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作者onekoni (一貓人我的超人)
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標題Re: [心得] 正二動態槓桿檢查表
時間Thu Aug 27 12:45:57 2026
上一篇留言有討論到正二的報酬到底是多還是少，我來寫一下一些細節上的思考。 我們可以先來看一下正二buy and hold的報酬/成本結構： https://i.mopix.cc/Mlb6lH.jpg
這是目前單純持有正二的長期年化，大概就是21%。 那為什麼正二只有1.4倍的報酬指數(14.5%)年化呢？ 我們來看一下與正二類似報酬的TQQQ。 https://i.mopix.cc/iWrjRQ.jpg
可以看見TQQQ遭遇00/08兩次重大打擊，報酬始終追不過原型。 槓桿工具最害怕的是重大跌幅帶來的損失，正二碰到股災的下跌，也是他『只能』跑出21 ％年化的原因。 雖然21％長期年化也是相當驚人的報酬，但如果正二投資一開始就碰到大跌，會長期落後 原型。 這就是為什麼有人認為槓桿ETF不適合長期投資。 但我們可以透過動態調整，讓槓桿工具變成長期報酬機器。 ======== 巴菲特說：他寧願手中的蘋果下跌，因為企業回購能得到更多股份，對他來說這樣更賺錢 。 這是什麼意思呢？ 股票回購是美股成熟的大公司常常用的股東回饋方式，公司買回股票註銷，股東手上的股 份自然就更值錢。 巴菲特站在長期投資的角度，只要公司的EPS還在持續成長，股價下跌時能回購更多單位 的股份。 長期投資買的是公司的盈利增長能力，本益比擴張的上漲不重要。 ======== 拿到正二來看，只要稍微設計一下，就能夠將其從槓桿投機工具，變成長期投資工具。 正二的特性 1.殖利率逆價差 台股每年3-4%的殖利率會用逆價差的方式，在每月轉倉時灌入正二淨值。這部分的逆價差 是與樂觀或悲觀時的正逆價差分開計算。 2.熊市時的逆價差 台股在熊市時，因為新興市場特性，外資會有強烈的避險需求，這部分空單會讓正二有逆 價差補償。 回到巴菲特的觀點，在熊市時的台股正二，自帶上述兩種回購系統，因此長期能跑出3倍 左右的報酬指數。 ======== 既然重點是底部回購，只要在底部加大回購力度，就能使這部機器更有效率。 https://i.mopix.cc/KUfbmn.jpg
從表中可以看到，正二下跌35%時，投入1元等於1.5元，50%2元，90%10元，95%20元。 這跌幅分別對應： 殺估值（2026伊朗危機）35% 短期危機（2025解放日）50% 長期危機（2008金融海嘯）90% 泡沫破裂（2000網路泡沫）95% 透過估值去動態調控，估值越高，每一元買到的EPS越低。 高PE時適度降低槓桿，後面關鍵跌幅才有能力進行大幅度股份回購。 基於市值能夠永續，這些回購的股份雪球會越滾越大，越滾越快。 ======== 既然這套投資方式，回購是影響總報酬的關鍵，額外補充槓桿能加快滾雪球。 有兩種方式： 1.理財型房貸 2.薪水還的信貸 兩種方式都不會斷頭，合理利率(3%以下)，借出來放在009826套利，並在關鍵時刻切正二 ，能最大程度加大回購力度。 10倍20倍飆股很難選，但是金融危機加碼正二，只需要耐心與事前準備。 善加利用正二的特性，就能得到一部穩定的報酬增長機器。 ======== 這就是為什麼要設計動態槓桿。 https://i.mopix.cc/hIGUb4.jpg
我的目的不是在單邊行情贏過buy and hold。而是在關鍵跌幅擴大回購股份，基於回購機 制，帶來長期複利。 回購機制是這部機器的運作邏輯，因此動態槓桿的基礎，就是透過每單位的EPS去決定多 少槓桿。 這不是為了短期行情，而是透過調控，將槓桿害怕重挫的弱點，透過股份回購，轉化成獲 利機制，穿越牛熊長期投資，讓複利雪球奔跑。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 49.218.144.232 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1787805960.A.94B.html ※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 12:48:53
推 shinbinxp : 讚08/27 12:50
推 awenracious : 推08/27 12:51
推 Xxxy : 貓大出品，必屬好文08/27 12:51
推 STi2011 : 推08/27 12:52
推 BBKOX : 蜈蚣王必推08/27 12:52
推 pttftm : 看不懂，我只想督貓而已08/27 12:52
推 winddale0117: 推08/27 12:53
推 nickelpig : 忠誠！08/27 12:54
推 nwt : 推08/27 12:56
推 molopo : 推 08/27 12:57
推 EddieWuRJJ : 推 邏輯清楚08/27 12:57
