灰犀牛！2027年算力支出恐

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摩根大通示警AI灰犀牛！2027年算力支出恐「斷崖式放緩」

鉅亨網編譯莊閔棻
2026-07-04 21:10

在人工智慧（AI）投資熱潮持續延燒之際，摩根大通最新發布的《Flows & Liquidity》
報告發出嚴正警示，稱 AI 產業鏈正逼近一個關鍵斷裂點：以輝達 (NVDA-US) 為首的半
導體廠商與雲端巨頭之間的估值背離，終將無以為繼，而 2027 年算力開支增速的急速滑
落，恐成引爆整體修正的灰犀牛。

根據《彭博》彙整的分析師一致預期，美國五大科技巨頭，包括 Google(GOOGL-US) 、亞
馬遜 (AMZN-US) 、Meta(META-US) 、微軟 (MSFT-US) 與甲骨文 (ORCL-US) 的資本支出
近年來呈現爆炸性成長：

報告指出，2026 年雲端巨頭算力開支一舉翻倍，直接挹注半導體廠商業績，帶動相關股
價屢創新高。

然而，一旦進入 2027 年，增速將從 100% 驟降至 22%，2028 年後更幾近停滯。摩根大
通警告，當這波「增速懸崖」兌現，整個半導體產業鏈將面臨龐大的訂單下修壓力，高漲
的晶片股估值恐難倖免。

雲端巨頭之所以不可能無止境地擴大投資，根本原因在於算力的商業變現正遭遇瓶頸。

美國新雲端（Neocloud ）廠商出輝達 H100 和 H200 GPU 的價格指數「Compute Desk"s
Hopper US Index」顯示：2024 年初，因算力嚴重短缺，Hopper GPU 租金一度高達每小
時約 5 美元；隨著供給持續放量、模型運算效率提升，價格一路下滑，至 2025 年底已
跌至每小時約 2 美元的低點，幾近腰斬。

儘管 2026 年 4 至 5 月間，因新一代模型訓練需求湧現，租金曾短暫回彈至每小時近
3 美元，但進入 6 月後旋即再度回落。

算力租賃價格的大幅滑落，意味著雲端巨頭透過轉售算力維持利潤的難度與日俱增，進而
牽制其持續擴大資本支出的意願。

空頭佈局：市場用真金白銀表態
市場的真實情緒，往往反映在放空倉位上。報告分析四大類股的放空比例，揭示截然不同
的態勢：

AI 脆弱企業（傳統翻譯、外包、客服等易被 AI 取代的產業）：放空比例從 2025 年初
的 5% 急升至目前的 10.5%，空頭聲勢最為凶猛。
雲端巨頭：自去年 10 月起放空比例持續攀升，顯示避險基金逐漸加碼押注「AI 鉅額投
入難以換來相應營收」的爆雷情境。
半導體（排除記憶體晶片）：空頭比例近期略有回升，但整體仍低於一年前高點。
AI 受益企業（借助 AI 提升自身效率的傳統行業）：放空比例雖維持低位，但多頭資金
的進場意願同樣有限。
摩根大通指出，半導體股與雲端巨頭之間持續拉大的表現剪刀差終將收斂，未來走向取決
於 AI 商業化能否及時落地。

在樂觀情境中， 雲端巨頭、AI 模型供應商及終端企業應用在商業變現上取得實質突破，
營收增長足以追上龐大的資本支出，形成正向飛輪循環。此為摩根大通官方研究傾向支持
的基本情境。

然而，悲觀情境下，若商業化遲遲無法兌現，面對股東壓力，雲端巨頭將從 2027 年起大
幅削減資本支出，半導體行業的成長神話就此終結，進而引爆整個 AI 賽道的劇烈修正。

