Re: [新聞] 巨人傑：台股流動性已出問題 「可愛制度

[midas82539 (喵)]

--
幾個基本觀念釐清。

如果你單純看29檔處置股名單，其實大多數都是小型股、少數像華新科算中型股，
但離台灣50的權值股還有一段距離。所以說：
「處置制度會害台股大跌」，你只要從貢獻點數反推就可以知道不成立。

如果你只是做指數期貨、指數ETF，本來就沒有特地找小型股拚當沖的話，
處置股對你沒有太大的意義，但是對於當沖客來說問題很大。
因為只要進20分鐘搓合一次，回到集合競價的規則，對於程式交易者影響很大，

因為這會讓絕大多數的當沖策略失效，你可以自己把1分K或5分K的策略，
把時間調到20分看回測結果，由於原本就不是這樣設計的，結果多半難看。

另一層面的問題是你的單子是跟誰交易。


--

整個價格事件的因果練大概長這樣：

1. 原本市場的委買委賣分布委託，是由造市商鋪設增加部分流動性
   所以整體的委買委賣委託單深度 = 造市商鋪單  + 其他交易者行為
   就結構來說，當沖交易者實際上是賺提供流動性的風險溢酬。

這一點很重要，也是前幾年我也認為但最近才知道我錯的誤區。
「市場提供委託單的人，本身就是有限的自願提供者」

規則上本來就沒有規定造市商，或者高頻交易者，當沖客一定要丟委託單，
來達到你想要的價格進而成交。就跟你大不了今天不搞當沖不交易一樣，
每個人都沒有義務保持市場流動性，所以流動性是本來就有機會枯竭的。

2. 價格劇烈衝擊，導致原本為中立部位的造市商，它的營運邏輯出現破綻。

首先你可以先這樣理解，假設你是提供委託單的造市商，那跟你成交的對手，
就結果論只會有：  (A)事後發現到他賺錢你虧錢的贏家。
                  (B)他虧錢你賺錢的輸家。


--

所以高頻交易和造市商賺的是啥？

獲利 = (B) - (A) 的差額。


問題來了：我要怎麼知道誰是贏家。
答案是你永遠不會知道，因為這是事後才知道。

但你可以換個角度，例如成交之後，價格平均往對我不利的方向跑多少，
來逆推出你的未實現損益，例如：

淨虧損 =  方向(1,-1) * (當下成交中間價   -  N期前成交中間價)

所以你是可以用當項的浮盈虧，來判斷目前價格對你是否有利。

回到上面的獲利 = (B) - (A)，當(A)的虧損變多，那麼很自然的，
你要把(B)委託價格拉大，結果才會變成正的，最後變成你看到的委買委賣價差。



--
但有一個問題在於：如果資訊越來越明確，例如價格就是顯著的下跌。
而下跌代表買賣失衡，也就是(A)變多，原本你能賺取的(B)變少，
然後你把價差拉寬會更難成交，最後會怎樣：那就會出現一段「最好不要出價的極限」

這個數學上的必然才是決定流動性的枯竭原因，因為確定賠錢的事情沒有人會做。

這是不論是不是處置股，你只要碰到大跌偶爾會看到的。
那麼回到原本題目，原本利用降低交易頻率控制異常大漲的處置股，
碰到相反大跌情境會怎樣？

答案很簡單：處置股制度上都是針對買量來控制的，但當大跌需要有買家時，
制度上降低交易頻率的確會讓流動性進一步枯竭。

原本處置股制度我猜大概是想做到這件事情：因為交易變麻煩了則移動到其他標的。
然而制度是不會只對上漲飆股有效的，事實上對連續大跌的股票也會有效。
那造成的結果就可能是無量下跌，直到有另一批買家出現，例如用其他觀點
認為現在夠便宜了，他也夠有錢不用槓桿就能直接下單來承接，那價格變動才會變小。
這對當沖為主的小額散戶來說，標的會因為處置股變少的確是很傷。