推 mocha123 : 推08/27 12:58
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 12:59:30
→ rhrh1129 : 今天手癢又加倉 推08/27 12:59
推 l52015 : 推08/27 12:59
推 jyeabcb : 推 ！！ 08/27 12:59
推 rhrh1129 : 補推08/27 13:01
推 shian14579 : 有料08/27 13:01
推 mini178 : 推 請問正2何時會減碼 或者賣出?08/27 13:02
請看串文
推 windfeather : 看起來關鍵就是要動態調整，漲太多減碼，大跌加碼08/27 13:02
→ windfeather : 這樣就能降低風險08/27 13:02
推 benboman : 看不懂...只能先推了^^08/27 13:02
推 mopa : 好文拜讀 08/27 13:02
→ mopa : 另外還有人說正二盤整時光磨損就把獲利吃光了，有這 08/27 13:03
→ mopa : 麼恐怖嗎？ 08/27 13:03
沒 長期平均一年就8% 小打小鬧
推 gtaped05550 : 推 我愛看 08/27 13:04
推 weiren6 : 謝謝貓大分享 08/27 13:04
推 kusos623 : 推 08/27 13:04
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:06:19
推 yayan1010 : 每年在平衡就對了 08/27 13:05
推 HiuAnOP : 有質押、信貸可以先用 之後再買正二 08/27 13:06
推 a22222a4210 : https://i.imgur.com/N8uQ4lN.png 盤整就是會淨值 08/27 13:06
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:07:43
推 a22222a4210 : https://i.mopix.cc/VznzNd.jpg 08/27 13:08
每個市場成本不一樣 最佳槓桿率也不同 台股成本請看文中表格 最佳槓桿率台股是1.6-3.2 https://i.mopix.cc/h8nUcC.jpg
推 n555123 : 好，推一貓。話說這個方法其實才比較接近大仁哥原08/27 13:08
→ n555123 : 本的正二策略 08/27 13:08
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:09:15
→ a22222a4210 : 淨值損耗會把獲利吃完還倒虧08/27 13:09
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:10:09
推 aass5566 : 反正就是等崩盤all in 正2 08/27 13:10
推 YoungLoka : 想知道最大跌幅50%的狀況，用這套方式動態減碼，反 08/27 13:12
→ YoungLoka : 彈後再動態加碼跟完全不動的差距08/27 13:12
推 GilGalad : 人家在講台灣的正二然後天才拿中國正二來說嘴 08/27 13:12
→ GilGalad : 緬A是能跟台股比的嗎 懶趴比雞腿喔 08/27 13:13
推 henryeech : 房貸信貸真的是好工具加上質押更完美 08/27 13:14
推 zeus7668 : 推08/27 13:16
→ JYCChen : 證金還不降利率QQ 08/27 13:16
推 macetyl : 不是都all in了 借錢買撐的住嗎 08/27 13:16
推 gtaped05550 : 那中國正二來對比真的是有夠……. 大仁哥文章沒看？ 08/27 13:16
推 weiren6 : 現在這些好工具 陸續被封(借錢難度與利率變高)08/27 13:17
→ weiren6 : 現在能借錢出來的 條件好的 家底很硬 08/27 13:17
推 a22222a4210 : 那....你要確定台股能像美股永動機阿 日本人也曾以08/27 13:17
推 soratora : 簡單來說還是50/50的策略08/27 13:18
噓 w08445566 : 笑死拿中國正二比 你是不是空手08/27 13:18
→ a22222a4210 : 為是永動機 但失落三十年才回來 人生幾個三十年08/27 13:18
推 gtaped05550 : 我現在剩理財房貸可以借了08/27 13:18
推 bleem1127 : 之前有算買中國大盤指數十幾年績效會負的，拿A股來08/27 13:18
→ bleem1127 : 比也蠻好笑 08/27 13:18
→ a22222a4210 : 沒阿 但我主買日美股就是 台股只有發哥08/27 13:19
台股有修復 歷史跌幅只要2年就回正 沒修復的話就要十年多 這就是為什麼底部回購很重要 ※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:20:30 ※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:20:56
