[新聞] 大摩「空頭」態度大轉彎！記憶體股修正

[thinksilver (銀白色的沉思)]

原文標題：

大摩「空頭」態度大轉彎！記憶體股修正近尾聲：迎戰術性買點

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發布時間：

2026-08-08 14:10

記者署名：

鉅亨網 編譯 莊閔棻

原文內容：

曾因看空南韓半導體股而被市場封為「空頭代言人」的摩根士丹利分析師
Shawn Kim，如今態度大轉彎。他在最新報告中指出，這波記憶體產業最激烈的股價修正
已進入尾聲，目前的估值水位反而提供了具吸引力的「戰術性進場」機會。

Kim 在報告中指出，市場對記憶體股的關注焦點，正從「價格週期何時見頂」轉向「企業
如何回饋股東」。

他認為，股票回購、自由現金流表現，以及長期供貨協議（LTA）的簽訂，將取代價格漲
跌，成為下一階段推動股價的主要動能。

摩根士丹利在報告中維持三星電子 (005930KS) 與 SK 海力士 (000660KS) 的目標價不變
，但對兩家公司的獲利預估卻做出截然不同的調整。

其中，SK 海力士 2026 年每股盈餘（EPS）預估被上修 13%，主要受惠於第二季資產處分
的一次性收益；三星電子則因消費性電子部門持續疲軟，同期 EPS 預估遭下修 10%。儘
管方向相反，兩檔股票的目標價相較現價，均隱含超過 60% 的潛在漲幅。

大摩：這只是超級週期中的一次小顛簸

回顧這波賣壓的起點，摩根士丹利其實是最早示警的機構之一。該行早在七月
初便警告，DRAM 價格漲勢的加速度即將見頂，加上市場籌碼過度集中於少數個股，隨時
可能引爆修正。

果不其然，七月間韓股加權指數（Kospi）與記憶體雙雄應聲重挫，這次拋售不僅印證了
大摩先前的預警，更疊加了海外槓桿型 AI 避險基金爆倉、以及南韓散戶融資斷頭的連鎖
效應，導致跌勢一度失控。

然而 Shawn Kim 如今將這場風暴定調為「AI 超級週期中的一次小波瀾」，而非趨勢反轉
的訊號。

他強調，經過修正洗禮後，記憶體股目前的本益比已回落至約 3 倍（以未來 12 個月獲
利計算），幾乎沒有反映任何長期成長溢價；獲利預估遭下修的家數與幅度，其惡化速度
也已從六月底的極端水準明顯趨緩，代表最悲觀的階段可能已經過去。

他也觀察到，七月的大規模平倉潮結束後，資金已重新回流市場，短線偏好將集中在最直
接受惠於 AI 資本支出的 DRAM 與利基型記憶體產品（如 DDR4、SLC NAND），而非記憶
體模組廠。

這次不一樣：AI 需求恐已改寫產業本質

支撐 Kim 樂觀看法的核心論點，是這輪 AI 帶動的需求規模「史無前例」。報告指出，
本輪 AI 基礎建設熱潮中，DRAM 價格年增率一度飆升達 700%，相當於過去景氣循環高峰
的七倍之多，且漲勢持續時間遠超以往任何一次週期，使 DRAM 儼然成為 AI 基礎設施擴
建的關鍵瓶頸。

正因如此，Kim 認為，市場不該再用傳統「景氣循環股」的舊思維來評價記憶
體產業。 如果 AI 需求真的能夠拉長整個產業的獲利週期，那麼記憶體股理應享有更
高的估值倍數。

Kim 也點出市場目前的認知落差：投資人普遍已經為「未來 12 個月獲利成長放緩」的風
險充分定價，但對於「2028 年獲利動能從何而來」卻普遍缺乏信心。正是這種對遠期前
景的悲觀與不確定，反而成了他眼中估值修復的最大空間所在。

產業現況：漲價步調放緩，供給結構悄悄轉向

在總體展望之外，摩根士丹利的最新產業調查也揭露了一些微妙變化。

2026 年第三季 DRAM 合約價格在早期交易中約季增 15%，略遜於市場原先預期的 20%；
NAND 價格則季增約 20%。隨著第四季漲價力道預期趨緩，客戶提前拉貨、搶購低價庫存
的急迫性也隨之降溫。

在供給端，報告預期會有更多產能從消費性產品線轉向企業級固態硬碟（eSSD），搭配
 AI 伺服器需求持續攀升，有望順利消化新增產能，不至於造成供過於求的疑慮。

摩根士丹利判斷，整個記憶體產業將在 2026 年第四季正式邁入景氣循環的後半段。屆時
，驅動股價的邏輯將徹底轉變：從過去「漲價帶動營運槓桿」的敘事，轉向企業能否展現
資本紀律、兌現長期供貨協議所帶來的獲利穩定性，以及能否持續產生健康的自由現金流
。

心得/評論：

丸子~

正所謂空頭不死多頭不止

結果大摩唱空記憶體的分析師突然來個大轉彎

他認為這次不一樣，記憶體不應該被認定為景氣循環股!