分析指出，在 2026 年開支翻倍的狂歡背後，2027 年的算力懸崖已悄然矗立於 AI 產業
鏈的轉角。

https://news.cnyes.com/news/id/6522473

心得/評論：
摩根大通指出 AI算力的商業變現正遭遇瓶頸
若後續無法取得實值突破
雲端巨頭將從 2027 年起大幅削減資本支出
半導體行業的成長神話就此終結

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推 YumingHuang : 灰犀牛 -> 牛 -> 噴
推 a1992515    : 怎麼跌 台股都會噴 沒事
推 Robert0213  : 大摩看衰！明天穩了！
推 mig         : 貪狗想進貨
推 lakershank  : 邊緣/車載/機器人都還沒量化就在喊過剩，這很投顧
→ wr          : 摩根大通:AI可能重演1990網路泡沫   2025/11/13
→ aewul       : 企業開始算計AI花費...已經開始放緩了
→ goodman5566 : 注意 大摩要吃貨了 不要被騙
→ ai2311      : 所以這半年還會成長
推 Gallardo    : 這次不一樣
→ aaa80563    : 還有半年 還有肉 大媽們衝
推 kuominj     : 鬼故事終於來了
推 onekoni     : 2026年賺完明年再煩惱
推 TheDragonBug: 2027 大爆炸年
推 jason168    : 不管是灰犀牛、棕犀牛，只要會往上噴的都是好牛！
推 neilisme    : 大家一起放緩能省不少錢 肯定的吧
→ fdkevin     : 有沒有白犀牛？
推 twic        : 又在恐嚇散戶了
→ rexwis      : 斷崖！！！
噓 diggi       : 吃相難看
→ HiuAnOP     : 這是小摩啦…
推 zigq        : 白癡每次放一堆白痴消息殺散戶
→ brella      : 反正賺夠就先走一波，回檔修正是必然
推 BroDians    : 等到大家找到怎麼獲利的時候，支出就要真的放緩了
推 kuanhunter  : 穩了
→ kuanhunter  : https://files.catbox.moe/0i57ie.png
噓 blueskymilk : 這種放消息出來的 都反著看就對了
推 sunnyhung   : 那還是 牛  市
推 askl817     : 小摩最近狂買台積電
→ askl817     : 不要看他說什麼 要看他做什麼
推 smalmal     : ptt的推文不跑 通常就是高點了 每次都差不多
推 tony15899   : 是不是偷放空被嘎
推 wsxe2007    : 被大媽買完了，想進貨買不到齁，哈哈哈
推 doublecc    : 要崩了嗎
推 rebel       : 覺得會放緩 但不會那麼多 40%差不多吧
推 imhanhan    : 注意！色魔在肖想您各位的股票了
噓 premh104    : 大魔又出爛招，想買買不到
推 hihi29      : 空頭大屠殺 這只是剛開始
→ hihi29      : 建議推文分清楚大摩 小摩 再來發表高見!
推 Arkzeon     : 有大摩背書我就放心了
→ fallinlove15: 那只好停止擴產了
→ kgppra      : 所以小摩覺得明年資本支出成長掉到22% nvda估值現
→ kgppra      : 在fpe20倍上下還能崩盤？
推 littlelaba  : 「大摩」為摩根士丹利，「小摩」為摩根大通 供參
→ kgppra      : 很多人以為摩根大通有大就是大摩
推 winston06   : 大小摩誰比較準
推 n555123     : 我最近看這種文章都會想到有機構發報告說光通還沒
→ n555123     : 到時機，把光通喊下去之後自己又跟人合作大買特買
→ n555123     : 推出光通題材ETF，雖然不一定故意的，但還蠻好笑的
→ fdkevin     : 很多人看到有大就以為大摩
推 psw         : 爛招
→ cchen       : 訂閱了嗎
推 ga3322165   : 跟大摩反著做勝率100%
推 munichuihsin: https://i.imgur.com/sh2CHJU.gif
→ munichuihsin: 股者詭道也。想騙票，no way
→ Heedictator : overbooking 送分題
