[心得] ETN大解密 套出新滋味

[koutorijuuni (短月蘚)]

前情提要：
小弟不才，進入股市約三年，最近在研究ETN。
後來想說一支也沒多貴，富有實驗精神的我就直接衝了一支綁「富櫃200」指數的ETN，直接買在海景第一排，太舒服了，於是上來跟大家分享心得。


內文開始：
版上大大都把買ETN的人當作盤子，什麼「券商倒了你就什麼都沒有」，「什麼免費借錢給券商。」聽起來都頗有道理
所以一開始ETN出來的時候我就覺得白癡才會買，但後來真的閒得沒事做，開始研究一波ETN商品，並親自下海做實驗，這才寫出這篇心得，幫助闢謠，更清楚地瞭解這檔產品的優缺點，

先是闢謠的部分：
1. 買了ETN，要是發生信用風險，券商倒了你就什麼都沒有
—>沒錯，就是這樣。因為ETN是債券，不擁有實際資產，靠的是信用。
但問題是券商容易倒嗎?或ETN能扳倒券商嗎？事實上ETN發行量頂多幾千萬，了不起一兩個億，隨便一家大一點的券商資本額都上千億。再說，券商發行的ETN，其實賣的都很爛，根本賣不完。所以很難因為這麼小部位的金融商品發生信用問題。最後就是，券商必須為這檔商品設置避險部位，所以其實滿安全的。

2.  就是一個單邊期貨的概念
 —>也不完全是，畢竟沒有槓桿的成分在，更重要的是，這不是你賺我賠的零和市場，券商在發行時都必須做充足的避險，ETN到最後漲跌其實跟券商沒太大關係，頂多賺你手續費跟管理費，或是再投資收入。

3. 免費借錢給券商
—>差不多，但我是不確定券商能不能拿這筆錢再投資啦，或是必須要存多少比例進信託帳戶。

過來是優點：這邊我不敢講太多，我怕你們說我是券商派來的。
1. 費用：
一般來說，ETN的名目管理費會比ETF(我指的不是那種正二、VIX什麼的)高。但是ETF有很多隱含成本不會跟你說，像是避險成本、指數授權費用，很不透明，這些都會反映在追蹤誤差，也就是算在你各位的頭上，一般來說可能讓整個持有費用衝到2%。而ETN沒有這裡哩哩扣扣的東西，如此一來，ETN的持有成本就相對低。
2. 股利稅：
ETN 不發股利，畢竟你沒有持有實際標的，沒有股利所以沒有股利稅的問題。且ETN追蹤的是報酬指數而不是股價指數，所以不會被除權息影響，你可以想像是他直接把你的股利再放進去滾。

說了這麼多，進入到本次的正題：ETN的缺點。
1. 流動性風險： 買賣量超低，雖然券商有義務下去做買賣盤，但沒個鳥用。除了容易買高賣低，還會產生折溢價問題。
https://i.imgur.com/8q8Zb5F.jpg

超好笑，整個線圖長得像小朋友下樓梯。連續三天無人進出，在昨天終於有人用5.81買進111張。

https://i.imgur.com/WMvsyE9.jpg

結果這傢伙隔天一早馬上就跑了。竟有如此厲害的隔日沖，找ETN開刀。


2. 折溢價風險：
比起什麼信用風險，我覺得這才是最可怕，而且券商不會特別跟你說的。
所謂折溢價在ETF上也會發生。說白了一點，折價就是這支ETF現在淨值100塊，但是沒人想買，所以買盤最高只開到98塊，你這時賣他，就虧了兩塊，他就賺了兩塊。溢價則反之。
所以有些人買ETF就會透過申購贖回機制來賺折溢價差，賺價差套利的同時ETF的折溢價則可以得到平衡。
而ETN雖然也有申贖機制，但不擁有實際資產，所以再怎麼申贖都無法影響連結的指數，折溢價完全只能靠市場上的買賣來調整。

https://i.imgur.com/hryuoSC.jpg

 譬如這檔兆豐富櫃200N ，淨值5.6606，結果買賣盤長這鳥樣

https://i.imgur.com/QINMlA0.jpg

買下去，實際的折價幅度就是0.6%，現虧。然後早上接手111張的朋友，現在看到他在賣盤，想跑跑不掉。嘻。

3. 關係風險：你那其實不懂ETN也沒來看過這篇文的朋友會嗆你買ETN是傻逼，然後跟你絕交。

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最後總結一下，ETN其實不是一個壞東西或危險的東西。他其實滿好笑滿有意思的，一張通常幾千塊就可以買到，像我套在那也沒啥感覺。但你想穩定獲利我就不建議你衝去買ETN，這市場上有太多比ETN更讚的東西可以入手。
就這樣，以上是我個人近日的小心得，不是很專業，有錯請鞭，大家有緣再相見。
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推 l2811231    : 這篇超詳細 但ETN真滴爛
推 aznlouisazn : 好油喔peko
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→ koutorijuuni: 好長看不完 但還是推