其實看這波美股先彈的也是光通訊而非記憶體

看樣子要等華爾街先有共識才會漲了吧

各位記憶卡蛙怎麼看呢?

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推 ibanes      : 我OK 他先買
推 neil0611    : https://i.imgur.com/0W93LUU.jpeg
推 pns215      : 他喊空不就中了，喊多，信就跟阿
推 uyrmb47     : 都買完貨了 開始喊多
推 tomdavis    : 這次不一樣~~~~
推 svool       : 好 卡蛙重返農藥
→ fajita      : 大魔多,花旗蔘空,啊就是包牌啦,蒿吐露絲
推 b455104     : 明天絕對全面跌停
推 instill8    : 記憶體是走頭無路的人在買的.jpg
推 devidevi    : 快跑
推 asahi98     : 有錢我就買
→ bnn         : 丸子
→ fajita      : 美股記憶體陰跌好幾天了,台股卡哇差不多要挫賽了
推 icedog122   : 丸子 明天一鍵出清記憶體
→ DonDonFans  : 大摩對決花旗
推 oyaji5566   : 丸子
推 Hina        : ㄟ害 這樣說就完蛋了
推 heavensun   : 大摩循環  殺光散戶  喊多  散戶追價上車 喊空
推 yoshiki78529: 頂尖對決
→ qrose666    : 我自己使用Ai越頻繁,越認同這個觀點
推 white1861   : 還要賣...
推 aliangh     : 那算10倍的話 還有330%可以漲 該衝了吧！我繼續觀望
→ aliangh     : …..
推 alexoneyu   : 記憶卡哇集合！
推 EddieWuRJJ  : …
推 basara30    : 出貨文
推 z70126      : 好耶，邦邦短期目標價230
→ ggbi4zzz    : 大賣空還比較可信
噓 e73103999   : 禮拜一 南亞科 華邦電 旺宏 力機電 全部漲停買
→ a71085      : 意思是我們吃夠了趕快來抬嗎
推 goddamnhuge : 這次真的丸子.....
推 gn7722      : 沒救了
推 dosiris     : https://i.imgur.com/k7cS20B.jpeg 自己看
→ gn7722      : 你各位好好接貨吧
推 cms6384     : 穩惹 跌那麼多天 該大漲了
推 gn7722      : 大摩這邊有好多便宜的記憶體
推 mdkn35      : 大魔的死亡宣告
→ cchen       : 出貨
→ omanorboyo  : 好慘 PE只剩3
推 Arkzeon     : 大摩表示：好 ！ 後天開始準備倒貨
→ stocktonty  : 來了
推 erining     : 精神分裂的外資
推 lakershank  : 散戶預判，大摩預判散戶的預判，散戶預判大摩預判
→ lakershank  : 的預判
推 sal60614    : 40樓還在後天，早就開始狂倒貨了==
推 purplemagic : 做空喊多就是這貨
噓 ck326       : 根本沒聽過這個
→ alex00089   : 媽媽！
推 strlen      : 完了
推 a0986188522 : 丸子
推 super0949   : 出貨文來了 這是真的該逃了
→ kiwi3741722 : 乾你他媽還要賣喔
→ CYL009      : 幹 真的完了
推 paul2chiu   : 急了？
推 asho1018    : 大摩出手 便知沒有
推 Sianan      : 看看你們慌的 卡蛙該全力買入了
噓 sa87a16     : 華西街那麼好心要給湯？
→ tengobo     : 丸子
推 foxvera     : 慘，還剩多久能逃？
推 taiwanesgoi : 週末鬼故事這不就來了
推 vltw5v      : 丸子
推 largan6075  : 戰術買點!
推 STi2011     : 糕
噓 ShanPan     : 多空都你在說
推 exceedMyself: 丸
→ kadajo      : 看來最後逃命波已經結束了 沒救了
推 maikxz      : 完惹
推 korgh413    : 我ok  你先買
推 seuil       : 丸子 記得反著看
推 horse2819   : 靠不要啊
推 Ensidia     : 出貨文
推 Alfie24     : 這機構跟川普一樣沒人信了
→ Alfie24     : 現在籌碼似乎也不在外資手上
推 kidd085     : 老蘇：
→ ymlin0331   : 記憶體是走頭無路的人在買的.jpg
推 schula      : 哇，大機構送錢！快跟上財富自由之路yy
→ Camderela   : 低接了一些美力士，別搞阿
推 seuil       : 看樣子PE要變成1了 小兒真的好狠
推 littlelaba  : 媽的 精分外資 狗屎分析
推 MoneyDay5566: 完了
推 munichuihsin: 等大摩買記憶體再來說嘴,不然都是反著看,別騙人.
→ fallinlove15: 完了
推 losage      : 看樣子要崩了
推 PeterHenson : 繼續倒貨
噓 PTTallener  : 幹倒貨仔