→ a22222a4210 : 我只是想表達 盤整就吃虧了 中國還哪國都沒差 08/27 13:20
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:21:27
推 a22222a4210 : 世事難料三十年前的日本人 大概也覺得是永動機 08/27 13:23
→ a22222a4210 : 總不能回購三十年吃虧三十年 人都年華老去才終於 08/27 13:24
→ a22222a4210 : 說開始獲利 有錢也只能當醫療費 08/27 13:24
→ a22222a4210 : 以前都能2年回來 不代表以後股災都能這樣 08/27 13:25
推 windfeather : 投資就沒有零風險的東西，老是要拿極端事件舉例的話 08/27 13:25
推 joygo : 正常啦 台股也是幾十年沒突破過 這五年才一路突破 08/27 13:26
→ windfeather : 那大家都放定存就好了 08/27 13:26
推 d630200x : 跟日本一樣你還投大盤幹嘛，定存都能贏 08/27 13:26
→ windfeather : 這也是為何要動態平衡，而不是鼓吹一股腦allin正二 08/27 13:26
→ a22222a4210 : 但這沒有很極端阿 這放在全球 算是很常見的 08/27 13:27
→ a22222a4210 : 你要以三十年前的日本人視角 看後照鏡沒人會虧 08/27 13:28
日經崩盤時本益比80-100 凱利公式會讓日股配比降低到10-20% 其實如果按照動態槓桿 崩盤時20%日經80%VT(假設有）的籌碼受傷不大 因此關鍵是本益比 每單位eps到底多少 去決定配置多高槓桿
推 chenhoward : 推08/27 13:28
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:29:54
推 windfeather : 所以說了，這篇一直在強調動態平衡08/27 13:29
推 cps80655 : 想allin都不賣的話就買50就好08/27 13:29
→ windfeather : 而不是無腦只要全投正二08/27 13:29
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:30:44
→ windfeather : 動態平衡就是為了崩盤或是極端事件出現時 08/27 13:30
→ windfeather : 可以降低風險，或是保留再平衡的本錢 08/27 13:30
→ windfeather : 這樣即使股市崩盤，也會因為有保守紀律平衡過 08/27 13:31
※ 編輯: onekoni (49.218.144.232 臺灣), 08/27/2026 13:31:54
→ windfeather : 讓損失不會過度放大 08/27 13:31
→ onekoni : 是的 全球分散+保留籌碼 很重要 08/27 13:32
推 orange1204 : 等南下列車中 QQ 08/27 13:33
→ biojo : 失落三十年全球很常見 股市太危險了 大家都退出股08/27 13:35
→ biojo : 市好了08/27 13:35
推 siopp : 那張圖曝險不一樣拿來比是比什麼意思的？08/27 13:35
推 sakeru : 奧昂首闊步08/27 13:35
→ biojo : 真的這麼常見你連美股都不該買08/27 13:36
推 Shawn650 : 反駁型人格吧，一定要提反對意見，不管合不合理08/27 13:36
→ excercang : 再平衡也不容易阿，看正2漲上去，很多人不想減碼08/27 13:37
推 marlboro1527: 元大高息低波的波動率在大盤大崩的時候感覺比9826好08/27 13:37
→ marlboro1527: 很多，前幾天46k整理到44k的時候波動率小很多，假設08/27 13:37
→ marlboro1527: 真的貸款，左手配右手剛好拿去補利息似乎會更穩妥。 08/27 13:37
主要是避免單一市場風險 非美與美國（台灣）是每十多年交替的 單押台灣會有典範轉移風險 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 13:38:59
推 POWERSERIES : 請問一下200%是all in 正二，300%是另外再借1.5倍本08/27 13:38
→ POWERSERIES : 金的意思嗎 08/27 13:38
→ marlboro1527: 我的方法跟你很像，只是我會透過期貨正2跟高息低波 08/27 13:39
→ marlboro1527: 來處理，槓桿倍率也會在大跌的時候拉到3-4倍。正2真 08/27 13:39
→ marlboro1527: 是個好工具，崩了也沒感覺。08/27 13:39
