[新聞] 債券不再是避風港！全球緊縮周期來了 傳

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債券不再是避風港！全球緊縮周期來了 傳統股債配置不管用？

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2026/08/17 08:44:51
經濟日報 編譯季晶晶／綜合外電

投資人正爭論美國聯準會（Fed）是否會以及何時升息，與此同時，他們對全球進一步緊
縮貨幣政策的預期持續升高，這對債券市場構成利空。

交易員預計，未來一年，日本、加拿大、歐元區與英國的借貸成本上升速度將快過美國。
彭博追蹤的32個利率交換市場中，三分之二的市場定價已反映升息預期，其中以南韓居首
，預期升幅超過100個基點。

這表示近年來由聯準會主導的利率周期出現轉變。這次，各國央行同時面臨多重壓力，包
括伊朗戰事推高油價、政府支出龐大，以及AI投資熱潮加速經濟成長。經濟合作發展組織
（OECD）成員國的通膨率最近已觸及兩年高點。

投資人因此面臨令人不安的前景：債券理應在情勢惡化時，為投資組合提供緩衝，例如AI
驅動的股市漲勢出現逆轉，或另一場貿易戰衝擊經濟成長。但如果美國以外的央行被迫更
積極地緊縮政策，這些債券反而可能擴大虧損，動搖傳統資產配置中最根本的多元化原則
。


買債分散風險失靈


富達國際（Fidelity International）投資組合經理艾夫斯塔索普洛斯（George
Efstathopoulos）表示：「從分散風險的角度來看，債券沒能發揮作用。」他持有的政府
債券非常少，僅持有部分美國抗通膨債券（TIPS）和巴西債券。

艾夫斯塔索普洛斯補充說：「在地緣政治事件頻繁、能源依賴更高、通膨黏性更強，以及
財政刺激規模龐大的世界裡，很可能看到通膨更具韌性。」

彭博彙整的數據顯示，交易員目前預期，未來一年七大市場合計將升息約400個基點。如
果市場判斷正確，升息衝擊可能不僅止於債券，還可能拖累高估值股票，因為利率走升會
降低未來盈餘的現值、收緊金融狀況，並且擾亂貨幣交易。

Columbia Threadneedle投資組合經理胡賽尼（Ed Al-Hussainy）表示，利率走高也提高
投資人單純持有現金可獲得的報酬，讓資金有更多選擇。這意味政府和企業必須提供更高
的殖利率，才能爭取資金。


日韓領跑新一波緊縮

隨著能源成本上升，加上AI投資熱潮帶動晶片、電力和勞動力需求大增，市場預期首爾和
東京將引領全球下一波緊縮周期。

日韓公債已感受到壓力。以當地貨幣計算，南韓公債今年以來下跌近9%，在彭博追蹤的44
個債券市場中表現最差。日本公債跌幅也名列前茅，下跌約4%。


歐洲殖利率急升

在歐洲，能源成本上升和國防支出浪潮正影響經濟展望。法國10年期公債殖利率上周五升
至2009年以來最高，德國和義大利的10年期公債殖利率今年來均已上漲逾30個基點。

但有部分投資人對歐洲債券較為樂觀。全球能源衝擊發生後，歐洲中央銀行（ECB）是最
早升息的央行之一，展現出對抗通膨的強硬立場。基金經理人也認為，歐洲的財政與貨幣
政策前景，比美國或日本更容易預測。


美長債警報未解

在美國，隨著通膨疑慮降溫，債券交易員已不再完全押注聯準會今年會升息。但美國10年
期公債殖利率今年仍上升約50個基點。近期的30年期公債拍賣則因市場擔憂赤字擴大，借
貸成本升至幾十年來最高。

新加坡UOB Kay Hian Pte私人財富管理總監Kenneth Goh表示，債券目前在投資組合中的
占比遠低於10年前。由於主要經濟體預期將同步緊縮，分散投資不同債券所能提供的保護
效果，已經不如各國政策周期分歧時來得顯著。

他補充說：「許多投資人仍預期債券能為投資組合提供緩衝，實際上已經不再如此。」



心得

美國不升息但維持目前高利率環境  加上AI擴張加速 市場資金荒正發生

導致企業借貸成本提高  企業未來現金流有辦法償還現在括帳的債務?