→ cates       : 等等喔！！根據大摩新聞要反著看 這下真的玩完了
推 fir191938   : 吃貨吃的差不多了 要準備出貨
→ premh104    : https://i.verb.tw/aojWzHSU.jpg
→ neoa01      : 就是買低賣高，胡亂喊價
推 limulus     : 你各位被割韭菜了
推 k078787878  : 續崩
推 Beee09      : 洗迪考 好話壞話都你在說 鬼分析師
噓 Smallpiggy  : 馬的勒 華爾街外資前陣子一起唱衰記憶體 結果美光
→ Smallpiggy  : 閃迪天天下引線就知道這幾個一定在偷接 果然過一陣
→ Smallpiggy  : 子又要行動了
推 longlongyi  : 大爆崩塊陶啊= =
推 cphe        : 文章後半段完全看不到利多，到底在吹什麼
推 Stanton     : 應該還好要彈了
推 windalso    : 怕
噓 keigo800004 : 我信你個鬼……！
→ onepiece7   : 這家永遠要反著看
推 silentence  : 消息放出來又要騙倒貨了
推 loveinmars  : 可以喔 明天大舉買進
推 guanting886 : 戰術性進場是三小
噓 aipo        : 準備倒貨了?
推 InfoWars    : 花旗降低評價 vs 大摩升級評價  到底是要相信誰 = =
推 fafcfh      : 大摩又再出貨了
推 bunjie      : 買點與埋點
推 zaqwawa5566 : 準備倒貨
推 Arctica     : 要當卡挖好辛苦...各種亂七八糟聲音在亂
→ ahg         : 死狀掰
推 Grothendieck: 點讚 倒垃圾
推 MWMWMWMWMW  : 要出貨囉
噓 jeffrey0401 : 又是你 他媽講完我華崩電拉高就瘋狂出貨
→ b9513227    : 戰術性賣點來囉
→ macheal     : 明天記憶體還是跌，因為我想要繼續撿
推 g9911761    : 丸
推 badguy227   : 要出貨了還發新聞告知，真佛心
推 CKRO        : 人道走廊
推 Pheromone   : 出貨囉快來買
推 xiaolie     : 都被倒到快陣亡了還不死心啊 外豬到底買了多少
推 ms0286415   : 好  明天掛漲停買  有多少收多少
推 arnold3     : 就上一波的肉已經吃光了 繼續騙下一波來吃肉
→ Riesz       : https://i.mopix.cc/E4nu2e.jpg
→ RaiGend0519 : 大摩　ＶＳ　花旗
推 arnold3     : 貨倒不完騙人來殺
→ arts2007    : 趕快進去 讓摩摩出貨
推 hc20016     : 其他間不一定 大摩一定反著看
→ hc20016     : 幫卡蛙QQ
推 julia66     : 丸子
→ fcz973      : 龍洗青菜公共
→ WWIII       : 怕 倒貨
推 q09701023   : 出貨了
推 gwofeng     : 大摩的嘴 騙鬼的人
噓 Dazzium     : 記憶體gg
推 eno03       : 早上又要華崩電了嗎
→ bluenight251: 技術性埋點 卡蛙安心上路
推 jay0215     : 看到沒？人道走廊！
→ happy0394   : 多空都是它在喊，有夠好賺
推 sean910587  : 完蛋，貨還沒出完，散戶快來接
推 wei9898     : 買點到了，大家衝鴨
推 aimgel      : 買買買買買
推 kenro       : 所以還要賣
→ fly0204     : 99卡蛙
推 airva       : 我還蠻怕他不喊空的
推 cerwvk      : 第一直覺,出貨
推 UCCG        : 急了 丸子
推 ookkkkoo    : 那就是真的要空了
推 windblood   : 自己喊空再自己喊多
推 Xenogamer   : 開始收割韭菜了
推 gn22431347  : 完了 這些分析師喊空 卡蛙們敢買但這些分析師喊多
→ gn22431347  : 就真的完了他們要出貨了
推 skhuang     : 這不跟Covid的海運一樣…
推 xsexyx      : 丸子
推 f204137     : 穩了
推 xxxzxcvb    : 要賣了
→ setopbox    : 等散戶進來抬轎
推 t09828005   : 完了 被賣到漲停了..
推 bonfferoni  : 哈哈散戶哈哈
推 pansquarl   : 看來他們買爽了，叫散戶快來幫忙抬轎，科科
推 sl9800998   : 技術性買點已過 目前要看技術性賣點
推 followwar   : 急了
→ SLOWFAX     : 之前花旗才黑記憶體
推 twfrank159  : 之前韓國融斷台股4萬說Over，現在漲了50%喊多????
→ fujimoto    : 741487
噓 atari77     : 更你媽 賣了才漲停 是神是鬼都是你主力在搞
噓 kobe56      : 出貨文啦轉你老師
→ herculus6502: 我ok 你先請
噓 u632986     : 丸子 反著看
→ leo255112   : 出貨文
→ whitedeath  : 大小摩就王八蛋
→ pony78912   : 散戶太瘋，空不下去