不過說實在的如果改波段或乾脆定期定額，這些制度基本上沒有太大影響。
所以你就可以理解為何是巨人傑會跳出來質疑了，他本來就是利害關係人。

--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 98.159.43.163 (泰國)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1785315806.A.982.html
推 fatb        : 其實我都懶得看他講什麼
→ a52655      : 今天op流動性也很有問題，而且還是結算日
推 direct      : 玩當沖的程式交易，不管漲跌停都不想被處置的
推 wicer       : 處置 齁勝！會變得很像回合制遊戲
→ mnmnooo     : 結論就是取消10%漲跌幅限制
推 j3gp6       : 處置就是針對飆股  結果跌也要處置 真得好笑
推 misawa0102  : 他的邏輯似乎合理，跑起回測就跟你講的一樣
→ j3gp6       : 漲也壓制  跌也壓制  然後阿呆說這很公平
推 brandonhsu8 : 是在懶什麼
→ Jaspercool  : 那個處置根本沒用阿 讓一堆大戶偷雞 尚茂哪管你處置
→ Jaspercool  : 有處置更好拉上去 然後跌下來還跑不掉 爽爽
→ tony15899   : 支持處置跟漲跌幅都取消  不過那對一般散戶來說
推 TheOcean    : 專業
→ tony15899   : 只有不用排隊功能 小型股硬幹個-40%再拉也很簡單
→ daniel6412  : Op流動性問題不是只有今天，早在屠殺後span被改就出
→ daniel6412  : 現問題了
推 warcraft0424: 我們雷老闆最愛處置股了
推 vettelking  : op的問題 從25年四月之後。就有人說要增加避險商品
→ vettelking  : ， 然後新增週五選，結果直接分散集中。變成週五結
→ vettelking  : 跟周三結各搞各的，從買賣方看玩的人變少交易量也下
→ vettelking  : 降
選擇權交易量變遷，我這樣講好了：
假設標的基數本身增加了6倍，例如原本只有7000點，然後變42000點。
但相對交易者平均交易額在這幾年只有翻了3倍，那口數比例=3/6=0.5，變一半很正常。

另外則是你賭法和風控選擇問題。
如果你要追求權利金絕對值的收益，那方法會是：裸賣+動態風控(期貨/價外追買)。

這一塊除了必然會發生的標的和履約價距離(delta)外，還有近期的標的價格變動率
(vega)。所以等到你要追買控制損失時，點數會變得很貴。

也就是說，如果長期顯示價格波動率很大，那動態調整也會變貴。
這自然會讓一部分受不了的人，乾脆轉向不需要程式盯的靜態價差單。
因為這就是價差單本來設計來抵銷的目的。

只是這就代表市場的交易頻率可能會進一步降低，那麼對於造市商來說，
唯一能做的就是再把買賣價差拉大。

就這塊來說我認為不會有排除效果，頂多就是可能市場上搞價差單的人相對變多了。
剩下就交易規模來說，其實選擇權相較於現貨規模算小，我猜近月的規模就10億，
其中活躍負擔流動性資金我猜1億多吧，這一塊市場本來就沒有比現貨大。

推 willy50307  : 處置股肉很多 別取消
推 Arkzeon     : 就一句話，巨嬰傑賠錢哭哭
→ banmi       : 以台灣跟韓國比,台灣的監管就是比較好
→ banmi       : 所以我覺得沒必要去變動什麼
推 IanLi       : 處置本來就是為何降低流動性來達到降溫的目的；不
→ IanLi       : 然任由動能去推動股價到很離譜的位置，受傷的也只
→ IanLi       : 是籌碼承接者。
→ IanLi       : 臺灣說監管多麻煩的大都是利用市場動能來割韭菜的
→ IanLi       : ，別以為是啥無害小白兔。
推 linfuon     : 大家把他吹得很強 但看發言卻是似是而非那一派的
※ 編輯: midas82539 (98.159.43.69 泰國), 07/29/2026 19:03:34
→ ma721       : 處置不能當沖 再說什麼
推 crazysinger : 推
推 smes5566    : 環球晶明天再注意就處置啦
→ smes5566    : 啊今天沒進注意股
推 sheep125    : 說處置不能當沖的可能要再去看一下個股處置限制
推 AAAntou     : 幫簡潔 低買高賣
推 sleepinggod : 今年聯發科、聯電都有變處置股耶，你都忘記了還是假
→ sleepinggod : 裝沒看到？
推 s56565566123: 確實一般散戶根本沒差
→ homygodpppk : 不給散戶玩高風險的，在那說會沒人買流動性風險