→ onekoni : 是的 質押或期貨 請看串文第一篇 有重要條件 08/27 13:39
推 e04su3no : 今天獲利了結1/3 先確保明年的機票錢 08/27 13:40
推 POWERSERIES : 請問你再平衡的區間是取多少本益比呢？ 08/27 13:40
→ marlboro1527: 9826的高科技股還是比vt太多，台股震盪的時候，美股 08/27 13:42
→ onekoni : 表格有啊 08/27 13:42
→ marlboro1527: 也不會太好就是了，我覺得都是很好的資金聽泊點。 08/27 13:42
推 birdman4368 : 怕風險怕盤整怕台股失落三十年的全部去定存就好來股 08/27 13:42
→ birdman4368 : 版幹嘛 08/27 13:42
推 zzz50126 : 大前提都是ai 創造永動機後還能成長 還是有其風險的 08/27 13:42
→ zzz50126 : 目前ai成本真的貴到爆 到底能不能持續10年這樣燒 要 08/27 13:45
→ zzz50126 : 是中間一個環斷掉就掰了 如果退休的人還是別上槓桿 08/27 13:45
推 oheday : 謝分享 08/27 13:45
推 jyunwei : 股票下跌太常見了，沒有漲的日子都在跌，還是持有 08/27 13:47
→ jyunwei : 現金比較保險08/27 13:47
→ zzz50126 : 如果丟進去的錢不過就幾年年薪 那上個槓桿還行 如果08/27 13:47
→ zzz50126 : 已經可以退休 腰斬自己賺不回來 還是乖乖vwra08/27 13:47
→ jyunwei : 通膨現金貶值也很常見，還是當月光族最好08/27 13:48
長期來說 股市的報酬來自風險溢酬 只要持續回購 風險與危機都能轉化成長期獲利 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 13:49:46
推 joygo : 但前陣子voo還不錯啊 費半跌爛繼續漲 分散的話丟科 08/27 13:49
→ joygo : 技股就沒什麼意義 08/27 13:49
推 marlboro1527: 反正要上槓桿的人一定是想提高資金效率，風險也要管 08/27 13:50
→ marlboro1527: 理好就是了。買下去睡不著那還是換標的更好 08/27 13:50
→ joygo : 而且科技股毛利上升導致整體獲利上升 如果不能持續 08/27 13:50
→ joygo : 也是風險之一 大盤整體eps就會下滑 08/27 13:50
推 molopo : 80-140% 看個人囉 08/27 13:52
推 mimchu : 推 08/27 13:56
推 kissmylabr : 槓精就是愛槓啊 不槓很難受 然後提出來的論點還是大 08/27 13:57
→ kissmylabr : 家都早知道的淨值 08/27 13:57
推 Orenjifurai : 股票會跌、正二盤整損耗好可怕 我決持有現金最安全 08/27 13:58
推 ray0428kk : 如果只有一筆現金，將來不會有新的錢可以投資，可以 08/27 13:58
→ ray0428kk : 目前先把現金全部all in 到009826，然後等正2有下跌 08/27 13:58
→ ray0428kk : 時，依比例慢慢轉到正2嗎？ 08/27 13:58
可以 現在能夠160% 6:4 正二/9826 或是先 8:2 正二/現金 年底匯率好再調成對的比例 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 13:59:36 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:02:03
推 s555666 : 009826碰到全球股災照樣會下跌，自己去看歷史資料 08/27 14:00
→ s555666 : 就知道了，VT在前幾次股災的跌幅跟SPY差不多的 08/27 14:00
不求不跌 只要跌的比正二少就好 現金的代價也不低 未必更好 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:03:04
推 verdandy : 原PO之前被複委託出金時間搞到錯過時機，所以寧願 08/27 14:02
→ verdandy : 9826 08/27 14:02
4 痛徹心扉 剛被搞過 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:03:40
→ s555666 : 真得想要避開股災風險，又不想現金只存在銀行，放 08/27 14:03
→ s555666 : 在短天期美債比較有作用08/27 14:03
推 pudin0116 : 推08/27 14:03
→ STi2011 : 放在短債如何？ B結尾那群08/27 14:04
等待成本一樣很高 要是一路漲 短債只有3-4 VT好的時後15-20%