→ coolrock    : 除非美國倒了 不然台股不會有事的
推 ptttpt      : 又在騙了 前科累累 嘻嘻
→ ptttpt      : 看來穩了
→ oldntu      : 別擔心，老黃會想辦法賣你新東西
推 eierom      : 假日鬼故事
推 koiiro      : 跟台股無關，自己恐慌去吧
推 pt993526    : Token還能貴成這樣 跟我說算力需求趨緩我是不信
噓 bunjie      : 有大字就是小 不過不管大還是小 都反著看勝率高
噓 Jerry469    : 好了啦 垃圾外資
→ Jerry469    : 不會做股票 台灣人教你
推 winston01   : 這咖講話是比大摩好 但只剩2x% 老黃會不知道？
推 s70337033   : 收到 今年底賣股票
推 strlen      : 收到 明天一鍵出清 反手放空
推 goodkilua   : AI的底氣在訂單的延續，只要資本支出放緩就是跌爛
推 white1861   : 大摩要吃貨 準備上5萬多囉
推 Somebody99  : 不賣了？
推 jason168    : 現在要期待能源跟實體AI趕快上來，才能讓榮景持續！
推 Sunny821210 : 怎麼一堆菜逼八連大小摩都不會分
推 ro40186     : 垃圾大摩幹你娘
推 aaron94111  : AI伺服器一直開 我比較好期電力擴充有那麼快嗎
噓 h89815      : 聽你在放屁，那台積新廠可以不要蓋了
推 jason168    : 也就是五層蛋糕論的第一跟第五外面這兩層，要趕快
→ jason168    : 跟上！
→ appledick   : 是真的喔 注意看了
推 DUFTON      : 斷崖又放緩   請國文老師解釋
推 baolidab    : 沒人信，想吃貨直接說
推 manboisold  : 放恐慌新聞吃貨畢竟是華西街老本行
推 tengobo     : 歐印
推 showhere    : 他也沒說錯吧，明年支本支出能否大增
→ showhere    : 又不是現在
→ m10117013   : 魚尾還很長 多
→ aoc902001   : 外資為了他們的期貨空單，會努力發佈看空消息恐嚇灣
→ aoc902001   : 灣。
推 Brioni      : 這篇觀點忽略AI商品化、企業建立自有地端算力模型的
→ Brioni      : 需求
推 asws0808    : 大摩貨出完了想重新進場
噓 yan2626     : 那就不要發展AI 整天喊還一直做AU
→ Brioni      : 市場8成需求不需要頂級模型，那各國企業就會轉向自
→ Brioni      : 建地端AI，延續供應鏈發展
推 Jerryh0312  : 華西街外資狗小兒還要騙多久？之前年初怎麼不講呢？
→ Jerryh0312  : 可參考
推 stunnn      : 唬我啊
推 lakershank  : 勿忘gamestop大嗄空
→ idernest    : 好了啦
噓 minshen02   : 訂單還在增加，下修個頭
推 databbs     : 又來這招....
推 jim543000   : 找到怎麼獲利？ 多蛙吹成這麼屌的東西找三年 還找
→ jim543000   : 不到獲利方法
噓 zxcv4321    : 前身賣髒水公司?
噓 rhsieh776   : 笑死，深信這些所謂專家報告的信徒，錯過大行情只
→ rhsieh776   : 是剛好而已
→ jim543000   : 上次還有ai蛙在嗆我大家都在用token當kpi啦 用的多k
→ jim543000   : pi就是高 結果沒幾天鬼故事變成企業縮緊token 哈
推 selvester   : 訊號又來了
推 asko        : 這種論調出來，大概會一路嘎到6萬點了
推 sunrise1748 : 放緩就放緩，斷崖就斷崖，斷崖式放緩是什麼鬼
推 suireky     : 水啦 七月持續看多
推 asko        : 這個論調其實很智障，算力每單位小時變便宜的背後是
→ asko        : 量放大了，壓低成本，連放量理論都不知道的分析@@
→ brian040818 : 下半年鬼故事連發 是不是嫌點位太高賺太少
推 apple123773 : 大摩開示，噴了
噓 chibmw      : 反正多空都可以做差價，不要死魚盤就好 哈哈哈哈哈