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推 Skydier     : 債蛙說好的送分題呢?
推 ispy03532003: 往後的避險標的還有什麼？黃金？基建？
推 longlongyi  : 99債蛙= =
推 SilverRH    : 信用利差跟期限溢價拉上來當然是先斬殺殭屍企業
→ czg         : 救救美債,這是送命題,塊逃鴨
推 peterwu4    : 問題是不買債券又能買什麼？XD 就除了愛你還能愛誰?
推 DCARD       : 綠角表示
推 okbon       : 那只能買股票了
推 bcismylove  : 套著配 好安心
推 cgs99999    : 債券功能早就失靈，這題應該先問折折看法XD
推 c928        : 垃圾債
→ piece1      : 期待美爸推出贖罪券代替美債
推 hellophoenix: 新聞出來就是債券要多頭了
→ fajita      : 債券爆了準備金融風暴XDDD
→ Ccsteeker   : 是不能買債券ETF吧？直債還是可以買啊
推 s555666     : 買長債是在賭利率，買短債還是有避險效果的
推 HiuAnOP     : 債券要走多頭了 哈哈
推 HiuAnOP     : 債券ETF跟直債一樣 還省管理費
→ HiuAnOP     : 債券ETF背後就是持有直債啊…
→ alwaysalone : 終於可以買了，嘻嘻
噓 Luwan       : 股版韭菜看衰樓下知道接下來該怎麼操作了吧
推 brian040818 : 避險就是現金爲王
→ brian040818 : 通膨讓你扣 都比死錢賠錢好
推 Gipmydanger : 債蛙套了三年還沒醒啊
推 kent0405    : 債蛙繼續套 嘻嘻
推 apple123773 : 挖通常這個狀況...美債要玩雲霄飛車了
推 cerwvk      : 超高通膨稀釋債務，只有這一條路
推 cl3bp6      : 已知用火
推 notime      : 美債=垃圾
推 PeikangShin : 目前3千萬美債領息 謝謝指教
推 oyaji5566   : 川普第二任到現在公債增加好像超過三兆鎂吧，這種
→ oyaji5566   : 膨脹速度本來就會爆掉
噓 darkangel119: 銀行還繼續愛推債券……
推 smalmal     : 美國財政赤字2兆 貿易逆差1兆 AI借款幾千億到一兆
→ smalmal     : 一年要印四兆鎂
推 apolloapollo: 美債就是龐氏騙局
推 ru04hj4     : 疫情後什麼股債配都變成股債雙殺
推 j32072      : 要跑囉 連環賣
推 Kobe5210    : 不是避風港都已經4年了，這新聞是撥接上網
推 showlive0214: 連美債都會怕，乾脆在家睡覺好了，不要出來混
推 Gipmydanger : 三千萬買大盤三年已經變成一億了 真是舒服
推 cystal      : 買0050不是買台積電聯發科現股 嘻嘻 這什麼論調
推 czg         : 00687B有機會26.X
推 SSS120329   : 持有債券是拿來跟定存比較吧
→ iamsosmart  : 美債已經又走到近期新低了，三年前拿去買台積電都
→ iamsosmart  : 笑到翻了。不知道買美債的到底高興什麼
→ iamsosmart  : 看起來美債還會繼續跌，可憐啊，美國真的完全不理
→ iamsosmart  : 會美債了
推 smalmal     : 55年 美元兌黃金的購買力 縮水了99%多 會去買美債
→ smalmal     : 的都是錢太多
→ obey1110    : 美債很爛阿!放3年含息沒虧!不想賣因為想拿回3年利息
→ obey1110    : 不過有減碼一些了 部位太大還是會怕怕的 一直跌
推 Gipmydanger : 買0050很危險因為會腰斬，三千萬變一億再變五千萬
→ Gipmydanger : 太危險了。不如從頭到尾低於三千萬才安心。
→ sleeplist   : 大家真的有種緊縮貨幣嗎
推 ataky       : 各債券就被搞爛了 要買還是找別的標的