→ verdandy : 如果資金只在美股流動，SGOV等代替現金真的好用08/27 14:04
※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:06:21
推 ck94202 : 好文推推08/27 14:10
推 sz2006 : 請問009826可以用0050取代嗎08/27 14:10
N 0050跟正二都台股 風險太單一 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:11:56
推 s555666 : VT報酬比短債高，但風險也更高，股災來的時候，VT 08/27 14:12
→ s555666 : 也會跌，那時候賣VT去補正2其實也是割肉在補血的08/27 14:12
我傾向全股配置 清流君有談過新的研究 https://myppt.cc/361ICa 長期全股配置比股債更有效率 當然這學術上還在討論
推 w22519352 : 大佬堆08/27 14:13
※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:15:04 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:15:36 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:17:19
推 offstage : 清流君說黃金的合理價格是1000美元08/27 14:18
→ excercang : 美股有未來23小時交易的問題，各種波動都會放大08/27 14:19
→ lightson : 9826如何套利轉到正2?賣出的時間點怎麼算? 08/27 14:22
長期年均8-10%很穩定 平常就丟著賺小錢 等到長期股災 在3倍槓桿適合的情境時 （請看第一篇串文 將其換成正二即可
推 s555666 : 在一個長期上升的股市中，全股配置的報酬一定是比08/27 14:25
→ s555666 : 股債好的，就跟歐印正2的報酬比只用一半資金投資正 08/27 14:25
→ s555666 : 2來得好，但是兩者波動度差很多。很多的時候，我們 08/27 14:25
→ s555666 : 其實是輸在心態，保留一半現金可以加碼的話，面對08/27 14:25
→ s555666 : 股市下跌通常比較不慌08/27 14:25
推 verdandy : 9826當成是抗通膨風險的資金，是用來調節槓桿08/27 14:25
是的 調整槓桿就是 割肉補血只是一個感覺 用表格規劃克服就好 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:29:08 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:30:25
→ molopo : 0050 正2 躺平中08/27 14:32
推 ray0428kk : 意思就是拿跌少的，去換跌多的，將來漲回去時，跌多08/27 14:38
→ ray0428kk : 的也會漲比較快，把資金做最有效的運用08/27 14:38
Yes
推 lightson : 感謝提供思路~ 08/27 14:39
※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:41:28
推 a1992515 : 簡單來說就估值多少 然後 根據估值去調整槓桿。漲08/27 14:42
→ a1992515 : 太多就降槓桿 手拿類現金等待上車。類現金雖然也是08/27 14:42
→ a1992515 : 會跌 但受傷程度比較小08/27 14:42
https://i.mopix.cc/VSkW2l.jpg
其實VT的波動跟正二一比根本無足輕重 因此VT會跌但低谷切換絕對划算
推 phaeton101 : 685分割那時買的剛好遇到大跌QQ08/27 14:42
推 N4urose : 從推文看得出反駁型人格有多可怕08/27 14:43
推 ray0428kk : 感謝回覆 08/27 14:45
推 LIONDOGs : 綠買紅賣，就是那麼簡單 08/27 14:48
推 ghytrfvbnmju: 現在500萬在正二，還有100萬現金，會建議留著現金還 08/27 14:49
→ ghytrfvbnmju: 是丟進009826好08/27 14:49
目前是9826 除非685跌回11.5以下才適合正二 可以看一下上一篇串文 ※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:51:29
推 verdandy : 685剛好遇到大跌以這種玩法，反而是天賜良機08/27 14:50
→ onekoni : 對 08/27 14:51
※ 編輯: onekoni (1.163.90.79 臺灣), 08/27/2026 14:52:40
推 vettelking : 20%年化其實很高了耶，50近年也才10%上下 08/27 14:53