推 atliberty   : 利潤都被SK海力士搶走了
→ Atwo        : A I= 世界上最聰明的企業巨頭們搞出的一場笑話
推 westlml     : 那也是明年的事 今年先爆賺一波
→ Atwo        : 覺得大家會信那些看空的還是那些企業巨頭
→ Kenhon      : 融資快衝 要噴啦 最後上車機會 cc
推 pineapple530: 笑死 前幾天忘記吃貨嗎？
推 NBLullaby   : 小模給我閉嘴 歐巴馬
推 Gedu        : 我不知道其他家投行講的話能不能信 但大摩的絕對不
→ Gedu        : 要信
推 dosiris     : AI=只有記憶體賺錢的世界
→ baz06       : 該放空了？
推 eric02      : 灰犀牛跟黑天鵝 歡迎來到黑白動物園
推 pilibobo    : 看好了世界，台股只示範一次
→ diefishfish : 丸子
推 jim543000   : 量哪來放大壓低成本 現在採購server 可沒有量多降
→ jim543000   : 價這回事好嗎
噓 T4XI        : 大摩專門操弄媒體的垃圾 媒體調高目標價隔日肯定賣
→ T4XI        : 超
推 jay667788   : 犀牛也是牛
推 xavitier    : 當你看到推文中一堆大小摩都不會分的時候真的要小
→ xavitier    : 心了
推 OEC100      : 還記得大摩記憶體喊空一個月後報價就漲了
推 WANGSH      : 台灣丸子
→ jorden      : 多頭踩踏?
推 gekkou      : 還有一年能賺 all in了
→ Skycrane    : 訊號來了
推 Heyer       : 摩根大通不是小摩嗎
噓 Carloslin   : 那還不趕快大舉放空
推 sheep2009   : 穩了
噓 icelaw      : 又在編鬼故事騙人下車 笑死
→ sakeru      : 這小摩吧....
推 cloud1030   : 這是小摩
推 Shepherd1987: 信CC老黃劈柴or華西街一類神棍？
→ mystage     : 這就是基礎假設的問題，到底AI有沒有用，能不能變
→ mystage     : 現
→ mystage     : 如果是相關從業人員，應該是沒人覺得無法變現。現
→ mystage     : 在有幾個人寫程式都自己寫的？至少我認識的人裡面
→ mystage     : 沒有
→ homerunball : 要信這個還不如去看農藥華西街
推 shiii       : 股版說的  會說自己大的都很小   所以大通是小摩
→ mystage     : 唯一的瓶頸是有沒有辦法走到具身智能，也就是物理
→ mystage     : 世界互動
推 ben108472   : 所以採用AI後盈利有增加嗎，還是發現AI花費的成本
→ ben108472   : 越來越高
→ ben108472   : AI很厲害沒有錯，但記憶體算力還是持續暴漲，自然t
→ ben108472   : okens會越來越貴，而且還看不到盡頭
推 bryen       : 要吃貨了
→ ben108472   : 一般的企業能持續忍受暴漲的AI支出嗎？裁員也只是
→ ben108472   : 一次性讓財報好看而已
→ mystage     : 盈利受制於外部需求，所以需要時間開發市場，但時
→ mystage     : 間成本下降是顯而易見的
→ mystage     : 一個開發案，以前都在議價，一兩個月開發期，幾十
→ mystage     : 萬上百萬。
→ ben108472   : 但不是每家企業都有巨頭這種現金流可以一直耗下去
→ mystage     : 現在用AI以後，大家的開發成本都下降了。
推 lordwill    : 大家聽錯了 是飛犀牛！又飛又噴！
推 BellCranell : 還有什麼牛都一起放出來！！！！！！！！！！！！！
推 MoneyDay5566: 穩了
推 harry801030 : 怎麼可能放緩啦
推 peter8543   : 問就是算力過剩，overbooking
→ js70864444  : 又在唬爛了 假新聞
噓 uxy82       : 恐
推 alvinjuty   : 只要不是黑的，安啦，沒事
推 Arctica     : 怎摸半怎摸半怎摸半
推 vozisland   : 吃貨訊號 收到
→ RamenOwl    : 犀牛也是牛