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三星電子或於明年3月轉型為控股公司
朴泰熙 林美真 記者 2016.11.30 14:12
三星電子正式開始改革治理結構。三星首次提出的“轉型為控股公司”,而這一用語將正
式登上曆史舞台。
三星電子11月29日召開董事會，確定並發布了“股東價值提高方案”。三星電子是在公開
大規模股東回報政策時提到了改革治理結構。詳細內容如下：“研究轉型為控股公司”、
“推薦一名以上曾在跨國企業工作過的外部董事”、“將2016年和2017年自由現金流的
50%回報給股東”、“2016年確定4萬億韓元的紅利”、“每三年計算一次現金額，超出定
額的部分回報給股東”等。業界分析稱，三星電子當天發布的內容旨在“強化治理結構”
和“拉攏股東”。
首先，當天最引人關注的是三星電子表示“我們正在研究轉型為控股公司的可能性”。此
次是三星首次親自談到轉型為控股公司。之前市場上一直積極探如下方案，將三星集團的
核心——三星電子拆分為控股公司和實業公司，以強化三星電子的治理結構。三星電子持
有本公司13.15%的股份，若進行人為分割，控股公司和實業公司將以同一比持有本公司股
份。若此後兩家公司之間交換持有的本公司股份，控股公司將可根據本公司股持有比率對
實業公司擁有表決權。
三星電子若想要增加1%(164.0327萬股)的股份，即使將每股的價格定為160萬韓元，也需
要2.6245萬億韓元的龐大資金，在這種情況下人為分割一直被稱為是強化三星電子治理結
構的“妙招”。上月美國對沖基金Elliott也在向三星方面發送的“股東價值提高方案”
信函中，提議對三星電子進行人為分割。當時圍繞著Elliott的提案有評價稱“此舉為三
星解決了燃眉之急”，這是因為“這正是三星想要推進，卻是難以言說的方案”。高麗大
學經營學係教授曹明鉉（韓國企業治理結構院長）表示，“之前很多誤認為，大企業強化
治理結構是濫用復雜的出資結構和股份關係，是在耍手段。三星正式提出改革治理結構，
這為商討什麽樣的治理結構比較有利於三星、三星股東和韓國經濟提供了契機”。
但三星就治理結構改革方向表示，“我們將以中立的立場進行研究”。三星相關人士說明
稱，“所謂中立，是指不偏重於任何單一方案。這意味著我們將會研究包括控股公司體製
在內的所有具有可能性的治理結構強化方案”。
三星電子表示，為此計劃向外部專家進行咨詢，但同時表示“收集專家意見至少需要六個
月”。這表明若想要對戰略、運營、財務、法律、稅製和會計等經營整體進行多方面的研
究，需要有充足的時間。
但市場一部分人圍繞著三星主動表示“至少需要六個月”分析稱，這實際上是推遲強化治
理結構的日程。現在韓國的國政運營實際上陷入停滯狀態，李在鎔副會長預計會作為證人
出席國政調查，而且在野黨占據多數席位的國會大舉提出了「公平交易法修正案」、「保
險業法修正案」等“劍指”三星的法案。
三星電子推出了大幅增加通過“拉攏股東政策”將自由現金還給股東的方案。所謂自由現
金流，是指在通過營業活動賺到的現金中扣除通過投資支出的資金之後剩下的現金規模。
三星電子去年表示，將會把自由現金流的30%-50%用於回報股東，今年又強化了這一政策
。今年三星電子定下的紅利額為4萬億韓元，較去年的3.1萬億韓元增加了30%。因此，今
年每股的紅利預計將達到2.85萬韓元，同比增長36%。
三星電子承諾，每三年計算一次現金持有量，將會把超過投資或並購(M&A)所需的適當現
金（65萬億-70萬億韓元）的返給股東。這意味著三星電子在確保創造未來價值的投資餘
力的同時，將把超出定額的現金返給股東。權五鉉副會長當天在電話會議上表示“我們已
達成協議，在持續革新、提高質量和強化營銷力量等投資的同時，長期將資產最大限度地
用於提高股東價值”也是出於這樣的考量。當天三星電子的股價為167.7萬韓元，與前一
個交易日持平。
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